Физическое золото против горнодобывающих акций: какая стратегия ETF на золото побеждает в этом году?

Моментум золота не показывает признаков замедления. За всего за пять дней драгоценный металл достиг рекордных максимумов четыре раза, пробив барьер в $3,050. Ясные драйверы: торговые напряженности, толкающие инвесторов к активам-убежищам, геополитическая нестабильность в Европе и на Ближнем Востоке, а также сигналы Федеральной резервной системы, намекающие на снижение ставок до конца года. На этом фоне два инструмента для инвестиций в золото привлекают серьезное внимание.

SPDR Gold Trust ETF (GLD) вырос на 15,6% с начала года, в то время как VanEck Gold Miners ETF (GDX) подскочил на 32,3% — почти вдвое превышая доходность. Но чистые показатели эффективности рассказывают лишь половину истории. Значение имеет гораздо больше понимание того, что движет этими разными результатами.

Почему золото сейчас в центре внимания

Текущий рост основан на трех столпах. Во-первых, торговые тарифные споры угрожают раздувать цены по всей экономике, делая золото все более привлекательным инструментом сохранения богатства. Во-вторых, снижение процентных ставок уменьшает альтернативную стоимость хранения бездоходного золота, делая металл более привлекательным по сравнению с облигациями и другими инструментами с фиксированным доходом. В-третьих, центральные банки активно покупают — Китай продлил закупки уже четвертый месяц подряд в феврале. Согласно данным Всемирного совета по золоту, глобальные центральные банки в 2024 году накопили более 1000 тонн золота уже третий год подряд.

Помимо институциональных покупок, важна и геополитическая напряженность. Переговоры о прекращении огня между Россией и Украиной застопорились, а усиленные военные операции Израиля продолжают тревожить рынки. Когда возникает неопределенность, капитал переходит в золото как в страховку.

Два пути: прямое vs косвенное воздействие

GLD отслеживает физическое золото. Этот гигант стоимостью 87,4 миллиарда долларов держит реальный металл, хранящийся в лондонских хранилищах под охраной HSBC. Каждая акция представляет долю этого золота. С ежедневной торговлей 8 миллионами акций и ежегодной платой в 40 базисных пунктов, это классический, простой и ликвидный выбор.

GDX делает ставку на горнодобывающие компании. Этот фонд стоимостью 14,8 миллиарда долларов содержит 63 акции горнодобывающих компаний и отслеживает индекс NYSE Arca Gold Miners. Ежедневный объем достигает 17 миллионов акций, что делает его также очень ликвидным. Но вот что интересно: в то время как GLD взимает 40 бп в год, GDX стоит 51 бп — чуть больше, но при этом обеспечивает значительно иные экономические показатели.

Портфель показывает географическую концентрацию, которая заслуживает внимания. Канадские компании составляют 44,6% активов, за ними следуют американские — 16,5%, и австралийские горнодобывающие компании — 11,1%. Для тех, кто ищет лучшие ETF на золото в Канаде, GDX предлагает значимую экспозицию к ведущим горнодобывающим гигантам страны.

Почему GDX удваивает доходность GLD

Объем операционного рычага объясняет расхождение. Когда цены на золото растут умеренно, прибыль горнодобывающих компаний значительно расширяется. Рост цены на золото на 5% может привести к увеличению прибыли на 15-20% у добытчиков — особенно во время бычьих рынков. Это связано с тем, что у горнодобывающих компаний фиксированные издержки; дополнительное производство почти полностью идет в прибыль.

GLD, наоборот, движется в соответствии с ценами на золото. Без рычага, без сюрпризов по доходности, но и без сильных падений.

Есть и второй фактор: GDX иногда выплачивает дивиденды от добывающих операций, создавая дополнительный поток доходов. Кроме того, инвесторы получают экспозицию к ростовым историям отдельных компаний и управленческим решениям — факторам, независимым от цен на золото. Но это преимущество имеет и обратную сторону. Риски, связанные с отдельными компаниями, неудачи в разведке или операционные сбои могут снизить стоимость отдельных активов даже при росте золота.

Волатильность и риск

GLD — это игра на стабильность. Он обеспечен физическим металлом, не содержит рисков, связанных с отдельными компаниями, и движется предсказуемо. Инвесторы, ищущие простую защиту от инфляции или хедж портфеля, выбирают его естественно.

GDX требует более высокой толерантности к риску. Рычаги работают сильнее в обе стороны. Во время бычьего рынка золота GDX превосходит GLD. В коррекциях он падает быстрее. Акции горнодобывающих компаний также реагируют на общее настроение рынка акций — когда акции падают, горнодобывающие компании часто показывают худшие результаты, даже если золото остается стабильным.

Как выбрать

Инвесторы, ориентированные на сохранение капитала и ищущие чистый хедж от инфляции, должны ориентироваться на GLD. Те, кто ищет максимум доходности и готов к колебаниям в 30-40% в год, стоит рассмотреть GDX. Те, кто хочет получить экспозицию к лучшим ETF на золото по географиям — особенно к доминирующему горнодобывающему сектору Канады — скорее всего, найдут привлекательной структуру портфеля GDX.

Ответ не в том, какой ETF объективно «лучше». Важно, какой из них соответствует вашему таймфрейму, уровню риска и ожиданиям по доходности. Бычьи рынки вознаграждают за волатильность. Неопределенные рынки ценят стабильность.