Почему убежденность Уоррена в American Express заслуживает вашего внимания к инвестициям (И почему это не его самый горячий выбор акций)

Недооценённый драгоценный камень в портфеле Berkshire

Когда большинство инвесторов думают о крупных акциях Berkshire Hathaway, на передний план выходят Apple и Alphabet. Но есть более скромная позиция, которая раскрывает что-то более глубокое в инвестиционной философии Уоррена Баффета: American Express. По состоянию на третий квартал, Berkshire владел 151,6 миллионами акций, оценённых примерно в $50 миллиардов — что делает её второй по величине долей в портфеле конгломерата. Что более показательнее? В то время как Berkshire сокращает позиции в Apple, позиция в American Express остаётся полностью неизменной уже десятилетия.

Чем эта компания отличается

В отличие от технологических компаний, которые зависят от сетевых эффектов и циклов инноваций, American Express работает по принципиально другой модели. Будучи вертикально интегрированной платёжной платформой, она выпускает карты, управляет собственной сетью и взаимодействует напрямую с торговцами. Эта двухсторонняя позиция создает явное преимущество: компания собирает собственные данные о расходах, что помогает выявлять клиентов с высокой ценностью и разрабатывать программы вознаграждений, которые конкуренты затрудняются повторить.

Цифры подтверждают это. В 2024 году American Express получила выручку в размере $65,9 миллиарда (, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом), а прибыль на акцию выросла на 25% до $14,01. Помимо роста выручки, компания достигла рекордов по нескольким метрикам: расходы по картам, доходы от комиссий и привлечение новых клиентов. Общая сумма капитала, возвращённого акционерам, составила $7,9 миллиарда через выкуп акций на $5,9 миллиарда и дивиденды в $2,0 миллиарда.

Недавняя динамика показывает ускорение, а не застой

Темп роста не замедляется в последние кварталы 2024 года. Выручка за второй квартал выросла на 9%, а прибыль на акцию — на 17%. В третьем квартале рост ускорился: выручка увеличилась на 11%, а EPS — на 19%. Одним из ключевых факторов стал запуск обновлённой карты Platinum, которая удвоила количество новых клиентов по сравнению с уровнем до обновления. При годовой плате в $895 , карта демонстрирует значительную ценовую силу — участники охотно платят за лаунжи в аэропортах, путешественные кредиты и привилегии в ресторанах.

Оценочный аргумент

Здесь American Express существенно отличается от других крупных позиций Уоррена. Торгуясь по мультипликатору цена-прибыль 24x, она уступает Apple с 36x и Alphabet с 30x. Хотя финансовые акции обычно имеют меньшие мультипликаторы по сравнению с технологическими, этот показатель кажется оправданным, учитывая стабильный двузначный рост выручки, устойчивые кредитные показатели и ориентированность на акционеров в управлении капиталом.

Большой риск: оценка рисков

Стабильность не должна вводить в заблуждение относительно уязвимости. Значительный экономический спад может снизить расходы и увеличить кредитные потери, что скажется на прибыльности и ограничит возможности выкупа акций. Конкуренция со стороны традиционных банков, финтех-платформ “купи сейчас — заплати позже” и устоявшихся картовых сетей остаётся серьёзной. Инвесторам необходимо учитывать эти уязвимости перед вложением капитала.

Долгосрочная перспектива

Несмотря на циклические опасения, American Express выглядит как позиция на поколение. Комбинация устойчивых конкурентных преимуществ, ценовой силы и финансовой дисциплины предполагает высокий потенциал роста в течение следующего десятилетия. Акционерам стоит подходить с долгосрочной перспективой и терпением к краткосрочной волатильности, но соотношение риск-вознаграждение кажется привлекательным для тех, кто готов ждать.