Параболический рост Silver: почему смелая гипотеза Баффета реализуется в реальном времени

Рынок доказывает то, что называл Буффет в 2023 году

Уоррен Буффету не нужны были хрустальные шары или сложные модели для прогнозирования траектории серебра. На собрании акционеров Berkshire Hathaway в 2023 году он изложил deceptively simple наблюдение: мир сжигал примерно на 150 миллионов унций серебра больше, чем могли добывать шахты ежегодно. В течение лет огромный запас на поверхности скрывал этот дисбаланс. Но Буффет знал, что это не может длиться вечно.

Его вывод был простым арифметическим: равновесие должно было восстановиться одним из трех способов — снижение спроса, увеличение предложения или рост цен. Учитывая устойчивость промышленного спроса и неэластичность предложения серебра (добыча не может просто увеличить объем для удовлетворения всплесков спроса), Буффет фактически поставил на третий вариант: «Мы не считаем, что изменение цены обязательно будет незначительным.»

Это оказалось пророческим. За последние три года серебро выросло примерно на 150%, полностью подтвердив его тезис.

Пропасть между спросом и предложением сохраняется

Что удивительно, так это не только рост цен — сама основа дисбаланса, вызвавшая их, остается нетронутой. В прошлом году глобальное потребление серебра превысило производство на 149 миллионов унций, что стало пятым подряд годом структурного дефицита. Добыча в 2024 году выросла менее чем на 1%, подтверждая предсказание Буффета о упрямстве предложения.

Этот устойчивый разрыв показывает нечто важное: дефицит серебра — это не временный сбой, а секулярный тренд, движимый неостановимыми силами. Распространение солнечных панелей, внедрение электромобилей, развитие инфраструктуры ИИ и производство полупроводников — все это безжалостные потребители серебра. Ожидается, что дефицит в этом году превысит 100 миллионов унций.

Инвесторы, ищущие экспозицию к этому бычьему рынку, обычно обращаются к iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV), который держит физический металл. Хотя он эффективно отражает динамику серебра, это пассивный инструмент — он не усиливает рост.

Альтернатива «чистому» активу: First Majestic Silver

Большинство горнодобывающих компаний рассматривают серебро как побочный продукт, добываемый при поиске золота, меди или цинка. First Majestic Silver (NYSE: AG) полностью ломает этот стереотип. Этот производитель из Ванкувера с рыночной капитализацией $7.8 млрд получает 57% своих доходов напрямую от серебра — самое высокое среди конкурентов в отрасли.

Цифры рассказывают убедительную историю. В третьем квартале First Majestic произвела рекордные 3.9 миллиона унций, что на 96% больше по сравнению с прошлым годом. Из общего роста доходов за этот квартал, $139 миллион пришел от увеличения объемов серебра, а $73 миллион — от роста цен. Перевод: прибыль компании теперь зависит как от расширения предложения, так и от рыночных фундаментальных факторов.

При всех затратах на содержание между $14.80 и $15.80 за унцию, First Majestic сохраняет прибыльность в широком диапазоне цен на серебро — это значительный запас прочности в текущих условиях.

Вопросы оценки и долгосрочная позиция

Коэффициент P/E компании в 113 вызывает сразу удивление. Но контекст важен: бизнес, увеличивающий доходы на 96% год к году, — именно тот, который может превзойти кажущиеся высокими мультипликаторы. First Majestic не является зрелой компанией с постоянным денежным потоком — она активно наращивает производство в условиях структурного дефицита предложения, который не показывает признаков разрешения в ближайшее десятилетие.

Силы, движущие спрос на серебро — электрификация, возобновляемая энергия, развитие полупроводников — работают на десятилетние циклы. Они не исчезнут в следующем или послеследующем году. Пока предложение остается узким местом, а промышленный спрос остается высоким, первоначальный тезис Буффета продолжает подтверждаться.

Для инвесторов, ставящих на устойчивость серебра как бычьего рынка, First Majestic — самый чистый способ одновременно захватить рост производства и рост стоимости сырья.