В последнее время на рынке возник интересный контраст: золото и американский фондовый рынок идут в гору, а биткойн кажется немного слабым. Изначально все говорили, что биткойн — это "цифровое золото", но реальность оказалась довольно болезненной — за год золото вырос почти на 70%, а биткойн с исторических максимумов упал почти на 30%, в этом году он снизился более чем на 6%.

Аналитик Benjamin Cowen дал объяснение, которое звучит довольно ясно: сейчас базовая логика, движущая этими активами, уже разошлась. Акции и золото растут в основном из-за ожидания "будущего смягчения политики ФРС". Но биткойн — это не так. Он больше зависит от текущего состояния реальной ликвидности. Другими словами, рынок мечтает о "будущих деньгах", а биткойн нуждается в реальных сигналах — кран с деньгами должен действительно открыться. Вот почему новости о задержке снижения ставок ФРС вызывают слабость у BTC.

За этим скрыты две вещи, которые стоит обдумать. Первая — макроэкономическое давление, возможно, будет продолжаться. Cowen считает, что в условиях высоких процентных ставок это давление на крипторынок может сохраняться до 2026 года. Это означает, что инвестиционные стратегии, основанные только на макроэкономическом бычьем сценарии, требуют больше терпения. Вторая — в конечном итоге проекты должны возвращаться к своей внутренней ценности. Если не будет ясных макроэкономических стимулов, рынок начнет смотреть на проекты более строго: есть ли у этого проекта реальное применение? Как идет строительство? Истории, основанные только на ликвидности, постепенно остынут, а по-настоящему создающие что-то проекты выйдут на поверхность.

Это на самом деле говорит нам, что история активов меняется, а фонды всегда стремятся к тому, что сейчас наиболее разделяемо по ценностям. Когда рынок переоценит все активы, те проекты, которые искренне создают долгосрочную социальную ценность, окажутся более устойчивыми.