Как рецессии вызывают спад на фондовом рынке — и почему связь между ними сложнее, чем кажется

Когда экономическая активность сокращается, фондовый рынок редко остается на месте. Но вот в чем большинство людей ошибаются: фондовый рынок часто падает до того, как экономисты официально объявляют о рецессии. Это происходит потому, что инвесторы всегда смотрят в будущее, пытаясь оценить, каким будет доходы через шесть-девять месяцев. Понимание связи между рецессиями и падением акций требует взгляда за очевидное.

Проблема “курица или яйцо”: что на самом деле вызывает что?

Обрушиваются ли цены на акции из-за рецессии или же падающие стоимости акций вызывают рецессию? Ответ таков: оба варианта возможны, но один гораздо более распространен.

Когда наступает рецессия, безработица растет, потребительские расходы сокращаются, доходы компаний падают. Даже страх перед рецессией заставляет людей ужимать кошельки еще до официального наступления спада. Когда компании сообщают о более слабой прибыли, а инвесторы начинают нервничать, цены на акции резко падают.

Но есть один нюанс: фондовый рынок — это ведущий индикатор, а ВВП — запаздывающий. Это означает, что вы почувствуете коррекцию на рынке в своем портфеле задолго до публикации официальных данных о рецессии. NBER — организация, которая официально датирует рецессии — анализирует прошлые экономические данные, чтобы подтвердить уже произошедшее. К тому времени рынок уже, как правило, заложил в цены боль.

Что такое рецессия?

Национальное бюро экономических исследований (NBER) определяет рецессию как «значительное снижение экономической активности, распространяющееся по всей экономике, продолжающееся более нескольких месяцев, обычно проявляющееся в реальном ВВП, реальных доходах, занятости, промышленном производстве и оптово-розничных продажах».

Проще говоря: это когда экономика сокращается в течение длительного времени. Самое короткое определение — два последовательных квартала отрицательного роста реального ВВП. Но рецессии — это гораздо больше, чем просто падение акций — это широкомасштабные экономические сокращения, затрагивающие все: от недвижимости до потребительского доверия.

Когда эти дисбалансы накапливаются, акции продолжают падать, пока не восстановится равновесие и не начнется следующий экономический цикл.

Десятилетие рецессий: каждая рассказывает свою историю

Анализируя последние восемь рецессий по данным NBER, можно заметить важное: у них нет единого сценария. Каждая рецессия имеет свои триггеры и длительность.

2020: пандемическая рецессия длилась всего два месяца (Февраль–Апрель), что является рекордом. Шок был мгновенным, и меры поддержки последовали тоже быстро.

2008: кризис 18 месяцев (Декабрь 2007–Июнь 2009), самый долгий в современности. В этот период доминировали массовое снижение долговой нагрузки и обвал цен на активы.

2001: пузырь доткомов лопнул, вызвав рецессию на 8 месяцев (Март–Ноябрь). Пострадали в первую очередь технологические портфели.

1990–1991: война в Персидском заливе вызвала рецессию длиной восемь месяцев (Июль 1990–Март 1991).

1981–1982: эта двойная рецессия была необычной — она стала следствием предыдущего спада. Продолжалась 16 месяцев (Июль 1981–Ноябрь 1982).

1980: «Рецессия Ирана и Волкера» длилась шесть месяцев (Январь–Июль 1980), когда ФРС боролась с инфляцией.

1973–1975: арабский нефтяной эмбарго вызвало 16-месячный спад (Ноябрь 1973–Март 1975), особенно ударив по энергоемким секторам.

1969–1970: сокращение военных расходов после эскалации Вьетнамской войны вызвало 11-месячный спад (Декабрь 1969–Ноябрь 1970).

Средняя продолжительность рецессии — около десяти месяцев, но эта средняя маскирует огромные различия. Войны, товарные шоки, ошибки в политике и финансовые кризисы создают рецессии с разными характеристиками и разным влиянием на рынок.

Что происходит с ценами на акции во время рецессии?

Во время рецессий фондовый рынок превращается в американские горки. Инвесторы реагируют на экономические новости — как хорошие, так и плохие — с экстремальными колебаниями. По мере роста страха участники рынка начинают ликвидировать позиции, переводя акции в наличные, чтобы защититься от дальнейших потерь. Это создает порочный круг снижения.

Вот тревожная статистика: с момента основания S&P 500 в 1957 году было десять официальных рецессий в США. Самое сильное падение произошло в марте 2009 года, когда индекс рухнул на 55% от предыдущего пика.

