Greenback испытывает трудности с продолжением ралли, поскольку вновь возникают ставки на снижение ставок

Индекс доллара (DXY) смог зафиксировать скромный рост +0.05% в четверг, хотя в целом картина указывала на нарастающие препятствия для зеленого билета. Восстановление оказалось недолгим, поскольку слабость на ранних сессиях уступила место ограниченному росту на фоне отступления пары EUR/USD.

Экономические данные дают смешанные сигналы, оказывая давление на динамику доллара

Первичные заявки на пособие по безработице временно поддержали американскую валюту, снизившись на 13 000 и составив 224 000 — практически в соответствии с прогнозами в 225 000. Однако этот положительный показатель быстро был затмен Softer-than-anticipated inflation readings. Индекс потребительских цен за ноябрь показал +2.7% в годовом выражении, не дотянув до оценки +3.1%, в то время как базовая инфляция составила +2.6% г/г против ожиданий +3.0% — это самый медленный темп за 4,5 года.

Более тревожным для быков по доллару стало исследование делового настроения Филадельфийского ФРС за декабрь, которое упало до -10.2, что на 8.5 пункта хуже предыдущих значений и значительно ниже ожиданий роста до 2.3. Эти более мягкие экономические показатели вновь вызвали обсуждения о том, сохранит ли Федеральная резервная система свою мягкую позицию, при этом рынки сейчас закладывают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на январском заседании FOMC в 27%.

Мягкая риторика ФРС и операции по ликвидности оказывают давление на валюту

Доллар сталкивается с дополнительным давлением со стороны недавних вливаний ликвидности со стороны ФРС. Центральный банк начал в прошлую пятницу программу покупки казначейских векселей на $40 миллиардов в месяц, что обычно снижает спрос на доллар. В добавление к этим факторам растет обеспокоенность рынков по поводу предполагаемого выбора президента Трампа на пост следующего председателя ФРС. Согласно отчетам Bloomberg, директор Национального экономического совета Кевин Хассет считается ведущим кандидатом — это решение воспринимается рынками как мягкое, а значит, медвежье для валюты. Ожидается, что объявление о предпочтениях Трампа в отношении главы ФРС состоится в начале 2026 года.

Устойчивость фондового рынка в четверг дополнительно снизила спрос на активы-убежища, так как инвесторы предпочитали рисковые активы вместо валютных хеджей.

EUR/USD меняет курс после сигналов ECB о завершении цикла снижения ставок

Пара EUR/USD снизилась на 0.14% в четверг после кратковременного внутридневного разворота. Неспособность евро удержать ранние прибыли отражает важный сдвиг в ожиданиях по европейской монетарной политике. Bloomberg сообщил, что представители ЕЦБ теперь считают, что текущий цикл снижения ставок, скорее всего, подходит к концу, основываясь на обновленных экономических прогнозах.

Европейский центральный банк сохранил ставку по депозитам на уровне 2.00%, как и ожидалось, и повысил прогноз ВВП еврозоны на 2025 год с 1.2% до 1.4%, что свидетельствует о доверии к региональной экономической устойчивости — эта идея подтверждается характеристикой президента ЕЦБ Кристин Лагард, которая назвала экономику еврозоны «устойчивой».

Тем не менее, фискальные опасения продолжают оказывать давление на настроение. Объявление Германии о том, что продажи федерального долга в следующем году вырастут почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро (примерно 100 EUR к USD для трейдеров из США, отслеживающих эти события) вызвало опасения по поводу устойчивости долга в регионе. Рынки свопов закладывают всего 1% вероятность дальнейшего смягчения политики ЕЦБ на заседании в феврале.

Йена укрепляется на фоне слабости доллара и ожиданий повышения ставки BOJ

Пара USD/JPY снизилась на 0.08% в четверг, поскольку японская йена воспользовалась слабостью доллара. Йена также выиграла за счет снижения доходности по казначейским облигациям США, что повышает привлекательность японских фиксированных доходов. Ожидания повышения ставки Банка Японии на 25 базисных пунктов на пятничном заседании (оцениваются с вероятностью 96%), что дополнительно поддержало валюту.

Однако фискальные опасения в Японии сдерживают рост йены. Сообщается, что японское правительство рассматривает возможность рекордного бюджета свыше 120 трлн йен ($775 миллиардов) на 2026 финансовый год, что в конечном итоге может ограничить рост йены.

Драгоценные металлы демонстрируют смешанные драйверы, поддержка со стороны центральных банков сохраняется

Февральский COMEX-золото снизилось на $9.40 (-0.21%), а мартовский серебро — на $1.682 (-2.51%), поскольку рост фондовых рынков снизил привлекательность этих активов как убежищ. Коммуникации центральных банков — особенно ястребиные комментарии Лагард о устойчивости еврозоны и заявление губернатора Банка Англии Бейли о повышении порога для дальнейших снижений ставок — оказали давление на настроение. Ожидаемое повышение ставки BOJ также оказало давление на эти товары.

Тем не менее, драгоценные металлы нашли поддержку в нескольких источниках. Фактическое снижение ставки Банка Англии на 25 базисных пунктов в четверг повысило спрос на золото и серебро как защитные активы от инфляции. Более мягкие данные по инфляции в США и разочарование в исследовании ФРС Филадельфии вновь усилили ожидания по мягкой политике, поддерживая цены. Кроме того, геополитическая неопределенность вокруг тарифной политики США и нестабильность в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле продолжают стимулировать приток средств в драгоценные металлы как активы-убежища.

Покупки центральных банков стали мощным фундаментальным фактором. Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 тройских унций до 74.1 миллиона унций в ноябре, что является тринадцатым подряд месяцем роста. Всемирный совет по золоту сообщил, что глобальные центральные банки накопили 220 метрических тонн золота за третий квартал, что на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Динамика запасов серебра представляет собой убедительную историю с точки зрения предложения. Запасы на складах Шанхайской биржи фьючерсов снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за 10 лет, что сигнализирует о возможных ограничениях предложения. После рекордных максимумов в октябре ликвидационные давления оказали влияние на цены, поскольку позиции ETF сократились с трехлетних максимумов. Однако недавние данные показывают, что долгосрочные позиции ETF по серебру восстановились почти до 3.5-летних максимумов по состоянию на вторник, что свидетельствует о возобновлении институциональных закупок.