Изменения тарифов оказывают давление на рынок какао несмотря на опасения по поводу производства

Фьючерсы на какао зафиксировали заметные убытки после объявлений о политике, влияющей на глобальную торговлю. Контракты ICE NY на декабрь снизились на 33 пункта (-0.62%), а декабрьские контракты ICE London на какао упали на 60 пунктов (-1.47%), поскольку трейдеры анализировали последствия недавних изменений тарифной политики. Решение администрации Трампа снизить взаимные тарифы на неамериканские товары, включая какао, на 10%, вызвало немедленное давление на продажу на обеих основных биржах.

Влияние политики сокращает потенциал роста

Снижение тарифов на импортное какао из большинства стран-источников создает медвежий сигнал для поддержки цен, хотя Бразилия — пятый по величине производитель какао в мире — продолжает оставаться под воздействием ограничений. Импорт из Бразилии в США по-прежнему облагается тарифом в 40% по национальной безопасности, что ограничивает полную выгоду от более широкого снижения тарифов для этого происхождения. Такое выборочное применение создает неравномерную динамику торговли: некоторые поставщики какао получают улучшенный доступ к рынкам, в то время как другие сталкиваются с постоянными барьерами.

Рост поставок из Западной Африки компенсирует структурные опасения

Движение производства в ключевых регионах какао усложняет поддержание ценовой стабильности. Кот-д’Ивуар, ведущий мировой производитель какао, сообщил о снижении портовых отгрузок на 5,7% за период с 1 октября по 16 ноября, поставив 516 787 МТ по сравнению с 548 494 МТ за аналогичный период прошлого года. Однако это меньшее снижение скрывает улучшение условий сбора урожая и оптимистичные ожидания на будущее.

Полевые отчеты из Кот-д’Ивуара и Ганы свидетельствуют о благоприятных условиях для выращивания: развитие какао-подов ускоряется в Гане благодаря недавним погодным условиям, а сухая погода в Кот-д’Ивуаре способствует правильной обработке бобов. Производитель шоколада Mondelez отметил, что текущие показатели по подам в Западной Африке на 7% превышают пятилетний средний уровень и «значительно выше» показателей прошлого сезона. Основная уборка в Кот-д’Ивуаре входит в критическую фазу, а фермеры настроены оптимистично относительно качества урожая.

Слабый спрос усиливает нисходящее давление

Глобальное потребление шоколада испытывает трудности с поддержанием ценовых уровней. Продажи конфет на Хэллоуин в 2024 году оказались разочаровывающими, крупные производители сообщили о слабых результатах в сезон, который обычно приносит около 18% годового дохода США от продажи конфет. Данные по переработке какао за третий квартал по регионам подчеркивают снижение спроса:

• Азия зафиксировала самое резкое снижение: переработка какао в третьем квартале снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом до 183 413 МТ, что является самым слабым результатом за девять лет
• Европа сократила переработку на 4,8% до 337 353 МТ, что является минимальным третьеквартальным показателем за десятилетие
• Северная Америка увеличила переработку на 3,2% до 112 784 МТ, хотя новые источники данных и исказили результаты
• Объем розничных продаж шоколада в Северной Америке снизился более чем на 21% за 13 недель до 7 сентября

Эти показатели свидетельствуют о углублении негативных тенденций спроса в ключевых странах потребления, что ограничивает способность какао поддерживать высокие оценки.

Ограниченность запасов оказывает ограниченную поддержку

Динамика складских запасов обеспечивает умеренную поддержку цен. Запасы какао на портах США, отслеживаемые ICE, достигли минимума за 7,75 месяца — 1 766 644 мешка в пятницу, что указывает на более жесткий доступ к поставкам в ближайшем будущем. Однако это сокращение запасов не оказалось достаточным для компенсации более широких медвежьих факторов, вызывающих недавние распродажи.

Угрозы для производства у вторичных поставщиков

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с структурными проблемами производства. Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует, что урожай 2025/26 сократится на 11% по сравнению с предыдущим годом и составит 305 000 МТ, по сравнению с оценочными 344 000 МТ в текущем сезоне. Экспорт какао в сентябре остался на уровне 14 511 МТ в годовом выражении, что указывает на отсутствие существенного облегчения из-за сокращения урожая.

Среднесрочный баланс спроса и предложения

Последний прогноз Международной организации какао свидетельствует о стабилизации соотношения спроса и предложения. После рекордного дефицита в 494 000 МТ в 2023/24 году — крупнейшего за более чем 60 лет — и соотношения запасов к переработке, достигшего 46-летнего минимума в 27,0%, сезон 2024/25 ожидается с профицитом в 142 000 МТ, впервые за четыре года. Глобальное производство в 2024/25 оценивается в 4,84 ММТ, что на 7,8% больше по сравнению с прошлым годом.

Это восстановление отражает улучшение урожайности в Западной Африке, компенсированное слабым мировым спросом, создавая рынок, застрявший между структурным восстановлением и циклическим спадом — динамикой, которую недавние изменения тарифной политики еще больше усложнили для направления цен.