Замедление глобального спроса на энергию оказывает давление на нефтяные рынки, опуская их до многомесячных минимумов

Фьючерсы на нефть WTI на январь (CLF26) снизились на 0,62 пункта, или 1,08%, и закрылись в понедельник на новых 1,75-месячных минимумах, в то время как фьючерсы на бензин RBOB на январь (RBF26) упали на 0,0198 пункта, или 1,13%, установив 4,75-летний минимум по ближайшему контракту. Синхронная распродажа отражала нарастающие негативные факторы в энергетическом секторе, поскольку трейдеры пересматривали фундаментальные показатели спроса на фоне разочаровывающих экономических сигналов из Китая и ослабления настроений на фондовых рынках.

Озабоченность спросом формирует медвежий настрой

Макроэкономическая слабость Китая стала основным тормозом для оценки нефти. Данные по промышленному производству за ноябрь оказались мягче ожидаемых — +4,8% в годовом выражении по сравнению с +4,9% в октябре и прогнозами +5,0%. Одновременно, динамика розничных продаж значительно ухудшилась, увеличившись всего на +1,3% в годовом выражении против ожидаемых +2,9%, что стало самым медленным ростом за 2,75 года. Эти показатели вызвали новые опасения по поводу потребления энергии во второй по величине экономике мира.

Ослабление фондового рынка усилило медвежий настрой. Снижение индекса S&P 500 до двухнедельного минимума в понедельник усилило опасения рецессии среди инвесторов, что дополнительно снизило краткосрочные ожидания спроса на энергоносители. Спред по нефти — ключевой показатель маржи переработки — снизился до 2,25-месячного минимума, что создает дисинцентии для нефтеперерабатывающих предприятий в расширении закупок сырья. Такое сжатие в экономике переработки свидетельствует о снижении спроса на бензин и дистилляты.

Динамика запасов подтверждает слабость спроса. Данные мониторинга танкеров Vortexa показали, что объем нефти, находящейся в неподвижных судах, вырос на 5,1% за неделю и достиг 120,23 миллиона баррелей за неделю, завершившуюся 12 декабря, что свидетельствует о накоплении предложения несмотря на слабый отток.

Геополитические сдвиги создают смешанные сигналы

Риторика о деэскалации конфликта между Россией и Украиной вводит новую сложность в ценообразование. Заявления президента Украины Зеленского в понедельник о том, что переговоры по миру между США и Украиной были «очень конструктивными», повысили надежды рынка на быстрое разрешение конфликта. Если санкции против экспорта российской энергии будут сняты в рамках какого-либо соглашения, это приведет к увеличению предложения нефти и окажет давление на цены вниз.

Напротив, усиление американских санкционных мер против поставок венесуэльской нефти создает некоторую поддержку ценам. В минувшую среду американские силы перехватили и захватили санкционированный танкер с нефтью у берегов Венесуэлы, и сообщается, что планируются дополнительные операции по задержанию. Венесуэла, являющаяся 12-м по величине производителем нефти в мире, сталкивается с растущими трудностями в экспорте, поскольку морские страховщики и грузоперевозчики все чаще избегают загрузки венесуэльских грузов из-за риска санкций.

Динамика предложения оказывает умеренную поддержку

Нарушения экспорта российской нефти продолжают оказывать поддержку ценам на нефть, несмотря на более широкие опасения по поводу спроса. Данные Vortexa за середину ноября показывают, что поставки нефтепродуктов из России снизились до 1,7 миллиона баррелей в день в первой половине ноября — это самый низкий уровень за более чем три года. Целевые удары по российской инфраструктуре переработки, а также недавние повреждения экспортных терминалов Балтийского моря и закрытие трубопроводов (включая остановку Каспийского трубопроводного консорциума) ограничили экспортные возможности Москвы примерно до 1,6 миллиона баррелей в день.

OPEC+ подтвердил свою стратегию производства 30 ноября, объявив о приостановке увеличения добычи до первого квартала 2026 года. Ранее в ноябре картель объявил о небольшом увеличении на 137 000 баррелей в сутки в декабре, после чего последовала пауза в росте производства для устранения возникающего глобального избытка. Прогноз МЭА на октябрь предполагает рекордный избыток в 4,0 миллиона баррелей в сутки в 2026 году, что заставило OPEC+ пересмотреть свою стратегию постепенного восстановления. После сокращения добычи на 2,2 миллиона баррелей в сутки в начале 2024 года, у картеля остается 1,2 миллиона баррелей в сутки для последующего снятия.

Фактическое производство нефти OPEC в ноябре снизилось на 10 000 баррелей в сутки и составило 29,09 миллиона баррелей в сутки. Это снижение связано с пересмотром рыночных оценок — в октябре прогнозировался дефицит в 400 000 баррелей в сутки, однако в ноябре он был пересмотрен в сторону избытка в 500 000 баррелей в сутки, поскольку производство в США превысило ожидания, а сам OPEC увеличил добычу.

Тенденции в производстве США и позиционирование запасов

Производство нефти в США остается близким к рекордным уровням, несмотря на слабость в количестве буровых установок. Администрация энергетической информации (EIA) повысила свой прогноз по добыче нефти в США на 2025 год до 13,59 миллиона баррелей в сутки с предыдущего прогноза в 13,53 миллиона. Еженедельные данные по добыче за период до 5 декабря показали 13,853 миллиона баррелей в сутки, что чуть ниже рекорда ноября в 13,862 миллиона.

Положение запасов отражает умеренные уровни резервов. В отчете EIA от 11 декабря говорится, что запасы нефти в США на 5 декабря были на 4,3% ниже средних за 5 лет сезонных значений, а запасы бензина — на 1,8% ниже среднего, а запасы дистиллятов — на 7,7% ниже сезонных ориентиров.

Однако активное число буровых установок в США говорит о другом. Данные Baker Hughes за неделю, завершившуюся 12 декабря, показывают рост числа установок на одну — до 414, что немного выше четырехлетнего минимума в 407, зафиксированного 28 ноября. Это значительно ниже пика за 5,5 лет в 627 установок, зафиксированного в декабре 2022 года, что подчеркивает дисциплину в капитальных расходах в секторе несмотря на высокий уровень производства.

Перспективы рынка

Сочетание ухудшения спроса, ожиданий деэскалации геополитической ситуации и накопления запасов создает сложную ценовую среду для нефти и переработанных продуктов. В то время как ограничения поставок из России и перебои в экспорте Венесуэлы обеспечивают тактическую поддержку, фундаментальный сдвиг в сторону переоценки избытка — усугубляемый замедлением спроса из Китая и неопределенностью на фондовых рынках —, похоже, установил краткосрочный ценовой пол ниже текущих уровней.