Индекс доллара немного вырос на фоне смешанных сигналов, в то время как EUR/USD сталкивается с препятствиями

Индекс доллара ( DXY00 ) зафиксировал умеренный рост на +0.05% в четверг, поскольку мировая резервная валюта нашла опору на фоне противоречивых экономических показателей и меняющихся ожиданий по денежно-кредитной политике. Скромное восстановление последовало после утренних потерь, при этом доллар восстанавливал позиции по мере того, как пара евро к доллару (EUR/USD) снизилась на -0.14%.

Разногласия в политике центральных банков оказывают давление на валютные рынки

Траектория доллара оставалась ограниченной из-за множества негативных факторов, исходящих от сигналов Федеральной резервной системы. Сейчас рынки закладывают вероятность в 27%, что FOMC одобрит снижение целевого диапазона по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на заседании 27-28 января. Этот мягкий сценарий политики усугубляется постоянными слухами о том, что президент Трамп планирует номинировать мягко настроенного председателя ФРС в начале 2026 года, при этом Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет представляет предпочтительного мягко настроенного кандидата.

Дополнительным фактором, вызывающим опасения, стало начало программы ликвидности Федерального резерва в прошлую пятницу, при которой покупается $40 миллиардов ежемесячно в казначейских векселях — этот шаг продолжает оказывать давление на оценки доллара. Расширение денежной массы обычно создает давление на валюту, поскольку инвесторы ищут альтернативные способы хранения стоимости.

Между тем, Европейский центральный банк сохранил ставку по депозитам на уровне 2.00%, как и ожидалось, но дал сигнал о смене курса в цикле снижения процентных ставок. Представители ЕЦБ указали, что этап смягчения, вероятно, завершился на основе обновленных прогнозов по росту и инфляции. Президент ЕЦБ Лагард подчеркнула жесткую позицию, охарактеризовав экономику еврозоны как «устойчивую», что изначально поддержало евро, но затем было подавлено фискальными опасениями.

Объявление Германии о планах увеличить объем продаж федеральных долгов примерно на 20% в следующем году до рекордных 512 миллиардов евро ($601 billion) создало значительное давление на евро, указывая на скрытые фискальные уязвимости, несмотря на риторику о экономической устойчивости.

Неожиданные экономические данные вызывают переоценку рынка

Экономические данные США, опубликованные в четверг, нарисовали сложную картину для доллара. Еженедельные заявки на пособие по безработице снизились на 13 000 и составили 224 000, что близко к ожиданиям рынка в 225 000 — небольшой положительный фактор для быков по доллару. Однако эти данные были затмены более слабым, чем ожидалось, уровнем инфляции.

Инфляция потребительских цен за ноябрь выросла всего на +2.7% в годовом выражении, значительно ниже ожидаемых +3.1%. Основная инфляция (без учета продуктов питания и энергии) выросла на +2.6% за год — не достигнув консенсуса в +3.0%, и это самый медленный рост за 4.5 года. Этот тренд на снижение инфляции вызвал пересмотр вероятностей снижения ставок ФРС.

Опрос делового настроения ФРБ Филадельфии за декабрь оказался разочаровывающим, снизившись на -8.5 пункта до -10.2 при ожиданиях улучшения до +2.3. Эта слабость в прогнозах делового настроения в производственном секторе вызвала новые сомнения в краткосрочной экономической динамике и укрепила ожидания продолжения мягкой денежно-кредитной политики.

Реакция иены и драгоценных металлов на ожидания по ставкам

Пара USD/JPY снизилась на -0.08% в четверг, поскольку японская иена укрепилась на фоне слабости доллара и снижения доходности по T-note. Участники рынка закладывают вероятность в 96%, что Банк Японии повысит свою ставку на 25 базисных пунктов на заседании в пятницу. Этот возможный цикл ужесточения резко контрастирует с ожиданиями по смягчению политики ФРС, создавая мощную поддержку для роста иены.

Однако японская фискальная политика добавляет неопределенности в этот сценарий. Kyodo сообщило, что японское правительство рассматривает рекордный бюджет, превышающий 120 триллионов йен ($775 billion) на 2026 финансовый год, что создает среднесрочное давление на иену из-за расширения дефицита бюджета.

Реакция драгоценных металлов на безопасные активы и денежно-кредитную политику

Фьючерсы на золото на COMEX за февраль снизились на -9.40 пунктов (-0.21%), а мартовский серебро — на -1.682 пункта (-2.51%), поскольку рост фондовых рынков в четверг снизил спрос на драгоценные металлы как на активы-убежища. Снижение ставки Банка Англии на 25 базисных пунктов в начале недели изначально поддержало металлы за счет снижения альтернативных издержек, однако жесткая риторика губернатора Банка Англии Бейли — отметившего, что порог для дополнительных снижений повысился — впоследствии оказала давление на цены.

Ожидаемое повышение ставки Банка Японии на 25 базисных пунктов на пятничном заседании создало дополнительные препятствия для оценки драгоценных металлов, поскольку более высокие японские ставки обычно снижают спрос на развивающихся рынках и поддерживают доходные альтернативы.

Несмотря на это, более мягкие, чем ожидалось, данные по инфляции и производству в США в четверг создали мягкий фон для политики ФРС, что дало фундаментальную поддержку золоту и серебру как потенциальным выгодоприобретателям продолжения монетарного смягчения. Спрос со стороны центральных банков остается высоким: Пекин увеличил свои запасы золота на 30 000 унций до 74.1 миллиона тройских унций в ноябре — это 13-й подряд месяц накопления резервов. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки мира приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Запасы серебра на складах, связанных с Shanghai Futures Exchange, снизились до 519 000 килограммов 21 ноября, достигнув минимального уровня за десятилетие. Несмотря на давление на ликвидацию длинных позиций после рекордных максимумов середины октября, запасы серебра в ETF выросли до почти 3.5-летних максимумов во вторник, что свидетельствует о возобновлении институционального интереса перед возможными циклами нормализации процентных ставок в крупнейших экономиках.

Геополитические риски, связанные с тарифной политикой США и напряженностью в Украине, на Ближнем Востоке и Венесуэле, продолжают поддерживать драгоценные металлы как хедж-портфели, особенно учитывая ожидания, что мягкое руководство ФРС при администрации Трампа может продлить цикл смягчения политики до 2026 года.