Траектория Uber: что показывает последний квартал о перспективах на следующий год

Рекордные показатели скрывают возникновение новых препятствий

Uber Technologies (NYSE: UBER) продемонстрировала впечатляющий операционный рост в своем последнем квартальном отчете. Показатели за третий квартал показали рост валовых бронирований на 21% до $49,7 млрд, а выручка увеличилась на 20% до $13,47 млрд — превысив ожидания аналитиков в $13,26 млрд. Объем поездок вырос на 22% до 3,5 миллиарда транзакций, что является самым сильным квартальным ростом компании с начала 2023 года. Картина прибыльности также оказалась впечатляющей: скорректированный EBITDA вырос на 33% до $2,3 млрд.

Однако за этими обнадеживающими показателями скрывается более сложная реальность. Операционная прибыль по GAAP увеличилась всего на 5% до $1,1 млрд, что было обусловлено корректировкой резервов на юридические и регуляторные риски в размере $479 миллионов долларов. Торговая активность после публикации отчетности отражает осторожность инвесторов, что говорит о наличии опасений, выходящих за рамки основных цифр.

Стратегические инициативы и позиционирование на рынке

Экосистема лояльности Uber One стала важным драйвером роста, стимулируя кросс-категорийные бронирования, особенно в сегменте доставки. Эта продуктовая экосистема укрепляет удержание клиентов и увеличивает средний чек — заметная стратегия дифференциации в сфере совместных поездок и доставки еды.

Также происходит стратегический сдвиг: компания объявила о планах предоставлять прогноз по скорректированной прибыли на акцию, начиная с первого квартала 2026 года, отходя от традиционного акцента на отчетность по скорректированному EBITDA. Этот шаг свидетельствует о зрелости организации и уверенности руководства в демонстрации прибыльности через более традиционные бухгалтерские показатели.

На предстоящий квартал Uber прогнозирует рост валовых бронирований на 17%-21%, ожидая сумму в диапазоне $52,25 млрд — $53,75 млрд, а скорректированный EBITDA — в диапазоне $2,41 млрд — $2,51 млрд, что соответствует росту на 31%-36% по сравнению с прошлым годом.

Конкурентная и технологическая среда

Несмотря на лидерство Uber на ключевых рынках, конкуренция усиливается. Альтернативы совместным поездкам, такие как Lyft, Grab и Didi, продолжают оказывать давление на маржу в отдельных регионах. Кроме того, новые транспортные технологии создают как возможности, так и угрозы. Партнерства с платформами автономных транспортных средств, такими как Waymo, могут обеспечить повышение эффективности, однако автономное совместное передвижение в корне меняет конкурентные преимущества Uber, связанные с сетью водителей.

Старт-апы в области городской воздушной мобильности — Archer Aviation и Joby Aviation — развивают концепции, которые могут полностью изменить транспортный сектор. Эти новые технологии могут привести к фрагментации рынка или созданию новых источников дохода в зависимости от уровня их внедрения и регуляторных рамок.

Географическая концентрация также требует внимания: примерно половина доходов Uber поступает из Северной Америки, что делает компанию уязвимой к региональному экономическому спаду.

Вопрос макроэкономической ситуации

Паттерны потребительских расходов в сегменте discretionary остаются основным индикатором экономики Uber. Текущие показатели свидетельствуют о ухудшении поведения потребителей с низким доходом, слабости на рынке труда и снижении потребительского настроения. Любое экономическое сокращение или затяжной спад могут одновременно снизить частоту поездок и заказы на доставку еды. В то же время стабильная экономика, скорее всего, поддержит продолжающийся рост.

Оценка и перспективы

Торгуясь примерно по 20-кратному показателю скорректированного EBITDA, оценка Uber кажется разумной с учетом ее демонстрируемого роста и лидерства на рынке. Этот мультипликатор отражает ожидания рынка о дальнейшем расширении, хотя остается уязвимым к макроэкономической переоценке.

На ближайшие 12 месяцев, при отсутствии значительных ухудшений макроэкономической ситуации, Uber выглядит подготовленной к росту капитала. Однако долгосрочные структурные риски — такие как влияние автономных транспортных средств, появление новых моделей альтернативного транспорта и конкурентное давление — требуют учета в любой расширенной инвестиционной стратегии. Компания успешно справлялась с предыдущими кризисами и эффективно реструктурировала операции, однако развитие транспортной индустрии остается по своей природе непредсказуемым.