Истинное положение криптовалют в иерархии рисковых активов

Криптовалюты ведут себя как альтернатива с высоким бета: они превосходят акции, когда растет аппетит к риску, но падают быстрее, когда ликвидность и доверие сокращаются.

После снижения ставок капитальные потоки последовательно переходят из наличных в облигации, затем в акции, и только позже в высокобета и криптовалюты, когда ограничения по просадкам ослабляются.

Реальное внедрение криптовалют повышает уровни оценки, а не потолки; маржинальный капитал, сила нарратива и циклы ликвидности в конечном итоге определяют потенциал роста цен на криптовалюты.

Почему криптовалюты отстают после снижения ставок: позиционирование активов, приоритет потоков капитала и почему криптовалюты занимают последнее место в циклах риска — перед тем, как принести самые высокие выпуклые доходы.

В последний раз мы говорили о причинах снижения процентных ставок.≠ Немедленное смягчение ликвидности

Ключевой момент — три уровня логики, присутствующие в этом.

Уровень политики – промежуточный уровень – рыночный уровень

Текущая ситуация такова, что политика начала ослаблять монетарную политику, но средний класс, будь то на традиционных финансовых рынках или в криптомире, все еще сталкивается с препятствиями.

Что касается рыночного уровня, в последней статье я высказал довольно радикальную точку зрения.

— Среди традиционных вариантов инвестирования капитала, криптовалюты лишь немного лучше остатков.

Сегодня мы сосредоточимся на следующем: каково место инвестирования в криптовалюты в период роста рискованных активов?

РАЗЛИЧИЯ В ПОЗИЦИОНИРОВАНИИ

В связи с тем, что я говорил ранее в статье «Глобальная ротация активов: почему ликвидность движет циклами криптовалют» — в той статье

Я в основном следовал тому, как активы играют роли в различных циклах, классифицируя глобальные основные активы на защитные активы, такие как золото, облигации с доходностью, рискованные активы, такие как акции, и альтернативные активы, такие как криптовалюты.

Я не буду углубляться в различия между криптовалютами и золотом или государственными облигациями; никто их никогда не путает. В лучшем случае их можно использовать как контраргументы.

Однако все мы знаем, что криптоактивы и акции США, особенно технологические, имеют сильную тенденцию следовать друг за другом.

Более того, многие классифицируют оба как рискованные активы, что является ошибочным заблуждением.

С точки зрения цены, криптовалюты напоминают рискованные активы, потому что демонстрируют высокую волатильность, высокие беты и даже волатильность, значительно превышающую таковую у акций.

Однако с точки зрения актива, криптовалюты не предлагают стабильных дивидендов, как акции, и у них нет четкого рыночного ожидаемого коэффициента PE.

Его (BTC) рост цен полностью обусловлен фиксированным предложением, полагаясь на постоянно растущий спрос для повышения цены.

Ключевой момент здесь:

Когда аппетит к риску хорош, он превосходит акции.

Когда аппетит к риску снижается, он умирает еще быстрее, чем акции.

Вот почему его нужно классифицировать как альтернативный актив.

Акции предлагают стабильные дивиденды, а товары, такие как медь, нефть и золото, имеют реальный промышленный спрос (золото также обладает финансовыми характеристиками).

В настоящее время криптовалюты больше зависят от ликвидности и нарратива (его финансовые характеристики все еще разрабатываются и принимаются различными странами).

Хотя после нескольких лет развития мы видим, что в мире блокчейна наблюдается рост реального бизнес-спроса.

Дочь, работающая в США, использовала стейблкоины для отправки денег обратно в свой родной город в Африке, используя глобальную систему расчетов на базе блокчейн-технологий.

Студент колледжа в Детройте начал использовать RWA для инвестиций в недвижимость.

Однако наличие реального спроса не меняет роль криптоактивов как активов. Нужно различать два факта:

Ценность использования ≠ рыночная ценность актива

Использование доллара США ≠ индекс доллара США

Потребление нефти ≠ цена на нефть

Количество транзакций BTC ≠ движущая сила цены BTC

Цены определяются «маржинальным капиталом», а не «базовым использованием».

2. Реальная потребность криптовалют больше похожа на «фундамент», чем на «двигатель».

Потребности реального мира означают, что криптовалюты не уйдут в ноль.

Ликвидность и нарратив определят, насколько высоко они поднимутся.

Поэтому, даже с появлением реальных бизнес-потребностей, таких как трансграничные переводы, платежи стейблкоинами и внедрение RWA в цепочке, их главная роль — поднять уровень пола, став частью нарратива, тем самым зажигая потолок.

ФАКТИЧЕСКИЙ ПРИОРИТЕТ ФОНДОВ

Давайте посмотрим на поток средств с глобальной точки зрения после начала снижения процентных ставок.

Будь то покупка акций или криптовалют, как у большинства людей, застрявших на вершине в течение лет…

После того, как ваш папа славно стал «стражем» Индекса Шанхайской композитной в 6124 пункта 16 октября 2007 года.

