#美联储降息政策 После обсуждения спора о снижении ставки Пауэллом в этом раунде, в моей голове всплыла тень "волны сокращения баланса" 2018 года. История любит повторять свои сценарии, только роли меняются.

Разделение по голосам 9:3 на этот раз, возражения Гурсби напомнили мне, что внутри Федеральной резервной системы консенсус никогда не был так прочен, как кажется со стороны. Три пути снижения ставки — ожидание снижения инфляции, ожидание ухудшения занятости или кадровая перестановка — все они пронизаны безысходностью. Особенно третий — это настоящая скрытая борьба.

Я пережил слишком много циклов "президент оказывает давление, ФРС сопротивляется". Начиная с эпохи Гринспена, слово "независимость" звучит все громче, но реальное пространство для маневра с каждым годом сокращается. Метафорика Тимираоса о "быстром ястребе, испытывающем забор" очень точна — казалось бы, защитный вал крепкий, но настоящий тест еще впереди.

Больше всего запомнилось кризис с лимитом долга 2011 года, когда все думали, что границы системы недопустимо трогать. А что получилось? Их неоднократно переопределяли. Сейчас такие ястребы, как Гурсби, все еще существуют, что говорит о живости системы сдержек и противовесов, но как будет развиваться ситуация к 2026 году, зависит от того, как будут играться три шахматных фигуры — инфляция, занятость и политические игры.

Если инфляция действительно снизится согласно ожиданиям, снижение ставки может произойти как по расписанию. Но если инфляционная стойкость окажется сильнее прогнозов, а политическое давление продолжит расти, то это будет опасный треугольник. История показывает, что в такие моменты проверяется мудрость руководства — и именно тогда легче всего появится черный лебедь.