Когда инфляция встречается с рынком: понимание пищеварительной экономики

Метафорическая “свинья через питона” идеально отражает сегодняшнюю реальность рынка. Этот питон — наша внутренняя экономика — методично перерабатывает свинью: инфляцию, последствия агрессивного ужесточения монетарной политики, начавшегося еще в марте. Этот процесс пищеварения движется медленно, и напряжение проявляется во всех классах активов.

Давление на рынке со всех сторон

Вчерашняя торговая сессия продемонстрировала эту продолжающуюся борьбу. После трех-четырех сессий сильных отскоков от годовых минимумов акции сделали шаг назад. Индекс Dow потерял -0.30%, несмотря на достижение внутри дня +399 пунктов, затем снизившись на -150 пунктов в минимуме. Тем временем, индекс S&P 500 снизился на -0.80%, а Nasdaq упал на -0.61%. Особенно заметно отставание показал индекс Russell 2000 малых компаний, закрывшись на -1.19% — второй подряд день недоисполнения по сравнению с крупными бенчмарками.

Облигационные рынки рассказывают не менее яркую историю. Доходность по двухлетним облигациям выросла до 4.6%, прибавив полпроцентных пункта всего за месяц, в то время как десятилетние облигации поднялись до 4.235%. Эти уровни отражают не только семь месяцев агрессивных повышений ставок ФРС, но и ожидания рынка, что политики продолжат ужесточение до финальных заседаний 2022 года.

Рынок жилья рассказывает историю инфляции

Продажи существующего жилья за сентябрь снизились до 4.71 миллиона, продолжая нисходящую тенденцию в течение всего года с января, когда было зафиксировано сезонно скорректированное 6.5 миллиона единиц. Эти показатели за сентябрь — самые низкие за месяц с начала 2020 года — яркое напоминание о том, насколько сильно пострадал сектор недвижимости. Повышение стоимости заимствований фактически закрывает двери для миллионов потенциальных покупателей, что ослабляет некогда живой рынок.

Глобальные последствия валютного давления

Волны этого давления распространяются далеко за пределы американских границ. Отчеты о корпоративной прибыли показывают цену укрепления доллара: IBM за квартал потеряла почти $1 миллиард долларов выручки из-за неблагоприятного обмена валют. Тем временем, японская йена ослабла до уровней, невиданных с 1990 года, создавая препятствия для транснациональных экспортеров и переворачивая международную торговлю.

Это подчеркивает важную истину: когда Федеральная резервная система резко повышает ставки для борьбы с внутренней инфляцией, последствия отзываются по всему миру. Свинья, проходящая через питона, не останавливается на границах США.

Когда руководство разочаровывает: случай Snap

Отчет о доходах Snap за третий квартал стал предостережением. Компания показала прибыль в $0.08 на акцию — превзойдя ожидания в -$0.01, но значительно уступив прошлогодним $0.17. Хотя число ежедневных активных пользователей выросло на 16 миллионов и достигло 363 миллионов (превысив ожидания аналитиков), средний доход на пользователя не оправдал ожиданий, составив $3.11.

Настоящий удар: прогноз по выручке на весь год предполагал нулевой рост. Для компании, которая уже торгуется по соотношению 4x продаж (в сравнении с 40x в начале года) и испытывает трудности с монетизацией пользователей, такие перспективы оказались разрушительными для доверия инвесторов. Акции рухнули более чем на 20% после закрытия торгов — отражая, насколько сильно рынок наказывает истории роста, застрявшие в инфляционной среде с высокими ставками.

Что дальше

Пока ФРС продолжает цикл ужесточения и инфляция остается высокой, питон продолжает медленно переваривать свинью. Участники рынка сталкиваются с трудной реальностью: краткосрочная волатильность кажется структурной, а не циклической, и восстановление может потребовать либо значительного снижения инфляции, либо демонстрации удивительной устойчивости экономики несмотря на более высокие заимствовательные издержки.