Перекрёстки Fluor: что инвесторам нужно учитывать в 2026 году

Общая картина

Fluor (NYSE: FLR), техасская строительная и инженерная компания с более чем вековой историей, находится в одной из своих самых значительных фаз трансформации, которая продлится до 2026 года. 113-летняя фирма сталкивается с критическим моментом: необходимость устранения накопленных рисков наследия, переоценки портфеля проектов и превращения значительной доли в акционерном капитале в инновационном ядерном реакторе NuScale Power (NYSE: SMR) в ликвидные средства — при этом управляя notoriously волатильной ценой акций, которая за год пережила драматические колебания на 50%.

Разрыв в показателях впечатляет. В то время как конкуренты Fluor в секторе строительства и инженерии S&P MidCap 400 выросли за текущий год на 20% до 120%, достигнув новых рекордных максимумов за последние недели, сама Fluor торгуется на 60% ниже своего пика 2008 года $101 и показывает снижение на 15% за год. Хотя компания сократила свои убытки вдвое с весны, рынок остается скептичным.

Critical Factor #1: Может ли Fluor выполнить свой операционный план?

Основная проблема доверия к компании связана с разрывом в последовательности. Результаты за 3 квартал иллюстрируют эту проблему: выручка сократилась на 18% по сравнению с прошлым годом и составила 3,4 миллиарда долларов, что стало восьмым подряд кварталом с недоисполнением ожиданий аналитиков. Это уже восьмой квартал подряд, когда прогнозы по выручке не оправдываются.

Однако есть и светлая сторона — скорректированная прибыль на акцию выросла на 33% до 0,68 доллара, превзойдя прогнозы. Это расхождение между разочаровывающей выручкой и стабильной прибылью подчеркивает продолжающуюся тему в повествовании Fluor.

Для компании, осуществляющей крупные, многолетние строительные контракты, проектный портфель имеет огромное значение для инвесторов. Объявление Fluor о новых контрактных обязательствах на сумму 3,3 миллиарда долларов подняло общий объем проектного портфеля до 28,2 миллиарда долларов. Более того, 82% этого портфеля составляют возмещаемые по затратам соглашения, а не фиксированные цены. Эта структурная смена — сознательный шаг: по возмещаемым условиям Fluor возмещает свои фактические расходы и избегает штрафов за перерасход. Это целенаправленная стратегия снижения рисков, встроенная в долгосрочный стратегический план компании.

Critical Factor #2: История монетизации NuScale

Второй столп краткосрочной стратегии Fluor связан с выходом из NuScale Power, разработчика малых модульных реакторов, который выигрывает от растущего спроса на ядерную энергию для обеспечения работы дата-центров, поддерживающих бум инфраструктуры искусственного интеллекта.

Акции NuScale выросли более чем на 600% за последние два года, превратив долгосрочную долю Fluor (накапливаемую более десяти лет) в значимый финансовый актив. Первая фаза этого выхода уже принесла результаты: в октябре Fluor завершила первую ликвидационную траншу, получив более $600 миллионов долларов дохода. Руководство обозначило планы по продаже оставшихся 39% доли, которая оценивается примерно в $800 миллионов долларов, с предполагаемой датой завершения до февраля. Компания планирует направить большую часть этих средств на выкуп акций с целью повышения стоимости для акционеров.

Хотя улучшение баланса после этого денежного вливания очевидно, рассматривать этот доход как разовую корректировку более разумно, чем считать его постоянным операционным решением. Его лучше воспринимать как стратегический катализатор.

Итог: переход с неопределенностью

Fluor — классическая история о перезапуске бизнеса — давно устоявшееся промышленное имя, стремящаяся к значительным преобразованиям. Компания активно совершенствует структуру портфеля проектов, внедряет более жесткие рамки управления рисками и реализует значительную внутреннюю ценность в своем инвестиционном портфеле NuScale. Однако история исполнения остается неоднородной и вызывает опасения.

Дальнейшее развитие зависит от того, сможет ли руководство избавиться от шаблона разочарований. Инвесторы не требуют от компании ошеломляющих сюрпризов; им достаточно, чтобы Fluor перестала постоянно недооценивать ожидания. Эта скромная перемена сама по себе может значительно изменить рыночное настроение.