Когда оценки отрываются от реальности: более подробный взгляд на две технологические акции, которые инвесторам следует тщательно рассмотреть

Фондовый рынок зафиксировал рост на 16% в 2025 году, что скрывает тревожную тенденцию: некоторые компании, особенно те, что пользуются хайпом вокруг искусственного интеллекта и квантовых вычислений, значительно превысили свои бизнес-фундаменты. Два ярких примера заслуживают внимания инвесторов, прежде чем позиции станут еще более рискованными.

Случай Quantum Computing Inc.: кризис доходов и завышенные ожидания

Quantum Computing Inc. демонстрирует, возможно, самое яркое несоответствие между рыночной оценкой и реальностью бизнеса. Торгуясь по оценке в 2,5 миллиарда долларов, компания за второй квартал зафиксировала ошеломляющее падение доходов на 66%, получив всего 61 000 долларов, при этом почти удвоив убытки до 10,2 миллиона долларов. Это компания, которая сжигает деньги с ускоряющейся скоростью при минимальных доходах.

Более широкий контекст делает ситуацию еще более тревожной. Аналитики McKinsey & Company предполагают, что коммерчески жизнеспособные квантовые компьютеры, работающие в масштабах, могут появиться только к 2040 году. Даже уверенные прогнозы Alphabet о выводе квантовых продуктов на рынок в течение пяти лет представляют собой оптимистичный график — и это только для технологической готовности, а не для прибыльности.

Генеративный ИИ служит поучительным предупреждением. OpenAI, несмотря на наличие функционирующего продукта, якобы потратил $12 миллиардов долларов за один квартал. Инвесторам стоит задуматься, смогут ли компании, занимающиеся квантовыми вычислениями, у которых еще нет доходных продуктов, избежать подобных циклов истощения наличных средств. Размытие долей через вторичные размещения акций, скорее всего, ускорится, поскольку QCi продолжит финансировать операции.

Palantir Technologies: рост на 153%, превзошедший бизнес

Хотя траектория Palantir выглядит поверхностно более впечатляющей — рост на 153% с начала года при рыночной капитализации $461 миллиардов долларов — внутренняя история рассказывает предостерегающую сказку о переоценке.

Да, аналитическая компания получает выгоду от легитимных трендов: растущего спроса на большие языковые модели, глубоких связей с правительством и обороной, а также наличия демонстрируемой конкурентной защиты. Доходы за третий квартал выросли на впечатляющие 63% по сравнению с прошлым годом и составили 1,2 миллиарда долларов. На бумаге это выглядит как компания, которую стоит отмечать.

Но стоит учесть этот показатель: Palantir торгуется по мультипликатору цены к прибыли за будущий период в 262 раза. Для сравнения, даже признанные лидеры ИИ, такие как Nvidia, Taiwan Semiconductor Manufacturing и Microsoft — компании с значительно большими доходами и маржами — выглядят относительно недорогими. При оценке в $461 миллиардов долларов Palantir теперь ценнее, чем вся рыночная капитализация большинства европейских или японских компаний, при этом генерируя значительно меньшую прибыль.

История показывает, что когда ожидания становятся настолько завышенными, даже сильные операционные результаты не могут полностью удовлетворить рынок. Рост на 63% — это достойный результат, но вряд ли он сможет оправдать такие экстремальные мультипликаторы бесконечно.

Риск иррационального оптимизма

Обе акции иллюстрируют рыночный феномен: склонность закладывать в цену десятилетия гипотетического успеха здесь и сейчас. Инвесторам, владеющим этими активами, стоит внимательно подумать, оставляют ли текущие оценки место для дальнейшего роста или они уже учли большинство положительных факторов.

Короткие продажи требуют крайней осторожности. Как показывает история, иррациональный рыночный оптимизм может сохраняться гораздо дольше, чем предсказывают самые продвинутые аналитические модели, и обе акции остаются очень уязвимыми к позитивным новостным циклам, которые могут вызвать резкие ралли несмотря на слабые фундаментальные показатели.

Более разумным для текущих держателей может быть зафиксировать прибыль, пока настроение остается благоприятным, а не ждать, насколько дальше могут растянуться эти разрывы.