Может ли какао избавиться от спада спроса? Включение в индекс Bloomberg и изменения в поставках создают смешанную картину

Фьючерсы на какао в марте на ICE NY (CCH26) выросли на +187 пунктов (+3.28%) сегодня, в то время как мартовские фьючерсы на какао #7 на ICE London (CAH26) поднялись на +148 пунктов (+3.59%), продолжая мощный трехнедельный рост. Двухнедельный тренд вверх уже поднял цены до максимумов за 3,5 недели, но внутренние рыночные динамики рассказывают более сложную историю, чем простое бычье пробитие.

Почему спрос — это настоящее препятствие

Продажи шоколада сильно падают. Генеральный директор Hershey’s признал, что сезонные продажи на Хэллоуин были «разочаровывающими» — важный показатель, поскольку Хэллоуин занимает почти 18% годовых продаж американских конфет, уступая по важности только Рождеству. Эти цитаты о Хэллоуине идеально отражают ослабление потребительского спроса, которое распространяется по всей индустрии.

Боль ощущается по всему миру. В третьем квартале объем переработки какао в Азии упал на 17% по сравнению с прошлым годом, до всего 183 413 MT, что является минимальным показателем за любой третий квартал за последние девять лет. Европа тоже не осталась в стороне: переработка какао в третьем квартале снизилась на 4,8% г/г, до 337 353 MT, достигнув десятилетнего минимума по объему переработки за третий квартал. Даже Северная Америка, где наблюдался умеренный рост на 3,2% до 112 784 MT, имела завышенные показатели из-за новых компаний, присоединившихся к отчетности. Реальные объемы продаж шоколада показывают истинную картину — продажи шоколада в Северной Америке снизились более чем на 21% за 13 недель, завершившиеся 7 сентября, по сравнению с прошлым годом.

Остановка поставок: меньший избыток и катализаторы индексов

Международная организация какао (ICCO) в конце ноября неожиданно снизила свой прогноз глобального избытка какао на 2024/25 до всего 49 000 MT — на 73% меньше предыдущей оценки в 142 000 MT. Руководство по производству также ужесточилось: до 4,69 MMT с 4,84 MMT, что свидетельствует о более жестких поставках после лет массовых излишков, которые обрушили цены.

Более немедленная поддержка цен приходит с включением индекса Bloomberg Commodity Index (BCOM) с января. Ввод в этот широко отслеживаемый индекс новых фьючерсов на какао в Нью-Йорке вызывает стратегические покупки со стороны пассивных товарных фондов. Citigroup оценивает, что эта структурная притока может привести к вливанию до $2 миллиардов долларов в фьючерсы на какао в Нью-Йорке уже в первую неделю января — значительное расхождение, которое трейдеры начинают предвосхищать.

Сжатие запасов сокращает «запасной ход»

Физические запасы какао, контролируемые ICE в портах США, значительно сократились, достигнув минимума за 8,75 месяца — 1 675 801 мешок в понедельник. В то же время, поставки какао из Кот-д’Ивуара — крупнейшего производителя в мире — идут на спад. Государственные данные показывают, что с 1 октября по 7 декабря было отправлено на порты 804 288 MT какао, что на 1,8% меньше по сравнению с 819 425 MT за тот же период 2023 года.

Тем не менее, погодные условия в Западной Африке остаются потенциальным фактором увеличения поставок. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о идеальных условиях: смесь дождя и солнца стимулирует цветение деревьев и развитие бобов. Обозреватели отрасли отмечают, что количество какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель — явный сигнал, что основной урожай, который только начался, может обеспечить достаточные запасы.

Влияние тарифов и регулирования

Решение администрации Трампа отменить 10% взаимных тарифов на товары, за исключением товаров, произведенных в США — включая какао — убрало медвежий фактор в середине ноября. Аналогично, одобрение Европейским парламентом 26 ноября отсрочки на один год для регулирования вырубки лесов (EUDR) оставило открытыми каналы импорта для регионов, производящих какао, сталкивающихся с экологическими ограничениями, устранив риск краткосрочного сжатия поставок.

Проблемы с производством в Нигерии — единственный значимый структурный фактор, мешающий росту. Страна, пятый по величине производитель какао в мире, прогнозирует снижение производства в 2025/26 на 11% г/г, до 305 000 MT с 344 000 MT.

Итог

Последний рост цен на какао отражает оптимизм по поводу включения в индекс и ожиданий по сокращению избытка, а не решение проблем с спросом. Пока продажи шоколада по всему миру не стабилизируются и переработка не восстановится, любой рост остается уязвимым из-за внутреннего потребительского давления.