Акции Bank of America готовы к двузначному росту: почему оценка по-прежнему выглядит привлекательной

Bank of America (BAC), вторая по величине банковская организация в США, продемонстрировала впечатляющие результаты с ростом на 23,1% с начала года, значительно превзойдя общий рынок. После сильного скачка на 30,5% в 2024 году, акции продолжают демонстрировать хорошие показатели, несмотря на некоторое отставание от конкурентов. В то время как JPMorgan и Citigroup показали более резкий рост — 31,9% и 53,2% соответственно, базовые показатели BAC указывают на потенциал для дальнейшего роста.

Оценка и точка входа

Одной из наиболее убедительных причин рассматривать Bank of America сейчас является его оценка по сравнению с коллегами. Торгуясь по 12-месячному соотношению цены к материальному балансовому активу в 1,98X — ниже среднего по отрасли 3,07X — BAC кажется недооцененным по сравнению с JPMorgan, у которого это соотношение составляет 3,17X, хотя он торгуется с премией к Citigroup, чей показатель равен 1,17X.

Динамика прибыли дополнительно подтверждает бычий сценарий. Консенсусные оценки по EPS на 2025 и 2026 годы были пересмотрены вверх до $3,80 и $4,35 соответственно, что предполагает рост на 15,9% и 14,5% по сравнению с предыдущим годом. Руководство ориентируется на среднесрочный рост прибыли в двузначных числах, что дает уверенность в способности компании создавать стоимость для акционеров.

Среда процентных ставок: смешанная картина

Умеренный подход Федеральной резервной системы к снижению ставок — снижение стоимости заимствований до 3,75%-4,00% с возможными дальнейшими понижениями — создает как препятствия, так и возможности для банковского сектора. Хотя снижение ставок обычно оказывает давление на чистый процентный доход, руководство BAC ожидает, что этот эффект будет частично компенсирован переоценкой фиксированных активов, улучшением стоимости привлеченных депозитов и ростом объемов кредитования по мере восстановления экономической активности.

Bank of America прогнозирует рост чистого процентного дохода на 5-7% в 2026 году, при этом объемы кредитов и депозитов, как ожидается, увеличатся на 5% и 4% соответственно в годовом выражении. JPMorgan и Citigroup занимают аналогичные позиции, с прогнозами NII на 2025 год в размере $95,8 млрд (ростом более 3% в год) и руководствами по росту на 5,5% (без учета подразделения Markets).

Факторы роста за пределами процентных ставок

Физическое расширение с цифровой интеграцией: стратегия банка по объединению 3 650 финансовых центров с цифровыми возможностями — конкурентное преимущество, которое часто недооценивается рынком. С 2019 года BAC открыл 300 новых филиалов и вышел на 18 новых рынков, создав 170 дополнительных финансовых центров и $18 миллиардов в дополнительных депозитах. Компания планирует расшириться еще на шесть рынков до 2028 года, используя предпочтение клиентов к локальным, персонализированным банковским отношениям даже в условиях все более цифрового мира.

Динамика инвестиционного банкинга: после слабых показателей в 2022-2023 годах активность по сделкам значительно восстановилась. Хотя неопределенность с тарифами создавала временные препятствия в начале этого года, условия бизнеса улучшились по мере прояснения политики и наличия капитала для сделок. BAC ориентируется на среднегодовой рост комиссий IB в двузначных числах с увеличением доли рынка на 50-100 базисных пунктов, что подкрепляется ИИ-аналитикой и расширением среднего сегмента по 87 юрисдикциям.

Возврат капитала и балансировка баланса: Bank of America прошел стресс-тест Федеральной резервной системы в этом году и повысил квартальные дивиденды на 8% до $0,28 на акцию — пятый рост за пять лет при годовом темпе роста 8,83%. Новая авторизация на выкуп акций на сумму $40 миллиардов демонстрирует уверенность руководства. Средние глобальные источники ликвидности составляют $961 миллиардов, а рейтинги инвестиционного уровня от всех трех ведущих агентств позволяют банку иметь достаточную гибкость для выплат акционерам.

Внимание к качеству активов

Одной из областей, требующих внимания, является ухудшение кредитного качества. Провизии по убыткам по кредитам выросли на 115,4% в 2022 году, 72,8% в 2023 и 32,5% в 2024, при этом чистые списания выросли на 74,9% и 58,8% за эти годы. Тренд сохранялся в первые девять месяцев 2025 года. Повышенные ставки оказали давление на некоторых заемщиков, а возникающие опасения по поводу инфляции, связанной с тарифной политикой, могут негативно сказаться на кредитных профилях в будущем. Однако этот процесс нормализации после пандемических минимумов кажется управляемым благодаря консервативной политике кредитования и диверсифицированному портфелю.

Инвестиционная идея

Даже после сильного роста с начала года, акции Bank of America заслуживают внимания. Перспективы на 2026 год поддерживают рост прибыли за счет нескольких каналов — стабилизации NII, роста депозитов, усиления деятельности IB и операционной эффективности за счет технологических инвестиций. Недооценка по сравнению с рыночной стоимостью, а также рост дивидендов на 8% и крупная программа выкупа акций создают подушку безопасности при возможных снижениях, в то время как потенциал роста сохраняется, поскольку рынок признает устойчивость компании в условиях умеренного изменения ставок.

На текущих уровнях BAC поддерживается институциональными инвесторами и имеет позитивный прогноз на следующие 12-24 месяца.