Скрытая цена: почему "ноль брокерских сборов" не рассказывает всю историю

Когда Robinhood произвел революцию в розничных инвестициях, обещая торговлю без комиссий в 2013 году, индустрия изменилась за одну ночь. Теперь даже традиционные брокеры, такие как Merrill Lynch и Chase, последовали их примеру с платформами без комиссий. Но вот в чем загвоздка: нулевые брокерские сборы не означают нулевые расходы. Инвесторы всё равно платят — просто они этого не видят в списке сборов.

Куда уходят настоящие деньги

Торговля акциями и ETF может быть бесплатной, но это лишь часть уравнения. Реальные расходы инвесторов связаны с так называемым спредом — разницей между ценой, которую платят покупатели, и ценой, которую получают продавцы. На одной сделке по опционам это легко может складываться.

Рассмотрим пример: чтобы купить колл-опцион IBM на ноябрь с ценой исполнения 100, вы можете заплатить $5, в то время как продавец на рынке получит всего $4.80. Эта разница в $0.20 исчезает в никуда. Умножьте это на тысячи сделок, и эти крошечные разрывы становятся значительными затратами для вашего портфеля.

Что показывают данные

Революционное исследование проанализировало почти 7000 сделок с опционами на шести крупных платформах — Robinhood, Fidelity, Vanguard, Charles Schwab, E*Trade и TD Ameritrade. Результаты оказались поразительными.

Трейдеры Robinhood сталкивались с затратами на совершение сделки в 6.8% за каждую сделку. Это означает, что за каждую $100 опционную сделку, $6.80 исчезало из-за неблагоприятных цен. В противоположность этому, Vanguard показал отрицательные 0.3% затрат за круговую сделку — фактически обеспечивая лучшее исполнение, чем средний рынок.

Виновник? Оплата за поток заказов. Robinhood получает компенсацию за маршрутизацию сделок в определенные исполнительные центры. Хотя компания утверждает, что это не вредит клиентам, данные показывают обратное: Robinhood заполняет заказы на крайних границах спреда, в то время как конкуренты, такие как Vanguard, договариваются о лучших ценах ближе к середине.

Но подождите — есть и обратная сторона

Полная картина усложняется, когда вы учитываете реальные сборы других брокеров. Vanguard добавляет $1 плату за контракт по опционам, в то время как Schwab, Fidelity, E*Trade и TD Ameritrade взимают по 65 центов за контракт. Когда исследователи включили эти явные расходы, Robinhood оказался самым дешевым вариантом для сделок с минимальными спредами — около 1 цента (.

Компромисс: Robinhood выигрывает на узкоспредовых опционах, но для большинства опционов с более широкими спредами традиционные брокеры становятся более выгодным предложением, если учитывать полные реальные затраты.

Что вам действительно стоит делать?

Урок не в том, чтобы полностью избегать платформ с нулевыми комиссиями — а в том, чтобы смотреть за пределы маркетинговых заголовков. “Нулевые брокерские сборы” — технически верно, но умышленно неполно. Так же как “безкомиссионные” паевые фонды тихо списывают ежегодные расходы, бесплатные торговые платформы извлекают издержки через качество исполнения, маршрутизацию и микроструктуру рынка.

Перед выбором брокера сравнивайте общие транзакционные издержки, а не только заголовочные сборы. Понимайте, как ваши ордера заполняются и какие стимулы есть у вашего брокера. В инвестировании то, что вы не видите в счете, зачастую стоит вам дороже всего.