Навигация по рынкам товаров: объяснение явления бэквардации

Основная концепция бэквордации

В мире товарных рынков цены рассказывают историю о рыночных ожиданиях. Когда трейдеры торгуют фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, энергоносители или металлы, они не просто делают ставки — они активно формируют понимание рынка о будущей стоимости.

Спотовая цена отражает то, что покупатели готовы заплатить сегодня за немедленную поставку. В то время как цены на фьючерсы показывают, сколько участники рынка считают, что товар будет стоить в разные моменты в будущем. Отслеживая эти ценовые точки во времени, трейдеры создают визуальное представление настроений рынка.

Бэквордация возникает, когда эта картина рынка меняется: будущие цены опускаются ниже текущих спотовых цен. Вместо того чтобы цены постепенно росли в будущее, наблюдается нисходящая траектория. Представьте, что пшеница торгуется по $310 за 5 000 бушелей сегодня, а затем постепенно снижается в цене в течение следующих 36 месяцев. Эта кривая цен, наклоненная вниз во времени, сигнализирует о том, что инвесторы считают, что стоимости товаров снизятся.

Почему рынки входят в бэквордацию

Несколько рыночных условий вызывают этот паттерн:

Немедленные ограничения поставок
Когда доступность товара внезапно сокращается, спотовые цены резко растут. Неожиданная заморозка, уничтожающая урожай пшеницы, — пример этого: текущий дефицит поднимает цены прямо сейчас, но трейдеры ожидают, что производство со временем нормализуется. Поэтому форвардные контракты торгуются с дисконтом по сравнению с сегодняшней повышенной спотовой ценой.

Всплески спроса в краткосрочной перспективе
Временные скачки потребления могут вызвать бэквордацию. Например, строительные компании решают запасать древесину перед возможным кризисом поставок или производители запасаются медью перед ожидаемыми сбоями в работе. Эта краткосрочная срочность повышает текущие цены, а ожидания балансировки рынка снижают будущие цены.

Фактор удобства
Современные цепочки поставок обычно работают по принципу «точно в срок» — компании покупают только то, что им нужно немедленно. Однако иногда отрасли предпочитают создавать запасы для безопасности. В таких случаях спрос сегодня превышает ожидаемый спрос завтра, создавая кривую бэквордации, которая выгодна немедленным продавцам.

Сигналы экономического спада
Когда рынки ощущают приближение рецессии, они ожидают дефляцию — снижение цен по всему спектру. Если экономическая слабость кажется вероятной, трейдеры ожидают снижения спроса на товары и, соответственно, цен, что вызывает бэквордацию, закладывая в цены этот пессимистический сценарий.

Бэквордация vs. альтернатива — контанго

Противоположностью бэквордации является контанго, при котором цены на фьючерсы превышают спотовые цены по восходящей кривой. Контанго преобладает в большинстве рыночных условий, потому что инфляция обычно толкает цены вверх со временем, а компании предпочитают избегать затрат на хранение, откладывая покупки. Ожидания экономической силы обычно проявляются в ценах на контанго.

Однако бэквордация возникает, когда происходят конкретные сбои — временные шоки поставок или опасения дефляционной рецессии — которые преодолевают типичный восходящий тренд цен.

Использование бэквордации: стратегии для разных участников

Для активных трейдеров и инвесторов

Стратегия захвата импульса: Если вы считаете, что цены действительно снизятся, как предполагает кривая бэквордации, вы можете получать прибыль, используя календарные спреды. Продайте ближние фьючерсы по их относительно высоким ценам, а затем компенсируйте покупками на более отдаленных датах, где цены ниже. Если траектория цен совпадает с ожиданиями, вы зарабатываете на разнице.

Контра-стратегия: Если вы подозреваете, что рынок слишком пессимистичен и цены не упадут так, как предсказывают, можно купить фьючерсные контракты по низким ценам. По мере приближения срока экспирации и сохранения высоких спотовых цен, вы продаете с прибылью.

Преимущества ETF: Товары, ориентированные на ETF, особенно выигрывают в условиях бэквордации. Эти фонды поддерживают ценовое воздействие за счет постоянного «перекатывания» контрактов — продажа истекающих контрактов до их окончания и покупка новых краткосрочных позиций. Когда цены снижаются, как ожидалось, фонды продают старые позиции с прибылью и обновляют их по более низким ставкам, получая положительную доходность.

Для потребителей и бизнес-покупателей

Понимание бэквордации помогает оптимизировать сроки закупок. Когда товар торгуется в бэквордации — текущие цены значительно выше ожидаемых будущих уровней — целесообразно откладывать покупки, если есть такая возможность. Например, отложите ремонт дома, если древесина в бэквордации, или планируйте поездки вокруг циклов бэквордации нефти, чтобы снизить затраты.

Нефтяная индустрия: практический пример бэквордации

Нефтяной сектор часто работает в условиях бэквордации. Новые производители заключают многолетние фьючерсные контракты для обеспечения стабильности доходов и подтверждения кредитоспособности перед кредиторами. Обязуясь продавать нефть по форвардным контрактам, эти компании зачастую принимают более низкие цены на фьючерсы, чем текущие спотовые ставки, что естественно создает нисходящую кривую бэквордации, характерную для энергетического рынка.

Ключевые риски и проверка рыночной реальности

Бэквордация отражает ожидания рынка, а не гарантии. Условия могут резко и непредсказуемо измениться. Яркий пример — пандемия COVID-19: рынок нефти почти мгновенно перешел от бэквордации к контанго, когда спрос рухнул, а спотовые цены упали ниже уровней фьючерсов. Инвесторы, ожидавшие продолжения бэквордации, понесли внезапные убытки.

Эти рынки связаны с реальными рисками. Фьючерсы и товары используют кредитное плечо и волатильность, что может привести к значительным потерям. Вход в такие позиции требует глубокого понимания механики рынка и реалистичной оценки рисков.

Основные вопросы, которые задают инвесторы

Когда действительно возникает бэквордация?
Когда спотовая цена превышает все ближайшие фьючерсные цены, формируя характерную нисходящую кривую, рынок находится в бэквордации. Это сигнал о коллективных ожиданиях снижения цен.

Как это влияет на мой портфель акций?
Бэквордация напрямую не влияет на акции, но дает полезные сигналы. Например, бэквордация в фьючерсах на строительные материалы может указывать на ожидаемое замедление экономики, что потенциально скажется на оценках строительных компаний и широком рынке акций.

Что должно меня больше всего беспокоить?
Помните, что эти кривые отражают ожидания, которые могут оказаться ошибочными. Внезапные шоки поставок, геополитические события или изменения политики могут быстро изменить паттерны бэквордации, застигнув неподготовленных инвесторов врасплох.