Почему понимание приостановок торгов становится важнее, чем когда-либо, на волатильных рынках

Рынок акций не просто падает плавно — иногда он обрушивается. И когда это происходит, существует страховка, предназначенная его поймать: прекращения торгов, также известные как circuit breakers. Недавняя турбулентность на рынке вновь привлекла внимание к этому механизму, существующему уже десятилетия, но многие инвесторы не полностью понимают, как он работает или почему он вызывает столько споров.

Механизм: как на самом деле работают circuit breakers

Прекращения торгов — это автоматические паузы на рынке, срабатывающие при резком снижении индексов в течение одной торговой сессии. Введённые после катастрофического краха в Черный понедельник 1987 года, эти правила направлены на предотвращение панической распродажи, давая рынкам время для стабилизации.

Вот как это работает: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) установила три уровня:

• Уровень 1: снижение на 7% от предыдущего закрытия в течение дня вызывает 15-минутную остановку (если это происходит до 15:25 по восточному времени)
• Уровень 2: снижение на 13% вызывает ещё одну 15-минутную остановку (если это происходит до 15:25 по восточному времени)
• Уровень 3: снижение на 20% останавливает всю торговлю на оставшуюся часть торгового дня, независимо от времени

Логика проста: когда покупатели или продавцы истощены и overwhelmed, остановка торгов предотвращает панические продажи, которые могут привести к полному краху рынка. Это предназначено для восстановления равновесия.

Когда система проверяется: текущие рыночные условия

Недавняя ситуация на рынке создала условия, при которых прекращения торгов могут реально сработать. Индекс волатильности VIX достиг уровней, невиданных с момента финансового кризиса 2008 года, сигнализируя о крайнем страхе инвесторов. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite оба потеряли более 20% от своих недавних максимумов, а за два торговых дня рынок потерял 6,6 триллионов долларов стоимости — крупнейшие двухдневные потери акционерной стоимости по данным Dow Jones.

В один из недавних понедельников индекс S&P 500 кратковременно перешёл в медвежью зону (снижение на 20%), и отдельные акции не остались без внимания. К середине утра более 160 акций и ETF (биржевых фондов) на крупных биржах были остановлены, что показывает: система не только теоретическая — она активируется регулярно при росте волатильности.

Спор: кто действительно выигрывает?

Здесь всё усложняется. Прекращения торгов становятся всё более спорными среди участников рынка, особенно после истории с GameStop (GME) в 2021 году.

Когда розничные инвесторы скоординировались, чтобы вытолкнуть коротких продавцов, нацеленных на GME, акция выросла на 104% за 90 минут. Robinhood и другие брокеры дважды останавливали торговлю этой акцией во время этого ралли. Розничные трейдеры сразу же начали жалобы, утверждая, что остановки защищают институциональных инвесторов (особенно struggling hedge fund Melvin Capital), и мешают обычным людям получать прибыль.

Журнал Fordham Law отметил, что действия Robinhood «представляли собой сторону богатых и отнимали у бедных», противореча заявленной миссии демократизации инвестиций. Этот инцидент вызвал неловкие вопросы: Защищают ли остановки торгов стабильность рынка или определённых участников?

Две проблемы с остановками

Критики указывают на две постоянные проблемы:

Во-первых, институциональные инвесторы получают непропорциональную выгоду. Когда торговля возобновляется после остановки, более опытные трейдеры с лучшими данными и более быстрой реакцией могут более эффективно таймировать свои позиции, создавая нечестные условия для розничных инвесторов.

Во-вторых, остановки могут фактически увеличить волатильность после их снятия, а не снизить её. Принудительная пауза может усилить давление на продажу, когда торговля возобновляется, так как инвесторы, не успевшие выйти во время остановки, спешат закрыть позиции, иногда вызывая ещё более сильное падение, чем если бы рынок просто продолжил движение.

Что это значит для инвесторов

Понимание прекращений торгов важно, потому что они могут существенно повлиять на вашу способность покупать или продавать в критические моменты. Хотя первоначальная идея — предотвращение панических крахов — остаётся актуальной, реализация превратилась во что-то более неоднозначное.

Система не исчезнет, но и не пользуется всеобщей любовью. По мере продолжения волатильности на рынках ожидайте усиления этого спора, особенно если произойдет что-то вроде GameStop или если уровень 3 остановки когда-нибудь полностью остановит весь рынок на оставшуюся часть торгового дня.