Войны потокового вещания накаляются: контрпредложение $108 миллиардов от Paramount меняет ландшафт развлечений

Битва за ставки, которую никто не ожидал

Развлекательный сектор потрясла неожиданная конкуренция после того, как Netflix внезапно столкнулся с серьезным соперничеством в сделке по приобретению Warner Bros. Discovery. В течение нескольких дней после объявления о покупке акций на сумму $72 миллиардов долларов (примерно $82.7 миллиарда с учетом долга), Netflix оказался в неожиданной конфронтации. Paramount Skydance запустили полностью наличную оферту на $30 за акцию за всю компанию, оценив предприятие в $108.4 миллиарда — шаг, который застал врасплох отраслевых наблюдателей.

Разбор двух конкурирующих предложений

Соглашение Netflix включало покупку премиальных активов WBD: киностудии Warner Bros., HBO и HBO Max. В рамках сделки было указано $23.25 наличными за акцию и $4.50 в акциях Netflix, при этом Netflix обеспечил себе плату за расторжение в размере $5.8 миллиарда, если регуляторные препятствия заблокируют сделку. В то время как WBD потеряет $2.8 миллиарда, если решит отказаться.

Предложение Paramount основано на принципиально иных условиях. Предлагая прямые наличные по $30 за акцию, компания избегает сложностей, присущих сделкам на основе акций. Простота и скорость полностью наличной оферты резко контрастируют с более сложной структурой Netflix. Кроме того, подход Paramount сохраняет WBD как единое целое, избегая сложного разделения Global Networks — коллекции устаревших телевизионных активов, которые, скорее всего, будут испытывать трудности независимо.

Почему Paramount сделал свой ход публичным

Инсайдеры отрасли изначально считали Paramount очевидным выбором для WBD. Обе компании ведут свою историю от традиционных голливудских студий и управляют обширными кабельными сетями. Генеральный директор Paramount Дэвид Эллисон охарактеризовал публичное предложение как предоставляющее «превосходную ценность» с «более надежным и быстрым путем к завершению». Стратегический расчет оправдан: обратившись напрямую к акционерам, Paramount оказывает давление на совет директоров, которое не могут создать переговоры на уровне совета.

Эта тактика обходится Paramount практически без затрат, при этом предлагает акционерам привлекательную альтернативу. Предложение в $30 за акцию наличными превышает совокупную сумму предложения Netflix и устраняет риск того, что акционеры унаследуют компанию с долгами.

Регуляторная неопределенность висит тучей

Для Netflix одобрение регуляторов — это высшая степень уязвимости. Контрпредложение Paramount фактически усиливает эти опасения. Гипотетическое слияние Paramount и WBD столкнется с меньшим вниманием со стороны регуляторов, поскольку ни одна из компаний не занимает такую доминирующую позицию на глобальном рынке, как Netflix. В отличие от этого, объединение Netflix с одной из голливудских классических студий может вызвать более жесткое регуляторное расследование.

Творческий коллектив Голливуда уже выразил скептицизм по поводу сделки Netflix, опасаясь ускорения потери рабочих мест и сокращения окон театрального проката. Это давление со стороны заинтересованных сторон может усложнить одобрение для Netflix, тогда как для Paramount оно создаст меньше препятствий.

Игра в финансовое escalation

Если акционеры WBD примут предложение Paramount, Netflix сохранит за собой право повысить свою ставку. Развивающаяся ситуация превращается в потенциальный аукцион, где каждый раунд конкурирующих предложений постепенно увеличивает стоимость приобретения. Netflix должен решить, считает ли он библиотеку контента WBD настолько ценной, чтобы заплатить еще более высокую цену, чем изначально предложил.

Кто выигрывает в этой ситуации

WBD становится непосредственным выгодоприобретателем. Цены на акции выросли подряд с момента объявления Netflix, а конкурирующие ставки создают минимальный уровень для оценки компании. Однако это преимущество исчезает, если регуляторы в конечном итоге отклонят обе сделки — риск, не являющийся незначительным, учитывая повышенную регуляторную активность в отношении крупных слияний.

Акционеры, делающие ставку на полностью наличное предложение Paramount, могут считать рациональным принять уверенность в сделке, несмотря на регуляторные риски Netflix. Возможность быстро закрыть сделку и получить немедленные деньги привлекательна на рынке, где риск сделок остается высоким.

Инвестиционная перспектива

Битва за консолидацию стриминговых сервисов показывает, как быстро могут меняться конкурентные динамики в медиа и технологиях. Ранее крупные аналитические компании называли определенные акции оптимальными позициями, однако сектор продолжает удивлять неожиданными событиями. Исторический опыт показывает, что раннее выявление трансформирующих игроков может принести значительную долгосрочную прибыль — инвесторы Netflix, вложившиеся два десятилетия назад, стали свидетелями необычайного богатства.

Текущие акционеры должны оценить, соответствует ли их экспозиция этой новой конкурентной структуре или регуляторные исходы могут кардинально изменить ландшафт.