Соревнование по инвестициям в ИИ: почему одна стратегия кажется краткосрочной ставкой, а другая может окупиться на десятилетия

Две легенды, два очень разных взгляда на искусственный интеллект

Майкл Бьюри и Уоррен Баффет редко оказываются по разные стороны сделки. Однако именно это произошло, когда эти два инвестиционных титана сделали противоположные шаги в отношении акций AI в последнем квартале. Бьюри, управляющий хедж-фондом, известный тем, что он ставил на снижение рынка недвижимости перед финансовым кризисом 2008 года, сделал медвежьи ставки против Nvidia и Palantir. В то время как Баффет — который три года сидел в стороне — наконец вошел в безумие AI, приобретая акции Alphabet. Различия вызывают интересный вопрос: ошибается ли один из них в отношении долгосрочной траектории искусственного интеллекта?

Аргументы Бьюри против нарратива о AI: опасения по оценке и вопросы учета

Скептицизм Бьюри сосредоточен на двух основных пунктах. Во-первых, он считает, что оценка этих игроков в области AI опасно завышена. Коэффициент цена/продажи Palantir в 110 стал тревожным сигналом для аналитиков по всему Уолл-стрит, вызывая неприятные параллели с эпохой доткомов, когда компании с подобными пышными оценками в конечном итоге падали на землю.

Но его опасения идут глубже. Бьюри поднял тревогу по поводу практик учета, применяемых так называемыми гиперскейлерами — Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms, — которые являются одними из крупнейших клиентов Nvidia. Эти компании амортизируют свою инфраструктуру AI на гораздо более длительных сроках, чем фактический срок службы оборудования. Поскольку циклы продуктов GPU Nvidia обычно длятся от 18 до 24 месяцев, Бьюри утверждает, что это скорее скоординированная бухгалтерская практика, чем здравый финансовый подход.

Через опционы на продажу как Palantir, так и Nvidia, поданные в третьем квартале Scion Asset Management, Бьюри подготовился к возможному спаду. И в краткосрочной перспективе цифры подтвердили его тезис: акции Palantir упали на 19%, а Nvidia — на 13% в месяц после раскрытия данных.

Восприятие AI Баффетом: почему Оракул наконец решил играть

Три года Berkshire Hathaway накапливала наличные, в то время как остальной рынок стремительно входил в акции AI. Баффет фактически был чистым продавцом акций в этот период, сокращая позиции в Apple и Bank of America, в то время как конкуренты накапливали позиции в полупроводниках и программном обеспечении.

Затем что-то изменилось. В отчете Q3 13F Berkshire было раскрыто новую позицию: акции Alphabet. На первый взгляд, это выглядит так, будто Баффет наконец сдался под натиском AI. Но такое толкование, вероятно, упускает более глубокую стратегию.

Alphabet обладает несколькими качествами, которые соответствуют проверенным временем инвестиционным принципам Баффета. Компания торгуется по более разумной оценке, чем другие участники «Великолепной Семерки». Она демонстрирует стабильную прибыльность и диверсифицированную бизнес-среду. Помимо этих фундаментальных показателей, Alphabet успешно интегрировала AI в основные платформы, такие как Google и YouTube. Отдел облачной инфраструктуры компании теперь действительно конкурирует с Microsoft Azure и Amazon Web Services, а не просто догоняет их.

Баффет не является последователем толпы — он известен своими контр-инвестиционными ходами. Его трехлетний период наблюдения показывает, что он следил за тем, какие компании не просто говорят о AI, а действительно выпускают новые продукты, ускоряют рост доходов и создают ощутимую прибыль. Alphabet проверил все эти пункты.

Настоящее различие: торговля против инвестирования

Вот важное различие: Бьюри мог получить прибыль от краткосрочных сделок, но это не обязательно означает, что его долгосрочная теория верна. Его стратегия, похоже, рассчитана на тактическую сделку, а не на многовековое накопление богатства.

План Баффета основан на совершенно другом подходе. Он держит позиции через рыночные циклы, позволяя сложному эффекту работать на протяжении десятилетий. Покупая акции Alphabet сейчас — через три года после начала цикла AI — Баффет, похоже, дает понять что-то важное: он считает, что искусственный интеллект — это не мимолетная мода или временный бум. Вместо этого он может оставаться структурным движущим фактором для корпораций в различных экономических условиях, становясь настоящим долгосрочным создателем богатства.

Выбор Alphabet также отражает уверенность Баффета в признанных лидерах рынка. Компания показала свою устойчивость в нескольких технологических циклах, обладает брендовым щитом и финансовой мощью для адаптации. Эти характеристики менее важны в краткосрочной торговле, но становятся неоценимыми при инвестициях на 20-30 лет.

Кто выигрывает: долгосрочная игра

Хотя опционы пут Бьюри, вероятно, принесли прибыль к ноябрю, более глубокий вопрос заключается в том, кто из инвесторов будет выглядеть умнее в 2035 или 2045 годах. Торговые стратегии могут приносить квартальные выигрыши, но часто упускают трансформационные возможности, которые складываются в изменяющую жизнь доходность.

Движение Баффета говорит о том, что он рассматривает AI как встроенную часть конкурентной среды в обозримом будущем. Компании вроде Alphabet, которые успешно монетизируют эти возможности, сохраняя операционную дисциплину, могут многократно увеличить свою стоимость. Бьюри может быть прав, что краткосрочная волатильность или бухгалтерские нарушения могут вызвать краткосрочные откаты. Но ставка против многовекового технологического перехода — а не просто против его краткосрочных колебаний — представляет собой принципиально иной класс ставки.

История редко вознаграждает тех, кто предсказывает вершину парадигмальных сдвигов. Обычно она вознаграждает тех, кто умеет определить, какие incumbents выживут в новых условиях, и терпеливо держит позиции, пока рынок не осознает это.