Как рассчитать стоимость собственного капитала: практическое руководство для инвесторов

Понимание того, что инвесторы требуют в качестве вознаграждения за владение вашей акцией, является ключевым — и именно это показывает стоимость собственного капитала. Этот показатель демонстрирует минимальную доходность, которую акционеры ожидают, чтобы оправдать свои инвестиции, делая его важным для оценки привлекательности акций и финансового состояния компании.

Почему необходимо рассчитывать стоимость собственного капитала

Прежде чем приступать к расчетам, важно понять, зачем это нужно. Стоимость собственного капитала служит вашим ориентиром при принятии инвестиционных решений. Если фактическая доходность компании превышает ее стоимость собственного капитала, акция может предлагать реальный потенциал роста. Для компаний это определяет, стоит ли финансировать новые проекты.

Стоимость собственного капитала также входит в расчет взвешенной средней стоимости капитала (WACC), которая объединяет затраты на долг и собственный капитал, показывая общие расходы компании на финансирование. Более низкая стоимость собственного капитала напрямую снижает WACC, что облегчает компаниям финансирование расширения и инноваций.

Два метода расчета стоимости собственного капитала

Метод 1: Модель оценки капитальных активов (CAPM)

CAPM остается наиболее популярным подходом для публичных компаний. Формула проста:

Стоимость собственного капитала (CAPM) = Безрисковая ставка + Бета × (Рыночная доходность – Безрисковая ставка)

Вот что означают компоненты:

• Безрисковая ставка: гарантированная доходность от сверхбезопасных активов, таких как государственные облигации (обычно 2-3% на текущем рынке)
• Бета: измеряет волатильность акции по сравнению с рынком в целом. Бета 1.5 означает, что акция колеблется на 50% сильнее рынка; ниже 1 — более стабильна
• Рыночная доходность: средняя доходность широкого рынка, обычно отслеживаемая по индексу S&P 500 (исторически около 8-10%)

Практический пример: Предположим, безрисковая ставка 2%, рыночная доходность 8%, и акция с бета 1.5:

Стоимость собственного капитала = 2% + 1.5 × (8% – 2%) = 2% + 9% = 11%

Это означает, что инвесторы требуют ежегодную доходность в 11%, чтобы компенсировать риск владения этой волатильной акцией.

Метод 2: Модель дисконтирования дивидендов (DDM)

Используйте этот подход для стабильных компаний, выплачивающих дивиденды, с предсказуемыми темпами роста:

Стоимость собственного капитала (DDM) = (Годовой дивиденд на акцию ÷ Цена акции) + Ожидаемый темп роста дивидендов

Практический пример: Акция торгуется по цене $50 с годовым дивидендом и ожидаемым ростом дивидендов 4%:

Стоимость собственного капитала = $2 (÷ $50$2 + 4% = 4% + 4% = 8%

Здесь инвесторы ожидают доходность в 8%, разделенную между дивидендной доходностью и ожидаемым ростом.

CAPM против DDM: какой метод выбрать?

Выбирайте CAPM, когда:

• Анализируете компании с ростом, которые еще не платят дивиденды
• Вам нужен рыночный подход, отражающий более широкие риски
• Работаете с волатильными или недавно вышедшими на биржу компаниями

Выбирайте DDM, когда:

• Компания имеет долгую историю стабильных выплат дивидендов
• Темпы роста дивидендов предсказуемы и стабильны
• Оцениваете зрелые, устоявшиеся корпорации

Стоимость собственного капитала и стоимость долга

Эти показатели отражают две стороны финансирования компании:

• Стоимость собственного капитала: что требуют акционеры в качестве дохода )более рискованное, обычно 8-15%(
• Стоимость долга: ставка по заемным средствам )более безопасная, обычно 3-7%(

Акции дороже, потому что держатели акций несут больший риск — они получают выплаты только при прибыли компании, без гарантированных доходов, как по облигациям. Однако компании это выгодно, поскольку проценты по долгу налогово вычитаемы, что делает долг дешевле в реальных условиях.

Что влияет на стоимость собственного капитала?

Рассчитанная вами стоимость собственного капитала не статична. Она меняется, когда:

• Меняются процентные ставки: снижение безрисковой ставки уменьшает стоимость собственного капитала
• Меняются рыночные условия: в периоды экономической неопределенности инвесторы требуют более высокой доходности
• Меняется бета компании: по мере увеличения или снижения волатильности относительно рынка
• Меняются дивидендные политики: если компания, платящая дивиденды, сокращает выплаты, результат DDM снижается
• Меняется настроение инвесторов: аппетит к риску влияет на требуемую доходность

Основные выводы

Для эффективного расчета стоимости собственного капитала выбирайте метод, соответствующий вашему анализу — CAPM для общего рыночного воздействия, DDM для оценки по дивидендам. Обе формулы показывают, какую доходность ожидают акционеры и помогают определить, является ли компания надежной инвестицией с учетом ее риск-профиля. Регулярный расчет и мониторинг этого показателя позволяют инвесторам понять, оправдывают ли доходы по акциям риск, а компаниям — сравнить свою эффективность с ожиданиями акционеров и управлять распределением капитала.