Понимание обратных сплитов акций: почему компании их осуществляют и что инвесторам нужно знать

Стратегическая причина обратного сплита

Когда цена акции компании падает ниже критических порогов, установленных крупными биржами, руководство сталкивается с дилеммой: соблюдать требования или рисковать исключением из листинга. Именно здесь обратный сплит становится важным инструментом. В отличие от традиционного сплита акций, который обычно воспринимается как знак силы, обратный сплит объединяет находящиеся в обращении акции в меньшее число единиц, фактически повышая цену за акцию на бумаге.

Основная мотивация — выживание на крупных биржах, таких как Nasdaq. Поддержание листинга на этих платформах обеспечивает видимость, доверие и ликвидность, которые отчаянно нужны struggling-компаниям. Потеря листинга влечет за собой значительный репутационный урон, который немногие организации могут себе позволить.

Рассмотрим Calithera Biosciences (NASDAQ: CALA), которая в июне объявила о обратном сплите 1 к 20 для решения проблемы снижающихся цен акций. Компании нужно было поднять цену своей акции выше $1 минимального требования к цене заявки, установленного Nasdaq. Перед вступлением в силу обратного сплита 14 июня у Calithera было примерно 78 468 000 находящихся в обращении акций. После консолидации это число должно было сократиться примерно до 4 865 000 акций, не учитывая опционы и варранты.

Как на самом деле работают механизмы обратного сплита

Обратный сплит осуществляется через определённое соотношение консолидации, которое объединяет несколько акций до сплита в меньшее число акций после сплита. В случае Calithera каждые 20 существующих акций превращались в 1 акцию. Эта математическая корректировка сразу же повышает номинальную цену акции без изменения реальной рыночной стоимости компании.

Что происходит с частичными акциями в этом процессе? Обычно компании выплачивают наличные деньги акционерам, держащим дробные доли. Calithera следовала этой стандартной практике, компенсируя дробных держателей акций по текущей рыночной цене на момент консолидации.

Дополнительные мотивации, выходящие за рамки соблюдения требований

Хотя основная причина — сохранение листинга на бирже, компании используют обратные сплиты по нескольким другим стратегическим причинам. Некоторые используют этот шаг для повышения корпоративного имиджа и привлечения институциональных инвесторов, которые избегают низкопробных акций. Другие проводят обратный сплит перед спин-оффом, поскольку повышенная цена акций создает более благоприятные условия для оценки дочерней компании.

General Electric (NYSE: GE) — пример, который можно взять за образец. В августе 2021 года промышленный конгломерат провёл обратный сплит 1 к 8. Обоснование GE: десятилетия распродаж активов снизили базу активов компании без пропорционального уменьшения количества акций, в результате чего было выпущено 8,8 миллиарда акций — значительно больше, чем у аналогичных промышленных корпораций. Обратный сплит помог скорректировать структуру акций в соответствии с уменьшением масштабов деятельности компании.

Восприятие рынка и динамика стоимости акций

Вот важное отличие: хотя обратный сплит не меняет рыночную капитализацию или фундаментальную внутреннюю стоимость компании, он кардинально меняет психологию инвесторов. Общая доля акционеров остаётся математически идентичной, но количество акций уменьшается пропорционально.

Традиционно инвесторы воспринимают обратные сплиты как медвежий сигнал — такое восприятие зачастую оправдано. Обычно это сигнал о финансовых трудностях или проблемах бизнеса. Однако это не всегда так. Некоторые компании проводят обратные сплиты как тактические манёвры во время реструктуризации, чтобы выиграть время для демонстрации улучшений в операционной деятельности, прежде чем восприятие полностью закрепится.

Регуляторная и одобрительная база

Одобрение обратного сплита регулируется корпоративным законодательством штата, уставами компании и регуляциями SEC. После одобрения советом директоров компании обязаны уведомить акционеров через пресс-релизы или SEC-заявки (Forms 8-K, 10-Q или 10-K). В случаях, требующих одобрения акционеров, подаются прокси-заявки по графику 14A. Если обратный сплит может привести к тому, что компания перейдет в частное владение, обязательны заявки по графику 13E-3.

Итоговая перспектива для инвесторов

Автоматическая реакция на объявление о обратном сплите — продать акции — требует пересмотра. Вместо категорического отказа инвесторам следует разобраться в причинах этого шага. Понимание того, решает ли руководство технические вопросы соблюдения требований, осуществляет стратегическую переориентацию или сталкивается с реальными операционными проблемами, требует должной осмотрительности. Обратный сплит сам по себе не является негативным — важен контекст, определяющий инвестиционную ценность.