Как геополитическая напряженность и импульс доллара подорвали ралли нефти

Энергетические рынки столкнулись с устойчивыми трудностями в пятницу, поскольку январский WTI-сырец снизился на -0.16 (-0.28%), а январский бензин RBOB — на -0.0077 (-0.44%), при этом бензин достиг минимального уровня за 4,75 года для ближайших фьючерсных контрактов.

Многоаспектное давление на цены на энергоносители

Слабость обусловлена тремя сходящимися факторами: укрепление валюты снизило оценки товаров, потери на фондовом рынке снизили ожидания спроса, а растущие опасения по поводу глобального избытка нефти продолжают оказывать давление на настроение рынка. Оценка Trafigura во вторник предупреждает о появлении «суперизбытка» в следующем году, поскольку новое производство наводняет рынок, а потребление энергии остается вялым.

Техническое ухудшение добавило медвежьего давления. Разница между ценой сырья и продуктами переработки — ключевой показатель прибыльности нефтепереработки — опустилась до 2,25-месячного минимума, что отпугивает переработчиков от закупки сырья и переработки его в топливо. Это подавляет спрос на сырую нефть на этапе переработки.

Геополитическая поддержка ограничена

Несмотря на общее нисходящее давление, некоторые геополитические события оказали противоположную поддержку. В среду США перехватили санкционированные венесуэльские танкеры у побережья, а в четверг Reuters сообщил, что планируются новые задержания, что угрожает уже ограниченной экспортной способности Венесуэлы. Как 12-й по величине мировой производитель сырой нефти, любое сокращение поставок из Венесуэлы обычно поддерживает цены.

Экспорт российской нефти сталкивается с растущими ограничениями из-за конфликта на Украине. В понедельник Путин через Интерфакс пригрозил атаковать суда, помогающие Украине, а также за последние пять дней было зафиксировано пять ударов беспилотников по российским танкерам в Черном море, что увеличивает риски судоходства. Более того, поставки сырья из России сократились до 1,7 млн баррелей в сутки в первой половине ноября — это минимальный уровень за более чем 3 года, поскольку кампания Украины по беспилотникам и ракетам повредила как минимум 28 нефтеперерабатывающих заводов, терминал в Балтийском море и вынудила закрыться Каспийский трубопроводный консорциум (перевозящий 1,6 млн баррелей в сутки). Дополнительные санкции США и ЕС еще больше ограничивают экспортные каналы России.

Динамика предложения и управление запасами

OPEC+ оказала умеренную поддержку, подтвердив планы на 30 ноября приостановить увеличение добычи до первого квартала 2026 года, несмотря на ранее разрешение на увеличение на 137 000 б/с в декабре. Карточка все еще должна восстановить 1,2 миллиона баррелей в сутки из 2,2 миллиона, сокращенных в начале 2024 года, в то время как IEA прогнозирует рекордный мировой избыток в 4,0 миллиона баррелей в сутки в 2026 году.

Данные по добыче показывают проблему с предложением. Производство OPEC в ноябре снизилось на -10 000 б/с до 29,09 миллиона б/с, а организация пересмотрела оценки за третий квартал, показав избыток в 500 000 б/с по сравнению с предыдущим прогнозом дефицита в -400 000 б/с. EIA повысило свой прогноз по добыче в США на 2025 год до 13,59 миллиона б/с, а фактическое производство достигло 13,853 миллиона б/с за неделю, закончившуюся 5 декабря — приближаясь к рекорду 7 ноября в 13,862 миллиона б/с.

Гибкость предложения кажется ограниченной. Baker Hughes сообщил в пятницу, что активных нефтяных буровых установок в США стало всего +1 — до 414 за неделю, закончившуюся 12 декабря, что значительно ниже пика в 627 установок в декабре 2022 года. Количество плавающих запасов сырья снизилось на -7,9% в неделю и составило 121,23 миллиона баррелей по состоянию на 5 декабря.

Индикаторы запасов свидетельствуют о сжатии на некоторых участках. Запасы сырой нефти в США были на -4,3% ниже средних за 5 лет сезонных значений, бензина — на -1,8%, а дистиллятов — на -7,7% по состоянию на 5 декабря, что обеспечивает некоторую структурную поддержку несмотря на макроэкономические трудности.