Многие связывают запуск бычьего рынка в криптовалюте с появлением новых концепций — будь то RWA, X402 или другие горячие темы, которые воспринимаются как универсальный ключ. Но на самом деле это понимание ошибочно.

Эти нарративы скорее выступают в роли триггеров рынка, а не настоящего топлива. Они действительно привлекают внимание, но не дают движущей силы для роста рынка. Всё решает, по сути, деньги. Когда ликвидность приходит, даже самые слабые логики могут быть превращены в консенсус; когда ликвидность иссякает, даже самые обоснованные доводы не смогут удержать ситуацию.

Чтобы по-настоящему понять текущий цикл, нужно выйти за рамки криптовалютного сообщества. Посмотреть на глобальный рынок активов в целом. Акции, облигации, сырьевые товары — эта классификация хоть и удобна, но недостаточна. Важно понять, какую роль играют разные активы на различных этапах экономического и ликвидного циклов.

Главное не в том, какой ярлык приклеен к активу, а в том, на чем он держится и что его может ударить. Одни активы выигрывают от снижения реальных процентных ставок, другие зависят от колебаний инфляционных ожиданий, третьи же умирают при панике на рынке. Именно эти различия — настоящий ключ к пониманию потоков капитала. В этом цикле мы начнем с этой рамки и рассмотрим криптовалюты в контексте соответствующей макроэкономической ситуации.