Инвестиционный путеводитель Уоррена Баффета: глубокий анализ портфеля из 46 акций Berkshire Hathaway на сумму $313 миллиардов

Мир инвестиций находится на переломном этапе. Надвигающаяся отставка Уоррена Баффета с поста CEO Berkshire Hathaway ознаменует конец беспрецедентной эпохи в распределении капитала. Однако до этого перехода в начале 2026 года стоит внимательно рассмотреть, что именно построил легендарный инвестор — и, что более интересно, в чем он не вкладывает свои деньги.

Основная структура: как Баффет распределяет $313 миллиардов по рынкам

Текционный портфель акций Berkshire Hathaway охватывает 46 различных позиций на сумму примерно $313 миллиардов. Что сразу бросается в глаза — это не разнообразие, а концентрация. Баффет никогда не был сторонником широты ради широты, и структура его портфеля это подтверждает.

Десять крупнейших активов компании составляют примерно 82,1% от общей стоимости портфеля. Это не случайность. Это отражает основную убежденность Баффета: если вы провели исследование и нашли привлекательную возможность, размер позиции должен соответствовать этой уверенности.

Apple занимает лидирующие позиции, с $75,9 млрд (24,2% от активов). American Express идет следом с $54,6 млрд (17,4%), позиция, которую Баффет удерживает десятилетиями, демонстрируя свою веру в силу долгосрочного сложения в качественных франшизах. Bank of America ($32,2 млрд, 10,3%), Coca-Cola ($27,6 млрд, 8,8%), и Chevron ($18,8 млрд, 6%) дополняют список “мега-позиций”.

Модель ясна: Баффет тяготеет к бизнесам с устойчивыми конкурентными преимуществами, ценовой властью и предсказуемыми денежными потоками. Moody’s ($11,8 млрд, 3,8%) и Occidental Petroleum ($10,9 млрд, 3,5%) представляют чуть разные ставки — одна на финансовую инфраструктуру, другая — на энергетические сырьевые товары. Японские активы, такие как Mitsubishi ($9,3 млрд, 3%), Itochu ($7,8 млрд, 2,5%), и позднее Mitsui & Co ($7,2 млрд, 2,3%) отражают его готовность вкладывать капитал в разные географии и культуры, когда оценки соответствуют качеству.

Уровень широты: меньшие позиции раскрывают скрытую стратегию

Помимо топ-10, Berkshire Hathaway держит еще 14 акций, составляющих примерно 14,8% от стоимости портфеля. Этот уровень показывает эволюцию интересов Баффета и его реакцию на рыночные дислокации.

Chubb Limited ($7,5 млрд, 2,4%) демонстрирует возвращение к страхованию — сектору, который всегда имел особое значение для операционной философии Баффета. DaVita ($3,9 млрд, 1,2%) — это экспозиция к инфраструктуре здравоохранения, а UnitedHealth Group ($1,7 млрд, 0,6%) была приобретена после “скандальной просадки” — классическая контра-инвестиционная позиция Баффета.

Платежные системы Visa ($2,9 млрд, 0,9%) и Mastercard ($2,2 млрд, 0,7%) представляют другую категорию “ровов” — сетевые эффекты и издержки переключения. Amazon ($2,2 млрд, 0,7%) особенно примечательна. Баффет знаменит тем, что признавал упущенную возможность полного потенциала гиганта электронной коммерции, однако один из его менеджеров в итоге добавил долю, пусть и умеренно. Это редкий пример адаптивности Баффета — признания того, что внешние взгляды могут приносить ценность.

Микро-ставки: даже небольшие позиции важны

Оставшиеся 22 позиции составляют всего 3% активов, но в совокупности — почти $10 миллиард. Среди них Domino’s Pizza ($1,1 млрд, 0,3%) и Lennar и D.R. Horton (строители), Charter Communications ($0,2 млрд, 0,1%), и Atlanta Braves Holdings ($<0,1 млрд).

Эта “хвостовая” часть может казаться незначительной, но управление масштабом требует дисциплины в отношении трения. Даже когда позиция падает ниже значимых процентов, Баффет не автоматически ликвидирует ее. Тезис либо изменился, либо нет. Если не изменился, нет смысла торговать налогово эффективными победителями.

Слон в комнате: $344,1 миллиарда наличных

Здесь начинается спорная часть. В настоящее время Berkshire Hathaway держит $344,1 миллиарда наличных — больше рыночной стоимости всего его портфеля акций.

Этот запас наличных — стратегический выбор, который будет обсуждаться десятилетиями. Известная максима Баффета — избегать переплаты за активы. Наличные, по его концепции, — это опцион — колл на будущие возможности. Когда активы торгуются выше внутренней стоимости, наличные сохраняют опциональность.

Однако есть и альтернативное понимание: на рынке, который большую часть 2020-х годов находился на оценках, Баффет явно считавшихся растянутыми, накопление наличных могло казаться разумным. Вопрос, с которым столкнутся будущие аналитики: было ли это дисциплиной или упущенной возможностью?

Для большинства индивидуальных инвесторов важен другой урок поведения. Средневзвешенное усреднение стоимости при диверсифицированных вложениях обычно превосходит попытки тайминга рынка. Хотя разумно держать некоторое количество наличных для неожиданных возможностей, «время на рынке обычно превосходит тайминг рынка». Резерв в сотни миллиардов долларов — это роскошь масштаба и институциональных ограничений, которые не применимы к розничным портфелям.

Что раскрывает этот портфель о инвестиционной философии Баффета

Список портфеля Уоррена Баффета, составленный по этим 46 позициям, рассказывает последовательную историю:

Во-первых, качество накапливает сложение. Многолетние владения American Express и Coca-Cola показывают, что великие бизнесы, оставшиеся великими, остаются таковыми. Транзакционные издержки, налоги и эмоциональные трения склоняют к удержанию позиций.

Во-вторых, концентрированная уверенность превосходит диверсификацию ради самой диверсификации. Топ-10 активов составляют более 82% стоимости. Это не баг — это фича.

В-третьих, Баффет сохраняет гибкость. Японские торговые компании, страховые операторы, застройщики и платежные сети — не очевидные кластеры. Они объединены одним: разумными оценками для качественных операций на момент покупки.

В-четвертых, важна философия дивидендов. Баффет давно предпочитает акции с дивидендами, при этом отказываясь платить дивиденды Berkshire Hathaway, предпочитая реинвестировать прибыль и перераспределять капитал в наиболее доходные возможности.

Когда Баффет отходит от ежедневных операций, его портфель остается самым поучительным документом инвестора — почти постоянной записью о том, как капитал должен распределяться для создания богатства на протяжении десятилетий.