Ловушка оценки 109x: почему Palantir и Nvidia рассказывают разные истории инвестиций в ИИ

Проверка реальности оценки

Ландшафт инвестиций в ИИ предлагает инвесторам фундаментальный выбор между двумя акциями, торгующимися по совершенно разным мультипликаторам. Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) достигла мультипликатора по trailing выручке примерно 109 раз продаж, что требует серьезного анализа. Чтобы понять масштаб, даже самые агрессивные оценки технологических компаний во время дотком-бумов редко превышали 50 раз продаж. Между тем, Nvidia (NASDAQ: NVDA) торгуется примерно по 24 раза выручки — всё ещё высоко, но гораздо более оправдано с учетом огромной $187 миллиардной годовой выручки компании и продолжающегося доминирования на рынке ИИ-инфраструктуры.

Разрыв между этими мультипликаторами — не просто числовой курьез; он отражает принципиально разные бизнес-модели, траектории роста и профили рисков. Для новых капиталовложений в экосистему ИИ понимание этих различий важнее, чем гонка за показателями.

Почему скрыты риски в оценке Palantir

Недавний рост Palantir совпал с улучшением настроений вокруг федеральных расходов на оборону и разведку с использованием ИИ. Подразделение государственных контрактов компании растет на стабильных 40% в год, в то время как коммерческий сегмент ускоряется до 54%. Однако почти половина общей выручки компании всё ещё зависит от государственных контрактов — источника дохода, связанного с политическими циклами и приоритетами бюджета.

Политические риски здесь значительны. Что произойдет с ростовой историей Palantir, если после промежуточных выборов 2026 года приоритеты расходов изменятся? Что, если усилится регуляторное давление на агрессивные аналитические приложения? Компания, торгующаяся по 109 раз выручки, практически не оставляет места для ошибок. При trailing выручке всего в $3.9 млрд Palantir должна поддерживать безупречное выполнение планов и устойчивый спрос со стороны правительства, чтобы оправдать текущую оценку. Любая ошибка может привести к резкому снижению стоимости.

Коммерческий сегмент показывает потенциал, но остается фундаментальный вопрос: сколько предприятий действительно нуждаются в платформах для военного уровня аналитики данных? Эта ограниченность рынка резко отличается от более универсальных решений.

Конкурентная защита Nvidia против новых угроз

Nvidia кажется более структурно устойчивой, несмотря на собственные вызовы. Экосистема CUDA представляет собой реальную конкурентную «запиралку», которую трудно воспроизвести. Ее чистая прибыльность в 57% демонстрирует, что бизнес действительно генерирует значительную прибыль сегодня — в отличие от многих фаворитов ИИ, построенных только на ростовых историях.

Однако Nvidia сталкивается со своей уникальной уязвимостью: три крупнейших клиента — Amazon, Alphabet и Microsoft — одновременно разрабатывают собственный силикон, продолжая при этом массовые закупки GPU. Эта динамика напоминает продажу передового оборудования конкурентам, которые строят собственные производственные мощности параллельно. Nvidia может поддерживать баланс благодаря постоянным инновациям и аккуратному управлению отношениями, но баланс становится всё тоньше со временем.

Когда ни один вариант не кажется комфортным

Выбирая между этими двумя акциями с мультипликатором 109 и менее по состоянию на декабрь 2025 года, все признаки указывают на то, что Nvidia — чуть более выгодный вариант. Проверенная прибыльность компании, универсальная клиентская база в индустрии ИИ и устоявшаяся технологическая «защита» обеспечивают больше защиты от снижения стоимости, чем концентрация Palantir на государственных расходах и меньшем коммерческом рынке.

Однако это решение сопровождается важными оговорками:

• Nvidia всё ещё требует безупречного исполнения для сохранения лидерства в инновациях среди всё более способных конкурентов
• Palantir необходимо добиться успеха в коммерческой диверсификации, одновременно управляя политическими циклами расходов
• Обе акции закладывают оптимистичный сценарий внедрения ИИ, который может столкнуться с препятствиями

Более убедительное наблюдение таково: выбор между двумя высоко оцененными акциями на основе аргументов «менее переоцененной» не должен быть основной стратегией инвестора. В более широкой экосистеме ИИ есть альтернативы с более привлекательным соотношением риск-вознаграждение — от поставщиков полупроводникового оборудования, обеспечивающих индустрию, до облачных гиперскалеров, внедряющих ИИ-сервисы, и до устоявшихся компаний, успешно использующих ИИ для операционных улучшений.

Ни Palantir, ни Nvidia не представляют собой действительно привлекательной точки входа для новых капиталовложений по текущим ценам. Революция в ИИ остаётся подлинной и трансформирующей, но революционные технологии не гарантируют привлекательных доходов при любой оценке. Иногда самый умный ход — смотреть за пределы двух самых очевидных вариантов вовсе.