Отрыв LULU Build: Почему сильные фундаментальные показатели не могут остановить снижение акций

Реальность 2025 года

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) вошла в 2025 год с существенными препятствиями. Инвестиция в $1 000, сделанная 1 января, к моменту этого анализа исчезла примерно $480 к этому времени — коллапс на 52 %, что является одним из худших показателей в S&P 500 в этом году. В то время как широкий индекс вырос на 16 %, LULU стала предостерегающей историей для инвесторов в акции.

Однако наиболее загадочный аспект этого спада — это не то, что он раскрывает о деятельности компании, а то, что он показывает о настроениях на рынке.

Разрыв между операционной деятельностью и оценкой

Парадокс усугубляется при рассмотрении более длительных временных горизонтов. За три года акции LULU снизились почти на 50 %, а за пять лет — на 49 %. В то же время индекс S&P 500 за три года принес 69 %, а за пять — 88 %. На первый взгляд, эта картина кажется разрушительной.

Однако это лишь половина истории.

За тот же пятилетний период выручка Lululemon более чем удвоилась — показатель, которым могут похвастаться немногие розничные продавцы одежды. Еще более убедительно, что прибыль на акцию утроилась, что полностью соответствует фундаментальным показателям бизнеса: стабильному росту прибыли наряду с ростом выручки.

Это несоответствие между результатами бизнеса и ценой акций сжало оценки до исторически экстремальных уровней. Сейчас LULU торгуется по 11,5-кратной прибыли за последние 12 месяцев, что является самым низким уровнем за более чем десятилетие и самым дешевым уровнем вне Великой рецессии. Рынок закладывает либо ухудшение бизнеса, либо структурное снижение, которое текущие операции просто не отражают.

Географическая возможность, за которой никто не следит

Истинная сложность ситуации LULU проявляется при анализе географии выручки. За финансовый 2024 год (завершившийся 2 февраля 2025 года), рынки Северной Америки принесли 75 % общей выручки. Эта концентрация является как основой компании, так и ее текущим ограничением: рост в Северной Америке значительно замедлился.

Международное расширение, однако, рассказывает совершенно другую историю. Во втором квартале 2025 года выручка за пределами Северной Америки выросла на 22 % — это сильное ускорение, которое в основном ускользает от внимания инвесторов, поскольку международные рынки все еще составляют меньшую часть общего бизнеса.

Эта динамика создает настоящую асимметрию. Пока крупнейший рынок компании созревает, меньшая международная база быстро растет. Если международная выручка удвоится за следующие пять лет (реалистичный сценарий с учетом текущего расширения), LULU перейдет от бизнеса, зависящего от Северной Америки, к более сбалансированному глобальному предприятию.

Перспектива на будущее

Основной вопрос для инвесторов — не то, что акции LULU плохо себя показали — они явно этого сделали. Скорее, важный вопрос — достаточно ли текущие оценки по 11,5-кратной прибыли компенсируют возможность наращивания международного присутствия в течение следующих пяти лет.

Компания, которая демонстрирует сильную прибыльность и одновременно расширяет свой адресный рынок за счет географической диверсификации, обычно оправдывает премиальные, а не дисконтированные оценки. Текущий пессимизм рынка кажется несоответствующим реальной траектории развития LULU в новых регионах.

Инвесторы, неуверенные в недавней динамике акций, могут недооценивать потенциал значимой возвратности к средним значениям, если международные рынки реализуют ожидаемый сценарий.