Позвольте сначала поговорить о своём суждении по данным по заработной плате в несельскохозяйственных секторах 9-го числа следующего месяца: этот день, вероятно, станет хорошим окном для медведей.

Теперь весь рынок следует логике — слабая занятость→ ФРС вынуждена ускорить снижение процентных ставок→ выброс ликвидности в долларе США→ а рисковые активы резко растут. Похоже, что все исследовательские институты неоднократно подчеркивают центральную роль внесельскохозяйственных работников в принятии решений ФРС и даже косвенно предполагают, что снижение процентных ставок будет автоматически инициировано, если уровень безработицы вырастет. Но здесь есть ключевая проблема: этот набор историй давно был воспринят рынком. Другими словами, ожидание, что «плохая занятость — это хорошо», было обменяно заранее.

На данном этапе, пока данные о заработной плате вне сельского хозяйства существенно не превзойдут ожидания, даже если они просто «не так уж плохи» или даже просто «проходимы», рынок сочтёт их медвежьим. Логика проста: если рынок занятости не рухнет, у ФРС не будет ощущения срочности действовать немедленно. Как только данные покажут признаки устойчивости, вероятность восстановления индекса доллара США и доходности казначейских облигаций США высока, и те рискованные активы, поддерживаемые ожиданиями снижения процентных ставок, естественным образом пострадают.

Это воздействие часто более смертельно для крипторынка, чем для других рискованных активов. С 2023 года традиционные крупные институты и макроисследовательские команды начали доминировать в нарративе, что заставило многих ошибочно понять, что пока экономика США не попадёт в рецессию, она может поддерживать рост криптовалют. Но в самой этой логике есть проблема. Криптовалюты, являющиеся высоколиквидным активом, будут переходить в более безопасные опции, такие как акции США и облигации США, когда экономика стабилизируется. По-настоящему благоприятная для криптовалют среда — это этап, когда экономика настолько слаба, что приходится сбрасывать воду.

Каково реальное состояние занятости в Соединённых Штатах сейчас? Это далеко не тот момент, когда его нужно срочно спасать. Количество первоначальных заявок на пособие по безработице остаётся низким и консолидируется, и хотя число продолжающихся заявок по безработице растёт, это скорее связано с удлинением цикла повторного трудоустройства, чем с волной массовых увольнений. Отсутствие значительного расширения кадров и централизованных увольнений — это тонкий баланс в тупиковом положении, который даже можно считать приемлемым путём для ФРС к «мягкой посадке».

Поэтому инвесторы, которые всё ещё находятся на крипторынке, должны быть морально подготовлены: возможно, для краткосрочного снижения может быть больше возможностей, чем сейчас считается. Если данные о заработной плате вне сельского хозяйства недостаточно «плохие», нужно придать достаточно воображения для глубины, описанной ниже.