Почему? Компании зарабатывают меньше, когда потребители тратят меньше. Меньшие доходы вызывают пессимизм инвесторов, что ведет к дальнейшим продажам и еще большему падению цен. Это самоподдерживающийся цикл.

Ключевое отличие: рецессии не всегда совпадают с медвежьими рынками (обычно определяемыми как снижение более чем на 20% от пика). Иногда рынок восстанавливается раньше, чем рецессия официально объявлена, и инвесторы могут видеть рост рынка, в то время как экономисты еще спорят, в рецессии ли мы.

Не все акции одинаково страдают во время спада

Вот что часто упускается из виду: рецессии не одинаково ударяют по всем отраслям.

Защитные сектора лучше держатся:

• Акции здравоохранения обычно выдерживают рецессии, потому что люди все равно нуждаются в медицинских услугах и лекарствах
• Потребительские товары первой необходимости (продукты, личная гигиена) остаются относительно стабильными — люди продолжают покупать необходимое
• Коммунальные услуги — это защитный сектор, потому что спрос на электроэнергию и воду не сильно меняется с экономикой

Циклические сектора страдают сильнее:

• Технологии и акции роста часто терпят самые большие потери
• Акции потребительских товаров, не являющихся необходимыми, падают, когда люди сокращают расходы
• Финансовый сектор может рухнуть, если рецессия сопровождается кредитным стрессом

Эта разница важна при формировании портфеля. Рецессия — это возможность переоценить, достаточно ли в вашем портфеле защитных активов.

Психология рынков: почему настроение так же важно, как и фундаментальные показатели

Когда потребители настроены оптимистично, они свободно тратят деньги. Бизнесы инвестируют в расширение. Доходы растут. Цены на акции поднимаются. Когда настроение меняется — из-за повышения ставок ФРС, роста безработицы или распространения страха — процесс меняется на обратный.

Вспомните последние годы: Федеральная резервная система повышала ставки, чтобы бороться с инфляцией. Более высокие ставки делали заимствование дороже и стимулировали сбережения вместо расходов. Меньше денег циркулировало в экономике, цены и прибыли компаний падали. Изначально это было чисто психологическим эффектом — инвесторы реагировали на изменения политики, еще не увидев реальных снижеий доходов.

Исторически рынок достигает дна после начала рецессии, а затем начинает восстанавливаться до ее окончания. Поэтому очень трудно точно определить момент входа и выхода из рынка. Боль наступает раньше, чем большинство ожидает, а восстановление начинается раньше, чем большинство верит.

Главное понимание: рецессия — это больше, чем просто падение акций

Хотя резкое падение рынка может способствовать психологическому восприятию рецессии, само по себе падение акций не вызывает рецессию. В рецессии задействованы множество факторов: занятость, поведение потребителей, кредитование, производство и инфляция.

И падения акций, и рецессии влияют друг на друга, но ни одно не является простым «причиной» другого. Они оба — следствие общих фундаментальных проблем — ошибок политики, шоков предложения, пузырей активов или внешних кризисов. Связь сложная и зависит от контекста, а не механическая.

Как думать об инвестициях при росте опасений рецессии

Самый важный урок: не уходите из рынка при опасениях рецессии.

Да, в такие моменты хочется продать. Волатильность вызывает психологический дискомфорт. Но у инвесторов есть проверенная временем пословица: время в рынке важнее, чем попытки угадать момент входа и выхода.

Вы никогда точно не узнаете, когда рынок достигнет дна. Поэтому важно сохранять долгосрочную перспективу — оставаться инвестированным несмотря на краткосрочные боли — и это исторически приносит больше пользы терпеливым инвесторам, чем попытки выйти и войти в рынок в идеальные моменты.

Итог

Вызывает ли рецессия падение рынка? Иногда. Вызывают ли падающие акции рецессию? Редко, хотя и может случиться. Более точный ответ: оба явления — симптомы скрытых экономических дисбалансов, которые в конечном итоге требуют коррекции.

Рецессии и падения рынка связаны, но это разные явления. Оба влияют на ваши инвестиции в трудные периоды, но понимание их взаимосвязи — и того, что причины рецессий бывают разные, а продолжительность и сектора — разные — помогает сохранять спокойствие, когда новости полны страха. История показывает, что терпение во время рецессий в конечном итоге окупается для долгосрочных инвесторов.