Может ли Nvidia сохранить свой импульс или пора подождать?

Гигант полупроводниковой индустрии за пять лет вырос на 2700%, что привлекло внимание инвесторов, однако остаются вопросы о том, оправдывает ли текущая оценка дальнейший рост. Несмотря на впечатляющие операционные показатели, у компании есть пробел в доверии: рынок все больше требует ощутимых результатов вместо амбициозных обещаний.

Почему текущие оценки не рассказывают всей истории

При прогнозном мультипликаторе цена-прибыль 35, Nvidia кажется умеренно оцененной относительно своей взрывной траектории роста. Для сравнения, Nasdaq-100 торгуется с средним прогнозным P/E 30. Однако эта казалось бы разумная оценка скрывает важное различие. В отличие от устоявшихся технологических гигантов, которые строили свои империи десятилетиями на проверенных, прибыльных бизнес-моделях, Nvidia ускорила рост, связанный с ИИ, за считанные годы. Это ускорение создает структурную неопределенность.

Результаты за второй квартал подчеркивают операционную силу компании: выручка выросла на 122% по сравнению с прошлым годом до $30 миллиардов долларов, чему способствовал неутолимый спрос на GPU для дата-центров, включая H100 и H200. Однако впечатляющий рост выручки сам по себе не поднял акции на новые максимумы. Торгуясь ниже своего пика 18 июня на уровне $136 за акцию, несмотря на сильные фундаментальные показатели, это говорит о скептицизме инвесторов относительно устойчивости.

Продолжение инфраструктурной стратегии несмотря на неопределенную экономику

Недавний AI Summit в Вашингтоне подчеркнул стратегический сдвиг Nvidia в сторону решений, основанных на программном обеспечении. Компания представила свои чертежи (микросервисы интерфейса) NIMs — инструменты, предназначенные для упрощения внедрения генеративного ИИ в области обслуживания клиентов, разработки лекарств и подобных приложений. Более амбициозно, руководство продвигало инициативы “физического ИИ”, анонсировав партнерства в области робототехники, включая работу с материнской компанией производителя электроники Hon Hai Precision.

Однако здесь возникает парадокс: хотя рынки генеративного ИИ могут потенциально достичь $1,3 трлн в течение десятилетия (по оценкам Bloomberg), даже трансформирующие технологии требуют моделей доходов, оправдывающих оценки. Исследование Rand Corporation показывает, что примерно 80% инициатив в области ИИ терпят неудачу — вдвое больше, чем у обычных технологических стартапов. Создавать умных роботов — одна вещь; превращать их в прибыльные предприятия — совсем другое, и это еще не доказано.

Расходные спешки крупных технологических компаний создают буфер

Несмотря на долгосрочные неопределенности, Nvidia выигрывает благодаря структурному преимуществу: конкуренция среди лидеров отрасли. Технологические гиганты боятся оказаться в роли отстающих на новых платформах. Meta Platforms иллюстрирует эту динамику. Несмотря на отсутствие ясных путей монетизации своей открытой модели языка Llama, социальная сеть планирует увеличить инфраструктурные расходы в 2025 году, чтобы сохранить конкурентоспособность по сравнению с такими игроками, как ChatGPT и Gemini от Alphabet.

Этот “гонка вооружений” — когда компании вкладывают миллиарды без гарантированной отдачи — создает уровень спроса, который удерживает Nvidia в выгодном положении по цене и объему. Пока лидеры рынка остаются в платформенной конкуренции, поставщики оборудования, такие как Nvidia, сохраняют ценовую власть и уверенность в объемах.

Дилемма инвестора: качество без уверенности

Проблема Nvidia — не в операционной компетентности, а в необходимости показать, что высокие оценки отражают реальные долгосрочные экономические показатели, а не только настроение рынка. Рост на 5% после AI Summit оказался временным, что подтверждает: рынок различает промо-мероприятия и реальные катализаторы.

Для потенциальных инвесторов разумно ждать конкретных сигналов прибыльности от внедрения ИИ, а не только громких анонсов продуктов, — это поможет управлять рисками. Пока предприятия не продемонстрируют значимую отдачу от инвестиций в инфраструктуру генеративного ИИ, акции Nvidia, вероятно, останутся под влиянием настроений, несмотря на их сильную рыночную позицию.