Японский центральный банк наконец повернулся. В период рождественских праздников, выступление губернатора Уэда Масаюки ясно послало ястребиный сигнал: спираль заработной платы и цен уже сформирована, инфляционная цель достижима, система отрицательных процентных ставок должна быть завершена, реальные ставки находятся на неприемлемо низком уровне, цикл повышения ставок будет продолжаться.

Это не пробное заявление, а полная политикая демонстрация. Глобальная арбитражная система, основанная на дешевом йене в течение 30 лет, сталкивается с коренными потрясениями.

**Основа арбитражных сделок рушится**

Долгосрочно Уолл-стрит и глобальные институты занимали йену по нулевой или очень низкой ставке, инвестируя в высокодоходные активы, такие как американские облигации и акции. Сейчас они сталкиваются с ростом издержек. Повышение стоимости заимствования йены означает, что прибыльный разрыв этой стратегии с "лёгким доходом" сокращается. Участники рынка уже начинают переоценивать целесообразность таких позиций.

**Что произойдет с глобальным распределением капитала**

Чтобы погасить возросшие издержки по долгам в йенах, глобальный капитал может быть вынужден к этапной корректировке. Это означает, что вывод средств из других активов и их возвращение в Японию станет неизбежным. Как облигации и акции США, так и другие рисковые активы могут столкнуться с давлением закрытия арбитражных позиций. Криптовалютный рынок, как высокорискованный актив, также попадает под влияние этой перестановки.

**Меняются не только ставки**

Фокус рынка смещается: от вопроса "повысить ли ставки" к вопросу "насколько быстро и насколько высоко". Каждое заявление японского ЦБ и интерпретация экономических данных могут стать триггерами волатильности на межрынковом уровне. Это свидетельство формирования совершенно новой рыночной среды — неопределенность и волатильность станут новой нормой.

30-летняя эпоха дешевого капитала, возможно, действительно подходит к концу. Следующий важный вопрос — какой рынок первым пострадает от этого потока возвращающегося капитала? Американские акции, облигации или другие области, включая цифровые активы? Ответ на этот вопрос определит следующий этап рыночной структуры.