Операционные расходы тормозят краткосрочные перспективы роста PayPal

Акции PayPal снизились на 2,6% после осторожных прогнозов руководства по расширению фирменных касс. Гигант платежной индустрии сообщил, что сегмент фирменных касс сталкивается с препятствиями для роста, а прогнозы на четвертый квартал 2025 года показывают замедление по сравнению с траекторией предыдущего периода.

Замедление роста фирменных касс: что происходит

Компания поддерживает стабильное расширение в пределах среднеоднозначных показателей в своем сегменте фирменных касс на протяжении всего 2025 года. Результаты за третий квартал продемонстрировали эту устойчивость: фирменные опыты достигли 8% роста в объеме платежей без учета валютных колебаний, в то время как онлайн-фирменные кассы выросли на 5%. Однако руководство отметило, что в четвертом квартале ожидается замедление этого темпа.

Причина? Стратегическое распределение ресурсов. PayPal планирует вложить один-две пункта прибыли с транзакций в продуктовые дополнения и формирование привычек пользователей в течение последнего квартала. Эта стратегия операционных инвестиций свидетельствует о намерении руководства сосредоточиться на долгосрочном вовлечении, а не на краткосрочной прибыльности.

Расширение операционных расходов: вызов 2026 года

Настоящая тревога возникает при рассмотрении прогнозов на 2026 год. Операционные расходы ожидается увеличиться с той же скоростью, что и прибыль с транзакций — значительный отход от предыдущего предположения о росте OpEx в два раза медленнее. Такое ускорение операционных затрат сократит как рост прибыли с транзакций, так и рост прибыли на акцию по сравнению с уровнями 2025 года.

Потребительское поведение заметно изменилось. Средние суммы заказов снизились, а модели расходов отражают повышенную осторожность на фоне макроэкономической неопределенности. Несмотря на продолжающуюся онлайн-торговлю, покупатели проявляют большую дисциплину в покупках.

Где делает ставки PayPal

Руководство подчеркнуло продолжающиеся инвестиции в инновации продуктов, выделяя партнерства с Perplexity, OpenAI и Google для создания возможностей «агентного» коммерции. Эти инициативы, ориентированные на будущее, демонстрируют уверенность в новых предпочтениях потребителей.

Два сегмента вызывают особый интерес. Buy Now, Pay Later (BNPL) сохраняет устойчивый рост на уровне 20% квартал к кварталу, при этом около 30% объема сосредоточено на рынке США и 70% — за рубежом. Платежи через Venmo ускорились еще больше, увеличившись на 40% по сравнению с предыдущим кварталом, что свидетельствует о сильном принятии среди молодежи.

Конкурентная среда: как показывают другие

Block продолжает расширять свою экосистему продуктов через Square и Cash App, успешно стимулируя рост общего объема платежей в Square и увеличивая валовую прибыль на активного пользователя в Cash App. Компания ожидает, что 2025 год принесет свои наибольшие новые объемы за счет расширения инфраструктуры полевых продаж и партнерских инициатив.

Mastercard сохраняет устойчивый импульс благодаря высоким уровням потребительских и бизнес-расходов. Помимо традиционной обработки карт, компания диверсифицировалась в области кибербезопасности, аналитики данных и открытого банкинга, что теперь составляет значимую часть доходов.

Оценка и позиционирование на рынке

Акции PayPal снизились на 28,9% за текущий год, уступая более широким индексам и секторам. С точки зрения оценки, акция кажется привлекательной. Торгуется по мультипликатору 10,50X по прогнозному 12-месячному P/E — значительно ниже медианы отрасли финансовых транзакционных сервисов, равной 20,23X, — что создает возможность для скидки. Акция имеет Zacks Score по стоимости A, что подтверждает ее относительную недооцененность.

Недавние пересмотры оценок указывают на позитивное настроение. Консенсус-прогноз по EPS на 2025 год за последние два месяца был повышен, предполагая рост на 14,8% по сравнению с прошлым годом. Это расхождение между уровнями оценки и траекторией прибыли создает интересную динамику для инвесторов, оценивающих соотношение риск-вознаграждение.

PayPal в настоящее время имеет рейтинг Zacks Rank #3 (Hold), что отражает смешанные мнения аналитиков относительно краткосрочных катализаторов и препятствий в OpEx.