Два пути к росту цен: когда ограничения предложения сталкиваются с чрезмерным спросом

Когда экономисты обсуждают инфляцию, они обычно имеют в виду один из двух различных механизмов, вызывающих рост цен в экономике. Центральные банки, такие как Федеральная резервная система, целенаправленно ориентируются на около 2% годовой инфляции как часть здорового экономического роста. Понимание того, что способствует росту цен — ограниченность предложения или рост спроса — помогает объяснить все, от стоимости энергии до рынков жилья и оценки активов в криптовалюте и за её пределами.

Сценарий дефицита предложения: инфляция ценового давления

Инфляция ценового давления возникает, когда производственные мощности сжимаются, а потребительский спрос остается без изменений. Когда производители сталкиваются с более высокими затратами на рабочую силу, увеличением стоимости сырья или регуляторными препятствиями, они передают эти расходы потребителям через повышение цен. Это не вызвано спросом; это вызвано ограничениями. Любой шок, нарушающий цепочки поставок — геополитический конфликт, природные катастрофы, истощение ресурсов или монополистический контроль — может запустить эту инфляционную спираль.

Наиболее ярко этот механизм проявляется на энергетических рынках. Нефтяные перерабатывающие заводы требуют постоянного пропуска, а электростанции зависят от потоков природного газа. Когда ураганы разрушают перерабатывающие предприятия или кибератаки отключают инфраструктуру трубопроводов, предложение внезапно сокращается. Потребители по-прежнему нуждаются в топливе и электроэнергии. При ограниченном предложении и стабильном или растущем спросе цены резко растут. Недавний дефицит природного газа в Европе 2021 года ясно продемонстрировал этот принцип — ограничения на трубопроводах сразу же повысили стоимость отопления и электроэнергии, несмотря на относительно стабильные модели потребления.

Деньги, гоняющиеся за активами: инфляция спроса

Инфляция спроса работает через противоположный механизм. Когда предложение денег растет быстрее, чем доступных товаров, конкуренция среди покупателей усиливается. Экономисты называют это «слишком много капитала, преследующего слишком мало активов» — описание, одинаково подходящее для недвижимости, сырья или цифровых активов.

Постпандемийное восстановление отлично иллюстрирует инфляцию спроса. Начиная с середины 2020 года, запуск вакцин ускорил глобальное экономическое открытие. Новоиспеченные работники вернулись в офисы и магазины, их зарплаты стимулировали потребление. Одновременно низкие процентные ставки сделали заимствование привлекательным, что дополнительно стимулировало расходы. Но фабрики еще не восстановили производство до довирусных уровней. Цены на древесину, медь и бензин выросли, поскольку поставщики, исчерпав запасы, столкнулись с волнами новых покупателей. Рынки жилья пережили взрывной рост цен, поскольку доступность ипотечных кредитов в сочетании с ограниченным предложением домов создали мощный приток цен.

Различие между двумя механизмами: ограничения предложения vs. сила спроса

Эти механизмы действуют независимо, но оба тянут цены вверх. Инфляция ценового давления отражает трудности производства — отключение перерабатывающих предприятий, забастовки рабочих, дефицит ресурсов. Инфляция спроса отражает покупательскую способность — рост занятости, расширение кредитования, увеличение аппетита к активам.

В энергетическом секторе особенно ярко проявились оба явления одновременно. Геополитическая напряженность и недоинвестирование в новые скважины снизили предложение сырья (cost-push), в то время как постпандемийное восстановление экономики повысило потребление топлива (demand-pull). Отели, авиакомпании и сектора питания испытали чистую инфляцию спроса, поскольку потребители высвободили накопленные расходы на впечатления и товары, которые фабрики не могли быстро произвести.

Понимание этих двух механизмов имеет решающее значение для инвесторов. Инфляция ценового давления обычно оказывает давление на прибыльность компаний, поскольку они сначала поглощают растущие издержки, прежде чем повысить цены. Инфляция спроса часто отражает экономическую силу и может поддерживать оценки активов, если рост заработной платы идет в ногу с ростом цен. Различие между доминирующим механизмом подскажет, будет ли инфляция временной или устойчивой, и сигнализирует ли она о здоровье экономики или о структурных проблемах.