Что стоит за историей фактической общей доходности Energy Transfer

Реальные цифры: распределения делают всю разницу

Energy Transfer (NYSE: ET) является одним из ведущих операторов энергетической инфраструктуры в США, управляя примерно 140 000 миль трубопроводов, транспортирующих природные ресурсы по всей стране. Будучи партнерством с ограниченной ответственностью (MLP), его показатели показывают более интересную картину, если учитывать реинвестированные выплаты.

Вот что показывают показатели на поверхностном уровне за последние пять лет по сравнению с более широким рынком:

Однако этот снимок упускает из виду существенную доходность по дивидендам в 8%, которая тихо накапливала богатство для участников. При учете реинвестированных распределений картина кардинально меняется:

Фактический профиль доходности показывает, что распределения были основным двигателем накопления богатства — особенно в долгосрочной перспективе, где реинвестирование значительно увеличивает капитал.

Как партнерство изменило свое финансовое положение

Пять лет назад Energy Transfer сталкивалась с серьезными проблемами. Большая долговая нагрузка в сочетании с разрушением спроса на энергию из-за пандемии вынудила руководство принять сложное решение: сократить выплаты вдвое, чтобы сохранить наличные средства для погашения долгов и инвестиций в капитальные проекты.

Последующие изменения были значительными. Коэффициент заемных средств компании сейчас комфортно находится в нижней половине целевого диапазона 4.0-4.5x, что делает баланс компании самым сильным за всю историю. Это преобразование произошло благодаря дисциплинированному выполнению стратегии:

Снижение долгов и инвестиции в органический рост способствовали расширению скорректированного EBITDA примерно на 10% ежегодно с 2020 года. Партнерство инвестировало капитал как в внутренние проекты, так и в стратегические приобретения, расширяя свои возможности по генерации наличных средств.

Рост выплат возобновился, в конечном итоге превысив уровни выплат до пандемии на квартальной основе, несмотря на значительное сокращение 2020 года.

Основные драйверы пятилетней эффективности

Две взаимосвязанные темы объясняют, почему акции Energy Transfer показывали такие высокие доходности по сравнению с S&P 500:

Восстановление баланса позволило MLP перейти от режима выживания к режиму роста, что дало возможность реинвестировать в сеть трубопроводов и поддерживать активность слияний и поглощений, расширяя свою операционную деятельность.

Рост прибыли, обусловленный расширением активов и улучшением операционной эффективности, создал основу для денежных потоков, позволяющих поддерживать и в конечном итоге увеличивать выплаты — компонент, который действительно отличает реальные доходы от номинального роста цены.

Эта динамика значительно отличается от товарных или циклических инфраструктурных инвестиций. История Energy Transfer сосредоточена на восстановлении операционных показателей и повышении устойчивости денежного потока.

Преимущество распределений нельзя игнорировать

Пятилетний опыт показывает, почему инвесторы, ориентированные на доходность, рассматривают доходы MLP иначе, чем движение цен акций. Хотя цена единицы Energy Transfer отставала от индекса за один и три года, полная картина доходности — с учетом реинвестирования дивидендов — рассказывает более убедительную историю за среднесрочные и долгосрочные периоды.

Способность MLP поддерживать и увеличивать выплаты, одновременно восстанавливая свою финансовую базу, является ядром его ценностного предложения.