Гиганты дисконтной розницы, такие как TJX, могут опередить BJ в следующем экономическом цикле

Смещение в сторону покупок по ценности

По мере приближения 2026 года инвестиционный ландшафт меняется под нашими ногами. Модели потребительских расходов эволюционируют, и проницательные инвесторы должны соответственно корректировать свои позиции. Хотя некоторые розничные бренды могут казаться стабильными на первый взгляд, другие готовы процветать, когда кошельки сжимаются. Одним из сравнений, заслуживающих внимания, является то, как TJX Companies (NYSE: TJX) захватывает долю рынка иначе, чем BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ).

Цифры рассказывают убедительную историю. Акции TJX выросли примерно на 30% за текущий год, следуя за волной потребительского предпочтения к выгодным покупкам. В то время как BJ’s за тот же период показал всего 5% доходности. Такое расхождение не случайно — оно отражает более глубокие структурные преимущества в построении этих компаний.

Почему BJ’s сталкивается с более тяжелым путём

BJ’s Wholesale Club работает в сегменте членских складов, напрямую конкурируя с гигантами, такими как Costco Wholesale и Walmart’s Sam’s Club. Компания имеет коэффициент цена-прибыль около 21.65, что кажется разумным на первый взгляд. Однако за этой оценкой скрывается тревожная операционная реальность.

Недавние квартальные показатели показывают проблему. В третьем квартале и за первые девять месяцев финансового 2025 года продажи выросли всего на 1.1% и 0.8% соответственно по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатели прибыльности компании ухудшились ещё больше, снижение наблюдается по операционной прибыли, чистой прибыли, прибыли на акцию и EBITDA.

Основная проблема: у BJ’s отсутствуют масштабные преимущества, которыми обладают конкуренты. С менее чем 300 магазинами, расположенными преимущественно вдоль Восточного побережья, компания остаётся по сути региональным игроком, а не национальной силой. Такая концентрация ограничивает её переговорную силу с поставщиками и мешает пережить экономические спады за счёт географической диверсификации.

По мере усиления давления на дискреционные расходы по всей стране, региональный охват BJ’s и ограничения по запасам становятся всё более проблематичными. Компания должна поддерживать относительно фиксированный ассортимент оптовых товаров, что оставляет мало возможностей для тактических корректировок при смене потребительских предпочтений.

Почему модель с низкими ценами выигрывает в условиях неопределенности

Здесь заключается стратегическое преимущество TJX Companies, материнской компании розничных брендов, таких как T.J. Maxx, Marshalls и HomeGoods. Компания работает по модели офф-цен, которая принципиально отличается от модели складских членских магазинов.

Недавние показатели TJX подтверждают эффективность этой модели. Компания превзошла ожидания по продажам и марже прибыли в последнем цикле отчётности, что побудило руководство повысить прогноз на следующий год. Компания ожидает насыщенного праздничного сезона.

Что делает TJX уникально позиционированной? Модель офф-цен особенно хорошо работает именно в периоды пика экономической неопределенности. Потребители, чувствительные к ценам, всё больше доминируют на торговых площадках, а опыт покупок в стиле охоты за сокровищами — когда покупатели находят неожиданные брендовые товары по значительным скидкам — оказался удивительно устойчивым в разные циклы экономики.

Гибкость, заложенная в цепочку поставок TJX, даёт ещё одно важное преимущество. В отличие от фиксированных запасов BJ’s, операторы брендов TJX могут быстро корректировать ассортимент в зависимости от рыночных условий и возможностей поставщиков. Эта гибкость привела к расширению валовой прибыли на 1% в третьем квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что демонстрирует способность компании защищать прибыльность даже при усилении промо-акций в рознице.

Структурные аргументы в пользу TJX

Помимо краткосрочного импульса прибыли, TJX обладает структурными характеристиками, которые способствуют превосходству в условиях длительного ограничения потребительских финансов. Физическая сеть компании остаётся мощной, а возможности электронной коммерции продолжают развиваться, предоставляя клиентам множество вариантов для охоты за сокровищами.

Когда располагаемый доход сокращается и доверие потребителей колеблется, модель оптовых складов BJ’s теряет свою привлекательность — крупные покупки превращаются в предмет роскоши, который потребители откладывают. В то время как брендовые товары по сниженным ценам у TJX становятся всё более привлекательными, превращая ценовую чувствительность в источник дохода.

Конкурентное положение также играет в пользу TJX. В то время как BJ’s конкурирует напрямую с хорошо капитализированными национальными гигантами с более ресурсами, TJX работает в сегменте рынка, где её опыт и отношения с поставщиками создают устойчивые конкурентные преимущества.

Путём навигации в условиях экономической неопределённости, приближающейся к 2026 году, разрыв между этими двумя операторами розничной торговли, скорее всего, увеличится. Выбор между BJ и TJX — это выбор между защитной позицией и потенциалом структурного роста.