Миллиардер-инвестор делает крупные ставки на ИИ: как одна стратегия портфеля отражает подход Баффета

Когда миллиардер-менеджер хедж-фонда Билл Актман смотрит в будущее технологических инвестиций, он видит возможность повторить легендарный послужной список Уоррена Баффета. Его фирма Pershing Square за последнее десятилетие обеспечила преимущество в 24 процентных пункта по сравнению с индексом S&P 500 — доказательство того, что его инвестиционная гипотеза заслуживает внимания.

Сегодня убежденность Актмана в искусственном интеллекте очевидна. По состоянию на третий квартал две компании, основанные на ИИ, занимают 39% его портфеля: Alphabet — 19% и Uber Technologies — 20%. Эта концентрация показывает, где опытный инвестор видит наиболее привлекательные возможности в области ИИ на рынке.

Alphabet: Игрок в инфраструктуру ИИ с потребительским охватом

Доминирование Alphabet в цифровой рекламе давно неоспоримо, основано на доле доходов от Google Search в 50%. Однако рост генеративных инструментов ИИ, таких как ChatGPT и Perplexity, вызвал серьезные опасения по поводу возможных сбоев в поиске.

Alphabet ответила, встроив искусственный интеллект прямо в свой основной продукт. Google Search теперь включает AI Overviews и AI Mode — улучшения, которые привели к росту как коммерческих, так и общих поисковых запросов — особенно среди молодежи, которая могла бы иначе склоняться к конкурентам, основанным на ИИ.

Помимо поиска, компания создала мощное преимущество в инфраструктуре ИИ. Google Cloud ускорил рост доходов два квартала подряд, благодаря спросу предприятий на услуги ИИ. Компания разработала собственные Tensor Processing Units (TPUs), конкурирующие с GPU Nvidia, а её крупные языковые модели Gemini конкурируют напрямую с предложениями OpenAI и Anthropic по популярности.

Что отличает Alphabet, так это масштаб. Она работает по всему стеку ИИ: инфраструктура (TPUs и облачные сервисы), потребительские приложения (Google Search и Gemini), а также каналы распространения, охватывающие миллиарды пользователей ежедневно. Когда Meta Platforms недавно внедрила Google TPUs в своих дата-центрах — первый внешний случай использования чипов вне Google, — это подтвердило конкурентное качество собственных чипов Alphabet.

Аналитики на Уолл-стрит прогнозируют ежегодный рост прибыли на 16% в течение трех лет. При мультипликаторе 32x по прибыли оценка отражает этот рост без чрезмерной премии.

Uber: позиционирование как ворота для монетизации автономных транспортных средств

Основной бизнес Uber по перевозке пассажиров превратился в экосистему. Объединив услуги по перевозке, доставке еды и розничной торговле в одно мобильное приложение, компания использует сетевые эффекты и издержки переключения пользователей. Его рекламный бизнес, основанный на данных о поведении потребителей, добавляет доход с высокой маржой.

Однако настоящий драйвер роста — автономные транспортные средства. Uber оценивает, что рынок такси в США может расшириться до $1 триллиона, поскольку роботакси вытесняют водителей-человеков. Вместо того чтобы разрабатывать автономные технологии самостоятельно, Uber позиционирует свою платформу как канал распространения для партнеров по автономным транспортным средствам.

Партнерство с Nvidia иллюстрирует эту стратегию. Через платформу Nvidia Hyperion Uber позволяет сторонним компаниям создавать и запускать роботакси на своей платформе с целью достижения 100 000 автомобилей к 2027 году. Одновременно фабрика обмена данными, использующая оборудование Nvidia, будет генерировать более 3 миллионов часов операционных данных, специфичных для роботакси — ресурс, делающий платформу Uber более ценной для каждого партнера по автономным транспортным средствам.

Waymo, принадлежащая Alphabet, управляет роботакси в Атланте, Остине и Фениксе. WeRide предоставляет услуги в Абу-Даби, а в планах — 15 европейских городов за следующие пять лет. Каждый партнерский проект демонстрирует, что Uber контролирует крупнейшую сеть такси в мире — конечную проверку коммерциализации автономных транспортных средств.

Генеральный директор Dara Khosrowshahi прямо заявил о конкурентных преимуществах: «Uber может обеспечить самые низкие операционные издержки наших партнеров по автономным транспортным средствам, потому что мы на шаг впереди во всех аспектах возможностей выхода на рынок, которые критичны для коммерциализации.»

На Уолл-стрит прогнозируют ежегодный рост прибыли на 31% в течение следующих трех лет. При мультипликаторе 11x по прибыли оценка Uber кажется недооцененной относительно его роста и возможностей, связанных с ИИ.

Манифест миллиардера о ИИ

Концентрированная ставка Билла Актмана на Alphabet и Uber отражает последовательную гипотезу: самые ценные инвестиции в ИИ — это те, что сочетают инфраструктурные преимущества с доминированием в распространении.

Alphabet контролирует собственный чип и облачные сервисы, от которых зависят предприятия. Uber управляет сетью, где автономные транспортные средства будут масштабироваться в коммерческом масштабе. Ни одна из компаний не обязана выигрывать в гонке за лидерство в исследованиях ИИ — вместо этого они монетизируют ИИ через существующие барьеры входа и клиентские отношения.

Это отражает изначальную идею Баффета о Berkshire Hathaway: держать диверсифицированные дочерние компании с устойчивыми конкурентными преимуществами. Для Актмана современный аналог — это доли в платформах, где искусственный интеллект усиливает существующую рыночную мощь.