Заморозка дивидендов Berkshire Hathaway на 59 лет: изменится ли ситуация под руководством Грега Абеля в 2026 году?

Слон в комнате на сумму $381,7 миллиарда

Berkshire Hathaway остается одним из самых загадочных аномалий Уолл-стрит. С рекордным запасом наличных в $381,7 миллиарда, скопленных на балансовом счете по итогам 3-го квартала, конгломерат остается бездействующим, в то время как акционеры задаются вопросом: когда этот капитал наконец начнет работать на них?

Ответ может прийти раньше, чем ожидалось. Готовясь передать руководство CEO Грегу Абелу в 2026 году, знаменитая консервативная политика дивидендных выплат Berkshire сталкивается с самым серьезным поворотом за почти шесть десятилетий.

Стратегический заморозка, которая имела смысл — тогда

На протяжении почти 60 лет Berkshire Hathaway придерживалась жесткого контроля над своими доходами. Компания не выплачивала ни одного дивиденда акционерам с 1967 года — решение, основанное на инвестиционной философии Баффета и его покойного партнера Чарли Мангера.

Их логика была проста: сохранять каждый доллар прибыли для поиска целей для приобретения и построения позиций в акциях, которые могли бы приносить превосходную доходность. История показывает, что они были правы. С тех пор как Баффет взял руководство в 1965 году, Berkshire Hathaway показала ошеломительный доход в 6 миллионов процентов — более ста раз лучше, чем рост S&P 500 в 46 000%, за тот же период.

Эта машина реинвестирования породила культовые приобретения: страховой гигант GEICO, железнодорожный оператор BNSF и кондитерский бренд See’s Candies — все оказались под крылом Berkshire. В портфеле также появились ранние доли в Coca-Cola и Apple, которые стали коронными драгоценностями акций компании.

Инвестиционный поток иссякает

Однако ситуация резко изменилась. За последние 12 кварталов команда Баффета продала больше акций, чем покупала — исторический разворот. Позиция в Apple была сокращена. Возможности для крупных приобретений исчезли.

Самая крупная недавняя сделка — покупка химического подразделения Occidental Petroleum за $9,7 миллиарда — кажется ничтожной по сравнению с историческими стандартами. Предыдущий крупный шаг — покупка Alleghany Corporation за $11,6 миллиарда в 2022 году — кажется древним в рамках истории Berkshire.

При меньших возможностях для капиталовложений Berkshire Hathaway решила накапливать. Компания держит примерно $360 миллиардов в казначейских векселях — более чем вдвое больше, чем у Федеральной резервной системы, принося около 3,8% дохода. Это было мудрым решением, когда ставки достигали пика, но этот плюс быстро исчезает по мере снижения ставок.

2026: слияние изменений

Несколько факторов могут объединиться, чтобы изменить рамки распределения капитала Berkshire Hathaway в следующем году.

Во-первых, переход Грега Абела на должность CEO сигнализирует о возможной культурной перезагрузке. Хотя Абел уважает наследие Баффета, он может привнести иной взгляд на возврат капитала акционерам.

Во-вторых, среда процентных ставок продолжает снижаться. Более низкие ставки означают уменьшение доходности по казначейским векселям и снижение стимулов к накоплению наличных для получения дохода. Значимый источник дохода компании от казначейских активов сократится.

В-третьих, и самое важное, — доходность Berkshire Hathaway остается устойчивой. Операционная прибыль за 3-й квартал достигла $13,5 миллиарда, что больше на $10 миллиарда по сравнению с прошлым годом. Чистая прибыль выросла до $30,8 миллиарда против $26,3 миллиарда ранее — свидетельство силы базового бизнеса.

При таких уровнях доходов компания могла бы спокойно выплачивать более $20 миллиарда ежегодно в виде дивидендов — менее четверти операционной прибыли. Текущий запас наличных мог бы поддерживать такие выплаты почти 20 лет, не мешая Berkshire использовать рыночные дислокации для капиталовложений.

Почему это важно сейчас

Изначальный аргумент против дивидендов утратил силу. Баффет и Мэнгер создавали Berkshire Hathaway в эпоху изобилия инвестиционных возможностей. Современная реальность иная: инвестиционная стратегия ослабла, а ожидания акционеров выросли.

Небольшой дивиденд не лишит компанию финансовой гибкости. Скорее, он признает новую реальность: не весь капитал можно использовать так же продуктивно, как раньше, и акционеры заслуживают некоторого возврата на свою долю, пока руководство ищет следующую трансформирующую сделку.

Вопрос уже не в том, сможет ли Berkshire Hathaway платить дивиденды. Вопрос в том, признает ли новое руководство, что 2026 год — идеальный момент разорвать 59-летнюю традицию.