Почему критерии отбора акций с использованием ИИ претерпят кардинальные изменения к 2026 году

Уже идет смена парадигмы

На протяжении лет сектор искусственного интеллекта работал по простому показателю: росту доходов. Как новая индустрия, прибыльность казалась менее важной, чем захват рыночной доли и установление лидерства в экосистеме. Но через три года после ChatGPT и несколько лет в эпоху современных дата-центров ИИ, настроение инвесторов кардинально изменилось.

Обсуждения среди аналитиков стали гораздо более скептическими. Там, где раньше рост устраивал инвесторов, теперь они требуют чего-то более осязаемого: возврата инвестиций. И эта переориентация не является теоретической — она уже начинает менять то, какие компании ИИ будут показывать лучшие результаты, а какие исчезнут.

Две разные категории инвестиций требуют разного анализа

Ландшафт ИИ делится на два принципиально разных типа бизнеса. Первые — поставщики инфраструктуры — компании вроде Nvidia и Broadcom, которые производят вычислительную основу и сетевое оборудование, поддерживающее системы ИИ. Вторые — компании, внедряющие ИИ для повышения эффективности операций — Amazon, использующий алгоритмы для логистики и персонализации, или Recursion Pharmaceuticals, ускоряющая разработку лекарств с помощью программного обеспечения.

Однако обе категории сталкиваются с одной и той же новой проблемой: необходимость доказать, что расходы на ИИ приводят к реальной прибыльности, а не только к росту выручки.

Расчет ROI: почему сейчас важны цифры

Недавний анализ J.P. Morgan показывает суровую реальность: чтобы достичь 10% доходности через их формулу постоянных роста на моделируемых инвестициях в ИИ до 2030 года, потребуется ежегодный доход примерно $650 миллиардов долларов бесконечно. Такой масштаб уже меняет подход инвесторов к оценке альтернативных затрат.

Еще более поразительно, что исследования MIT показывают: 95% институциональных инвестиций в ИИ в настоящее время не приносят никакой значимой отдачи. Эта новость вызвала серьезную переоценку среди профессионалов в области инвестиций.

старший аналитик Goldman Sachs Эрик Шеридан выразил обеспокоенность прямо: «Если инвестиции продолжат расти без ясности по ROI, мы движемся к периоду разочарования». Он добавил более мрачное наблюдение: в каждом технологическом цикле обычно только 2-3 компании в каждой вертикали обладают достаточной ценовой мощью для получения избыточной прибыли. Остальные становятся конкурентами с сжатыми маржами, гоняющимися за лидерами рынка.

Прибыльность отделяет победителей от претендентов

Когда прибыльность есть, важно анализировать уровень маржи — он показывает, есть ли у компании настоящая конкурентная защита или она просто следует за другими.

Сравним Palantir Technologies и меньшего конкурента C3.ai. Palantir недавно показал рост выручки на 63%, достигнув $1,2 миллиарда, при этом утроив чистую прибыль до $477 миллионов — впечатляющая маржа в 40%. C3.ai, работающая с 2009 года, остается убыточной, убытки растут вместе с выручкой. Такое различие говорит о принципиально разной рыночной позиции.

Поставщики дата-центров демонстрируют более тонкие различия. Iren и Nebius обе прибыльны, но их траектории существенно отличаются. Iren владеет устаревшими майнинговыми операциями Bitcoin и ведет агрессивное расширение с минимальной маржой. Nebius, хотя и приносит прибыль сегодня, предлагает специализированные возможности в inference machine learning и генерации изображений, которые все более востребованы сектором. В долгосрочной перспективе потенциал расширения маржи может склониться в пользу Nebius, несмотря на меньшую текущую прибыльность.

Даже Nvidia, демонстрирующая исключительные показатели — 55% маржи на квартальную выручку в $57 миллиардов (, что эквивалентно $31.9 миллиардам чистой прибыли), — сталкивается с неизбежным давлением. По мере входа на рынок конкурентов вроде Alphabet и Marvell Technology в производство чипов для ИИ, ценовая мощь Nvidia будет снижаться. Компания, скорее всего, сохранит рост выручки, но инвесторам придется готовиться к сжатию маржи, что кардинально изменит ожидания по оценке.

Предупреждение уже проявляется в риторике

Возможно, самым ясным признаком того, что стандарты меняются, является просто слушание комментариев институциональных участников. Обсуждения пузыря ИИ, все более настойчивые опасения аналитиков по прибыли и целенаправленный фокус на возврат капитала акционерам — все это сигнализирует о переходе.

Никакое официальное объявление не запускает такие изменения. Инвесторы обнаруживают их, когда рыночные условия внезапно наказывают то, что ранее приносило награды. Возрастающий акцент на метриках прибыльности говорит о приближающемся моменте.

Позиционирование перед толпой

Ожидание, пока акцент на прибыльности станет всеобщим консенсусом, связано с существенными рисками. Проницательный инвестор понимает, что сигналы — хоть и тонкие — уже указывают в этом направлении. Действовать на основе этого понимания до массового принятия обычно отличает тех, кто показывает лучшие результаты, от остальных.

Зрелость сектора искусственного интеллекта требует зрелого подхода к инвестициям. Истории о росте доходов продолжат привлекать капитал, но компании, демонстрирующие дисциплину в распределении капитала и устойчивость маржи, все больше будут получать премиальные оценки. Те, кто не сможет перейти от роста к прибыльности, столкнутся с растущим скептицизмом.

Переход не является мгновенным и не гарантированно повлияет на все компании одинаково. Но для инвесторов, серьезно настроенных ориентироваться в ландшафте ИИ 2026 года, остается одна неизменная принципиальная истина: прибыльность — это не вся история, но все более важный ее подтекст.