Почему инвесторы, ищущие дивиденды, продолжают гоняться за доходностью 13,7% от инвестиций в AGNC — и почему им не стоит этого делать

При отборе акций с высоким доходом многие управляющие портфелем сосредотачиваются только на одном аспекте. Заголовки о 13,7% дивидендной доходности AGNC Investment могут казаться священным Граалем пассивного дохода. Однако за этим впечатляющим числом скрывается гораздо более сложная история о волатильности, рисках и том, что на самом деле означает «надежный доход».

Между тем, недавнее изменение дивидендной политики W.P. Carey не раскрывает всей картины. Решение компании сократить выплату в 2023 году было частью более широкой стратегической перестройки, которая с тех пор позволила ей выйти на устойчивый рост. Понимание разницы между этими двумя подходами показывает, почему один заслуживает более пристального внимания, а другой — скептицизма.

Ловушка ипотечных REIT: почему экстремальные доходности часто сигнализируют о экстремальных рисках

AGNC Investment работает в секторе ипотечных инвестиционных трастов (mREIT), который предназначен для получения сверхприбыли за счет сложной системы объединения ипотечных ценных бумаг. Механика проста: собираешь ипотечные активы, объединяешь их и передаешь доходы акционерам. Всё просто — за исключением случаев, когда это не так.

13,7% доходность отражает реальность, что mREIT сталкиваются с постоянным давлением со стороны меняющихся процентных ставок, поведения по досрочному погашению ипотек и динамики рынка жилья. То, что кажется щедростью со стороны менеджмента, часто является симптомом структурной волатильности. Посмотрите на историческую модель выплат, и вы заметите тревожную тенденцию: сокращения дивидендов становятся все более частыми, а выплаты за последние годы движутся только в одном направлении — вниз.

Для пенсионеров и инвесторов, ориентированных на доход, это превращается в кошмар при планировании бюджета. Можете ли вы реально планировать свои расходы, основываясь на выплатах, которые непредсказуемо колеблются? История AGNC говорит, что нет.

Стратегия Property REIT: стратегический отход, затем восстановление

W.P. Carey рассказывает другую историю. В 2023 году, после 24 лет подряд увеличения дивидендов, компания приняла смелое решение: выйти из неэффективных секторов и пересмотреть ожидания.

Это решение не было вызвано слабостью. Руководство и совет директоров сознательно распродали офисные здания — сектор, сталкивающийся с структурными трудностями — и использовали полученные средства для перераспределения капитала в индустриальные, складские и розничные активы. Сокращение дивидендов было необходимо для отражения этой трансформации портфеля, но оно было временным.

Всего за один квартал W.P. Carey возобновила рост дивидендов. С тех пор компания продолжает увеличивать выплаты ежеквартально, сохраняя тот же ритм, что и до сокращения. Это не компания в кризисе; это компания, адаптирующаяся к рыночным реалиям. К моменту объявления результатов за третий квартал 2025 года руководство было достаточно уверено, чтобы повысить прогноз на весь год.

Текущая доходность в 5,5% у W.P. Carey отражает доход, подкрепленный компанией, которая активно растит свои доходы и переориентируется на следующий цикл.

Мираж доходности: почему важен контекст, а не только ставка

Инстинкт сравнивать доходности напрямую — 13,7% против 5,5% — понятен, но вводит в заблуждение. Высокая доходность без соответствующих доходов — это предупреждающий знак, а не преимущество.

Огромная выплата AGNC отражает математику секьюритизации ипотек, где за счет рычага и сложности увеличиваются кажущиеся доходы. Но сложность порождает уязвимость. Когда меняются процентные ставки, скорости досрочного погашения или экономические условия ужесточаются, дивиденды могут резко колебаться.

Более низкая доходность W.P. Carey сопровождается тем, что AGNC не может предложить: предсказуемостью. Компания владеет реальными активами, работает в секторах с долгосрочным спросом и демонстрирует дисциплину в адаптации стратегии. Сокращение дивидендов было лекарством, а не болезнью — доказательством того, что руководство ставит долгосрочную ценность для акционеров выше сохранения заголовочной ставки любой ценой.

Настоящий выбор: доходность без стабильности или рост с умеренностью

Не воспринимайте этот анализ как всеобъемлющее отрицание высокодоходных акций или автоматическое одобрение всех сокращений дивидендов. Суть чуть сложнее: контекст определяет характер.

AGNC остается ставкой на волатильный доход, основанный на финансовых инженерных решениях, а не на фундаментальных улучшениях бизнеса. Для инвесторов, полностью зависящих от дивидендных выплат для покрытия расходов, такой профиль риска слишком высок.

W.P. Carey, пройдя через одну стратегическую перестройку, доказала, что понимает разницу между краткосрочной доходностью и долгосрочной ценностью. Платеж в 5,5% кажется скромным на первый взгляд, но его фундамент — прочен.

Если ваша цель — доход, на который действительно можно положиться, а не просто впечатляющий показатель в таблице — выбор становится очевиден.