Восстановление рынка круизов: Carnival или Royal Caribbean — какой выбор более разумен для вашего портфеля?

Рынок круизных путешествий переживает замечательное возрождение, поскольку спрос на отдых остается удивительно устойчивым. Два гиганта отрасли — Carnival Corporation (CCL) и Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) — находятся в авангарде этого восстановления, каждый реализует разные стратегии для захвата роста и восстановления балансовых отчетов после пандемии. Однако для инвесторов, ищущих точки входа на рынок круизов, выбор между этими двумя акциями далеко не очевиден. Обе имеют импульс, но их траектории значительно различаются.

Финансовое здоровье и восстановление балансовых отчетов: история двух восстановлений

Восстановление рынка круизов зависит от финансовой стабильности, и здесь две компании демонстрируют противоположные пути развития. Carnival активно борется с долговой нагрузкой, снизив ее до 3,6x и приближаясь к инвестиционным рейтингам — важный рубеж для компании, которая всего несколько лет назад сталкивалась с экзистенциальными проблемами. Эта работа по снижению долговой нагрузки сигнализирует о приверженности руководства восстановлению доходности для акционеров, с планами по возобновлению дивидендов и обратному выкупу акций.

Royal Caribbean действует из положения относительной финансовой устойчивости, с уже прочным балансом, позволяющим возвращать капитал. Однако перед компанией стоят новые вызовы: воздействие системы торговли выбросами Европейского союза в 2026 году, глобальное увеличение минимального налога и рост затрат на топливо и регулирование. Эти давления могут замедлить рост чистой прибыли, даже при ускорении выручки.

Для участников рынка круизов улучшение показателей долговой нагрузки Carnival говорит о более быстром движении к финансовой нормализации, тогда как структурные проблемы RCL с затратами могут оказаться более стойкими.

Операционная мощь: движущие силы роста на рынке круизов

Прорыв Carnival в третьем квартале

Финансовый 2025 год Carnival продемонстрировал операционное превосходство по нескольким направлениям. Компания зафиксировала рекордные выручку, чистую прибыль и доходность, при этом сохраняя дисциплину в управлении затратами — себестоимость единицы превзошла ожидания благодаря повышенной эффективности. Более показательным является то, что депозитные суммы клиентов достигли новых рекордов, что подчеркивает устойчивый спрос на бронирование и ценовую политику, которая продолжает работать в 2026 году.

Стратегический сдвиг компании в сторону эксклюзивных направлений (Celebration Key демонстрирует этот сдвиг), а мультибрендовый подход, охватывающий Северную Америку и Европу, позволяет получать значительные премии за билеты. При минимальных планах по расширению флота Carnival извлекает рост за счет оптимизации цен, а не расширения парка — более доходная модель в фазе восстановления рынка круизов.

Фокус Royal Caribbean на качестве

Royal Caribbean делает акцент на дифференциации через инновации. Компания демонстрирует рекордные показатели удовлетворенности гостей, высокий спрос на новые круизы и расширение программ лояльности — все это поддерживает устойчивую ценовую политику на рынке круизов. Темпы бронирования на 2025 и 2026 годы остаются на рекордных уровнях, а более высокая цена за день закреплена на ранних этапах.

Компания использует технологии и ИИ для повышения эффективности, что позволяет удерживать рост затрат на “анемичный” уровень, несмотря на расширение портфеля направлений. Частные острова и пляжные клубы функционируют как высокомаржинальные источники дохода, еще больше отделяя бренд от конкурентов по мере расширения емкости рынка круизов.

Однако недавняя траектория RCL показывает трещины: рост доходности замедлился после двузначных скачков, и компания сталкивается с усиливающейся конкуренцией в Карибском бассейне — ключевом сегменте рынка круизов, где рост предложения давит на цены.

Моментум прибыли и ожидания аналитиков

Консенсусные прогнозы роста

По данным Zacks, Carnival ожидает рост продаж на 4,3% и рост EPS на 10,8% в финансовом 2026 году. Недавние повышения оценок за последние 60 дней свидетельствуют о повышенном оптимизме по поводу восстановления рынка круизов.

Royal Caribbean сталкивается с более высокими ожиданиями — рост продаж на 9,4% и EPS на 14,5%, однако консенсусные прогнозы за последние недели снизились. Эта разница заметна: аналитики все больше склоняются к более скорому развитию ситуации у Carnival, в то время как энтузиазм по RCL снижается.

Оценка: поиск стоимости в восстановлении рынка круизов

Royal Caribbean торгуется по 12-месячному прогнозному P/E 14,94x, что ниже годового медианного значения 18,13x — умеренно привлекательная оценка. У Carnival прогнозный мультипликатор составляет 11,09x, что значительно ниже его медианного значения 12,96x.

По этому показателю Carnival кажется дешевле, хотя скидка частично отражает сохраняющийся скептицизм инвесторов относительно реализации плана по восстановлению. Обе акции торгуются ниже исторических средних значений, что создает точки входа для верующих в рынок круизов.

Динамика акций и настроение инвесторов

За последние шесть месяцев RCL вырос на 10%, уступая отраслевому росту в 2,2%, в то время как Carnival вырос на 19,4% — значительный перевес, свидетельствующий о доверии инвесторов к его операционному восстановлению и позициям на рынке круизов.

Какой вариант инвестирования в рынок круизов более логичен?

Для инвесторов, ищущих наиболее привлекательную возможность на данном этапе, Carnival выглядит предпочтительнее. Ускоряющееся операционное восстановление, более быстрое восстановление балансовых отчетов и сильные недавние показатели акций создают картину устойчивого расширения маржи и роста свободного денежного потока. Рекордные депозитные суммы клиентов дают уверенность в сохранении спроса, что поддержит ценовую политику на протяжении всего цикла рынка круизов.

Хотя у Carnival все еще выше чистые процентные расходы и долговая нагрузка остается выше долгосрочных целей, траектория очевидна. Указанный на 2026 год рост маржи на 200 базисных пунктов — вызванный запуском программ лояльности и повышенными затратами на сухие доки — является управляемым и временным.

Royal Caribbean остается высококлассным оператором с отличными операционными показателями и устойчивыми драйверами спроса. Для существующих акционеров обоих компаний разумно держать позиции. И CCL, и RCL имеют рейтинг Zacks Rank #3 (Hold).

Восстановление рынка круизов реально, и обе компании выиграют. Но сочетание агрессивного восстановления финансов Carnival, ценовой политики и позитивного импульса дает ей более острое преимущество для новых инвестиций в сектор рынка круизов.