Рынок никогда не менял своих правил — когда все в панике, бросают туда огонь, а когда все уже на пике, достают косу.

Последний цикл рынка напомнил середину триллера с неожиданным поворотом — биткойн неоднократно тестировал важные уровни поддержки, в то время как золото тихо обновляло свои 50-летние рекорды. За этим явно не стоит случайность, а глобальные деньги используют реальные действия, чтобы переопределить понятия риска и уклонения от него.

Проработав в криптомире много лет, я все больше убеждаюсь, что эта игра — это треугольник ликвидности, кредитных лимитов и нарративов.

**Почему золото может быть настолько сильным**

Честно говоря, последние показатели золота впечатляют. С начала 2025 года цена на золото многократно пробивала новые уровни, а лондонский спот достиг даже 2940 долларов. Но есть одна странность — во время рыночной турбулентности, когда традиционно золото должно было оставаться надежной опорой, оно вместе с биткойном резко падало. В чем тут дело?

Ответ кроется в изменениях ликвидности. Когда долларовая ликвидность сокращается, инвесторы вынуждены продавать все, что можно превратить в наличные — включая золото и биткойн, чтобы купить доллары. Одновременное падение рискованных и уклоняющихся активов — это и есть суть этого явления.

Но у золота есть и более глубокие основания для роста. Глобальные центробанки продолжают накапливать золото, что свидетельствует о все большем недоверии к суверенным валютам. В условиях растущей неопределенности политики и обсуждений проблем долларового кредитования, золото словно получает ракетный импульс.

**Биткойн переживает важный рубеж**

Посмотрим на биткойн: с исторического максимума в 126,251 долларов в октябре он снизился, даже пробив отметку в 94 000 долларов, полностью отдав за год все свои прибыли. Такая волатильность — это результат борьбы трех сил:

Макроликвидность на грани сокращения — это основной фактор. Ожидания изменений в политике ФРС, изменение настроений глобальных центробанков — все это ограничивает аппетит к риску. Рынок переоценивает, сколько денег должно идти в рискованные активы.

На этом этапе рыночная ценовая логика резко меняется. Стоит ли биткойн, как новая ценность, превосходящей традиционные активы, или возвращение к уклоняющимся активам — этот спор еще далек от окончательного решения.