## Рост акций Opendoor на 320% в 2025 году: основан на спекуляциях или прочных фундаментальных показателях?

Opendoor Technologies [(NASDAQ: OPEN)](/market-activity/stocks/open) показала невероятный доход в 320% в этом году, поднявшись с $1.59 в начале 2025 года до $6.70. Однако за этим впечатляющим ростом скрывается тревожная реальность: основное бизнес-направление компании ухудшается, а рост акций, похоже, в основном обусловлен розничной спекуляцией, а не операционными улучшениями.

## Парадокс: акции растут, а бизнес терпит неудачу

Разрыв между динамикой акций OPEN и реальной деятельностью Opendoor поразителен. Выручка компании снизилась на 33% по сравнению с прошлым годом и составила $915 миллионов в 3 квартале 2025 года, при этом за квартал было продано всего 2 568 домов. Инвентарь недвижимости был сокращен вдвое — до 3 139 единиц, что отражает оборонительную позицию руководства в условиях сложного рынка жилья.

Самое тревожное — Opendoor зафиксировала чистый убыток в размере $90 миллионов только за 3 квартал, а с начала 2025 года убытки достигли $204 миллионов. Основная проблема: компания теряет деньги практически на каждой сделке с домом. Валовая прибыль сократилась по сравнению с 2024 годом, что говорит о том, что операционная эффективность не улучшается, несмотря на сокращение масштаба.

Эта ситуация отражает жесткую реальность для модели прямых покупок Opendoor. Компания приобретает дома у продавцов, а затем пытается перепродать их с прибылью в течение нескольких недель. Эта стратегия хорошо работает на растущем рынке, но становится катастрофической во время спада. Zillow и Redfin отказались от этой модели после краха бума 2021 года — убытки Zillow были настолько серьезными, что вся компания оказалась под угрозой существования.

## Рыночные условия остаются неблагоприятными

Текущая ситуация на рынке жилья в США создает враждебную среду для операций Opendoor. Продажи существующих домов находятся на минимальных за пять лет уровнях, а колебания спроса вызваны экономической неопределенностью и слабостью рынка труда. Статистика впечатляет: в октябре было на 528 769 больше продавцов домов, чем покупателей — рекордный дисбаланс, который прямо противоречит стратегии прямого приобретения недвижимости компанией.

Несмотря на то, что Федеральная резервная система с сентября 2024 года снизила ставки шесть раз, их влияние на спрос на жилье остается ограниченным. Особенно заметно, что Opendoor не смогла добиться устойчивой прибыльности во время бума на рынке жилья в 2021 году, несмотря на то, что ставка федеральных фондов держалась около 0,1% — что говорит о том, что благоприятные монетарные условия сами по себе не могут спасти эту бизнес-модель.

## Стратегический поворот или перестановка мебели?

В сентябре 2025 года Opendoor назначила Каз Неджатиана генеральным директором, привлекая опыт из Shopify и Meta Platforms. Его заявленная стратегия сосредоточена на использовании искусственного интеллекта для ускорения циклов приобретения и продажи домов, что должно снизить уязвимость к рыночной волатильности. В долгосрочной перспективе он видит создание платформы peer-to-peer, где покупатели и продавцы будут взаимодействовать напрямую, создавая новый источник дохода, менее зависимый от рискованных операций прямых покупок.

Эти инициативы свидетельствуют о признании того, что исходная бизнес-модель является несостоятельной. Однако сроки трансформации в недвижимости обычно растягиваются на годы, тогда как текущие денежные затраты Opendoor измеряются месяцами.

## Спекуляции розничных инвесторов напоминают предыдущие пузыри

Рост акций OPEN на 320% вызывает неприятные ассоциации с предыдущими пузырями, вызванными розничными инвесторами. GameStop и AMC пережили аналогичные ралли, вызванные скоординированными кампаниями в соцсетях, которые затем резко обрушились, оставив розничных инвесторов с серьезными убытками.

Доказательства указывают на то, что сценарий может повториться. Фундаментальные показатели Opendoor ухудшаются, а цена акций взлетает — противоположная динамика, которая обычно предшествует коррекции. Энтузиазм в соцсетях не может бесконечно компенсировать финансовое ухудшение.

## Перспективы на 2026 год

Вступая в 2026 год, инвесторы сталкиваются с важным вопросом: смогут ли улучшение условий по ставкам и стабилизация рынка жилья спасти Opendoor или структурные проблемы компании окажутся непреодолимыми? Учитывая, что два крупных конкурента уже пришли к выводу, что бизнес прямых покупок не может приносить стабильную прибыль, и учитывая ускоряющиеся убытки Opendoor несмотря на значительное сокращение операционной деятельности, вероятность аналогичного исхода кажется высокой.

Риск-вознаграждение для акций OPEN выглядит асимметричным. Сценарии дальнейшего ухудшения рынка, очередной переоценки после охлаждения интереса розничных инвесторов или стратегические ошибки во время трансформации кажутся более вероятными, чем устойчивое восстановление. Хотя новое руководство компании дает надежду на стратегическую эволюцию, краткосрочные операционные тренды вызывают ограниченное доверие у новых инвесторов, рассматривающих вход на текущих уровнях оценки.