Как последние действия в портфеле Дэвида Теппера раскрывают настоящего победителя инфраструктуры ИИ

Смелая ставка миллиардера на доминирование GPU

Смена в портфеле Appaloosa Management рассказывает важную историю: легенда хедж-фондов Дэвид Теппер внес значительные коррективы в портфель, что сигнализирует о том, где умные деньги видят возможности в развитии искусственного интеллекта. В последние кварталы фонд Теппера сократил долю в традиционных гигантах корпоративного программного обеспечения и значительно увеличил позиции в производителях AI-чипов.

Понимание выхода Intel и Oracle

Решение сократить доли в Intel (NASDAQ: INTC) и Oracle (NYSE: ORCL) может показаться на первый взгляд контринтуитивным, но отражает прагматическую переоценку долгосрочных траекторий роста.

Многолетний переход Intel на собственные фабрики оказался медленнее и более капиталоемким, чем ожидалось. Потеря доли рынка у конкурентов как в сегменте дата-центров, так и в сегменте ПК усложнила ситуацию. Несмотря на кажущуюся разумной оценку по поверхностным метрикам, инвестиционная философия Теппера — сформированная десятилетиями поиска ценностных ловушек — признает, что дешевые оценки без сильных драйверов роста часто продолжают ухудшаться, а не восстанавливаться.

Oracle представлял другую ситуацию. Компания значительно выиграла за счет спроса на облачные и AI-базы данных, что привело к впечатляющему росту цены акций. Однако недавние опасения по поводу будущих обязательств по капитальным затратам, повышенного уровня долга и растянутых мультипликаторов оценки могли спровоцировать фиксацию прибыли. Освобождение капитала для перераспределения в более уверенные позиции соответствует концентрированному инвестиционному подходу Теппера.

Игра на GPU: почему сейчас AMD и Nvidia?

Перераспределение показывает ясную гипотезу: емкость полупроводников для AI-вычислений — это настоящая структурная возможность этого цикла.

Позиция AMD: Теппер начал с почти $154 миллиона долларов в Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD), что составляет около 2% портфеля Appaloosa. Значимость AMD заключается в том, что она является основным альтернативным поставщиком GPU для Nvidia в корпоративных AI-разработках. Ожидается, что глобальный доход от полупроводников превысит $1 триллион к 2030 году, и AMD захватывает растущий спрос со стороны гиперскейлеров и предприятий, ищущих экономичные решения для вычислений.

Семейства GPU MI300, MI325 и MI350 компании пользуются устойчивым спросом, дополненным высоким спросом на дата-центровые CPU. Доходы за третий квартал от дата-центров достигли $4,3 миллиарда, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. Предстоящая серия MI400 — поддерживаемая многолетними обязательствами Oracle и OpenAI — свидетельствует о доверии к долгосрочному росту спроса.

Укрепленная позиция Nvidia: Теппер добавил около 150 000 акций к существующим позициям, доведя долю Nvidia до 4,8% портфеля. Логика проста: Nvidia (NASDAQ: NVDA) остается основой инфраструктурных построений, а доходы дата-центров выросли на 66% по сравнению с прошлым годом, достигнув $51,2 миллиарда в Q3. Руководство объявило о уже отгруженных заказах на Blackwell и Rubin на сумму в миллиарды долларов, а оставшиеся заказы запланированы до конца 2026 года.

Недавние партнерства — включая выделения для Saudi Arabia’s Public Investment Fund, дочерней компании Humain, и исследовательской фирмы Anthropic — расширяют адресный рынок. К 2030 году возможность AI-инфраструктуры может достигнуть $3-4 триллионов ежегодно, что дает обеим компаниям потенциал для значительных прибылей несмотря на краткосрочные волатильности.

Что это значит для инвесторов

Урок из перестановки Теппера — не обязательно копировать его сделки, а распознавать сигналы направления. Обе компании имеют завышенные мультипликаторы — Nvidia по P/E 44,6 и AMD по 105,9 — что означает, что значительный потенциал роста уже частично заложен в цену.

Для инвесторов, верящих в многолетнее расширение AI-инфраструктуры, подход усреднения стоимости (dollar-cost averaging) предлагает дисциплинированный способ входа в эти позиции, а не попытки тайминга рынка по текущим уровням. Основные драйверы спроса остаются актуальными: предприятия и облачные провайдеры требуют экспоненциально больше вычислительных мощностей независимо от краткосрочных настроений.

Движение Теппера говорит о том, что в рамках AI-инфраструктуры победителями капитала становятся не спекуляции о пузырях AI, а реальные ограничения по мощности и компании, способные их решить.