Если в итоге все выровняется, я считаю, что большинство людей выберут как можно скорее вывести деньги.

Даже если другие все еще празднуют, даже если рынок может продолжать расти.

Но ваш папа, чьи навыки мучили его половину жизни, мог развить страх высоты, и все, о чем он думает — это избегать этого рынка — сохранить свой капитал в первую очередь!

То же самое касается профессиональных институтов; одно из предположений экономики — что деньги рациональны.

Но это всего лишь предположение. Если инвесторы все рациональны, не будет циклов рынка, пузырей или крахов.

Это «коллективное поведение» профессиональных инвесторов, которое обусловлено тем, что институты также сталкиваются с лимитами по просадкам, рейтингами, сравнением с коллегами и терпимостью к волатильности.

Приоритет фондов здесь — психологический порядок, а не логический.

Позвольте мне разложить на части фактический поток средств, который происходит сразу после начала снижения процентных ставок.

① Наличные / краткосрочные долги

Психология — не жадность, а «остановить кровотечение». Рынок только что пережил неопределенность, и никто не хочет первым бежать за границу.

Даже если доходность низкая, важна уверенность, как я уже упоминал ранее о защите во время пиковых периодов.

Реальные данные показывают, что на начальных этапах снижения ставок объем денежного рынка часто продолжает расти.

② Активы с процентной доходностью

На этот раз мышление меняется на восприятие этого как математической задачи, а не ставки, потому что доходы по длительности легко рассчитываемы, что очень просто для институтов.

Нет необходимости предсказывать, улучшится ли экономика, достаточно лишь знать, что «процентные ставки снизятся».

Этот шаг не требует доверия, он просто требует построения модели. В Уолл-стрит немало китайцев, хорошо разбирающихся в математике.

③ Общий рынок / ведущие акции

На этом этапе нужно начать рационально ограничивать предложение, так как это в значительной степени определит нашу производительность в этом году.

Я могу купить их, но у меня есть «обоснование» — так зачем их покупать?

Потому что эти компании имеют стабильную прибыль, сильные конкурентные преимущества и высокий рыночный консенсус.

Этот шаг — самый безопасный наступательный ход для профессиональных инвесторов.

④ Активы с высоким бета

Признаки этого этапа: малые компании начинают показывать лучшие результаты, спреды по высокодоходным облигациям сужаются, и это немного похоже на то, как альткоины начинают превосходить мейнстрим-коины.

На этом этапе все становится безумным. Мы уже не боимся краткосрочных колебаний; просадки не вызывают риск-контроля. Наш чистый актив уже имеет подушку, и я могу принимать волатильность в обмен на лучшие доходы.

⑤ Криптовалюты / экстремальные активы

Ну, наконец, в самом конце, этот зашифрованный «блюдо» был подан. Не то чтобы я не хотел его есть, просто я хотел «есть его хорошо, есть медленно и постепенно».

Самое важное — не «я считаю, что BTC отлично», а «даже если BTC упадет на 30%, я не буду нести ответственность».

Вот почему в традиционных инвестиционных стратегиях бычьи рынки криптовалют часто начинаются позже, но как только они начинаются, показывают самую большую эластичность.

Ключевой момент таков: для традиционных фондов решение инвестировать или не инвестировать в криптоактивы зависит от того, насколько их капитал уже не является риск-аверсным.

Это касается:

Основные активы уже пережили очередной рост цен.

Просадка не повлияет на мою жизнь / оценку институциональной эффективности

Риск не является основным ограничением

Цель сместилась с «стабильных» на «нелинейные доходы».

Эти деньги используют для покупки криптовалют.

СТАДИЙНАЯ ОЦЕНКА

Итак, на каком этапе мы сейчас?

Я отвечал на этот вопрос в предыдущей статье, конкретно в контексте этой статьи, что примерно соответствует стадиям 2-3.

Более того, эта статья рассматривает макроэкономическую перспективу глобальных активов, что создает впечатление, что криптовалюты находятся в самом конце списка.

Анализ данных также показывает, что хотя сейчас есть спотовые ETF на BTC, их совокупные активы составляют всего 117,2 миллиарда, тогда как рыночная капитализация стейблкоинов — 270 миллиардов.

Более того, ETF постоянно испытывают притоки и оттоки средств, в то время как стоимость стейблкоинов продолжает расти.

Это показывает, что первые используют конфигурационный подход, смотрят глобально и принадлежат к кочевым цивилизациям.

В то время как вторые используют инвестиционный подход, на цепочке, и тему аграрной цивилизации.

Проще говоря, никто не отрицает долгосрочный восходящий тренд крипторынка; даже Иисус не смог бы это изменить.

Но Иисус живет вечно; Он может ждать, а мы — нет.

Тик-так, тик-так, каждое мгновение. Да, сколько мгновений в жизни?

Вышеуказанные точки зрения взяты из @Web3___Ace

〈НАСТОЯЩАЯ ПОЗИЦИЯ КРИПТО В ИЕРАРХИИ РИСКОВЫХ АКТИВОВ〉 Эта статья впервые опубликована в «CoinRank».