Глобальный прогноз избытка какао оказывает давление на цены на фоне ожиданий достаточного предложения

Производство какао в Западной Африке готовится к восстановлению, создавая препятствия для рынков фьючерсов на какао. Контракты ICE NY на какао и ICE London на какао снизились в четверг, при этом цена на NY какао опустилась до новых недельных минимумов, поскольку участники рынка учитывали улучшенные перспективы урожая по всему региону.

Восстановление поставок стимулирует рыночное давление

Благоприятные погодные условия по всей Западной Африке способствуют увеличению количества стручков и лучшему развитию деревьев. В Кот-д’Ивуаре фермеры сообщают, что прерывистые дожди в сочетании с солнечной погодой ускорили циклы цветения какао-деревьев. Аналогично, недавние осадки в Гане поддержали созревание стручков перед наступлением ветров хараматан. Компания Mondelez, крупный производитель шоколада, сообщила, что текущие показатели количества стручков в Западной Африке превышают их пятилетний средний показатель на 7% и «значительно выше» по сравнению с предыдущим циклом урожая. Эти условия создают предпосылки для богатого урожая, поскольку основной сезон в Кот-д’Ивуаре только начался.

Прибытия в порты Кот-д’Ивуара подчеркивают импульс поставок. Правительственные данные, опубликованные в понедельник, показали, что фермеры отправили 895 544 MT какао в период с 1 октября по 14 декабря, что на 0,2% больше по сравнению с 894 009 MT за аналогичный период прошлого года. Будучи крупнейшим производителем какао в мире, экспортные показатели Кот-д’Ивуара оказывают значительное влияние на глобальную ценовую динамику.

Динамика запасов дает смешанные сигналы

Один из факторов, компенсирующих ситуацию, — данные о запасах: запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, достигли 1 642 801 мешка, что является минимальным за 9 месяцев уровнем в четверг, что теоретически поддерживает цены. Однако эта сжатость запасов была нивелирована пересмотром прогнозов поставок от крупных аналитиков.

Citigroup резко снизила свой прогноз глобального избытка какао на 2025/26 год до всего лишь 79 000 MT с сентябрьской оценки в 134 000 MT, что указывает на более жесткий рынок, чем ожидалось. Rabobank также снизил свой прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 MT с ноябрьской оценки в 328 000 MT. Ранее Международная организация какао (ICCO) снизила свой прогноз избытка на 2024/25 год до 49 000 MT 28 ноября, по сравнению с предыдущим прогнозом в 142 000 MT, а также снизила оценку производства до 4,69 MMT с 4,84 MMT.

Сокращение спроса усложняет поддержку цен

Паттерны потребления шоколада в основных странах-импортерах значительно ухудшились. Руководство Hershey’s признало разочаровывающие продажи шоколада в период Хэллоуина 2024 года, который обычно обеспечивает почти 18% годовых продаж американских конфет. Активность по переработке какао в Азии снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале до 183 413 MT, что является самым слабым показателем за девять лет. В Европе переработка какао сократилась на 4,8% год-over-year до 337 353 MT в третьем квартале, что является минимальным значением за десятилетие. Объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, упал более чем на 21%.

Проблемы производства у вторичных производителей

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с структурными препятствиями. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства в 2025/26 году на 11% по сравнению с прошлым годом до 305 000 MT, по сравнению с прогнозом в 344 000 MT на 2024/25. Экспорт какао в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 MT, что отражает продолжающиеся ограничения в производстве.

Развивающиеся события, влияющие на рынок

Парламент ЕС 26 ноября одобрил отсрочку на один год по регулированию по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), что продлило сроки введения более строгих правил импорта какао и других товаров из регионов с высокой вырубкой лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке. Это продление сохраняет каналы поставок, которые в противном случае столкнулись бы с ограничениями, обеспечивая достаточные запасы какао для ближайших рыночных потребностей.

Отдельно, фьючерсы на какао получили новые импульсы благодаря динамике включения в индекс. Добавление NY какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января ожидается привлечь примерно $2 миллиардов в пассивные инвестиционные потоки в первую неделю месяца, по оценкам Citigroup. Этот технический фактор может обеспечить временную поддержку цен независимо от фундаментальных соотношений спроса и предложения.

Исторический контекст

Недавние давления на рынок какао резко контрастируют с ситуацией прошлого года. В отчете ICCO за май 2024 года сообщалось о глобальном дефиците 2023/24 в размере -494 000 MT — крупнейшем за более чем 60 лет, что привело к многолетним максимумам цен. Коэффициент запасов к переработке за 2023/24 достиг 46-летнего минимума в 27,0%, создавая структурные премии за дефицит. Поскольку прогнозируется, что 2024/25 год впервые за четыре года даст излишек, а производство вырастет на 7,4% по сравнению с прошлым годом до 4,69 MMT, рынок претерпел фундаментальное переуравновешивание.

Прогноз

Совпадение ожиданий достаточного предложения, ослабление глобальных индикаторов спроса и благоприятные условия выращивания в Западной Африке создают сложную среду для поддержки цен. Хотя сжатие запасов в портах США создает некоторую сопротивляемость снижению, тенденция фундаментальных соотношений спроса и предложения, похоже, склоняется к дальнейшему давлению на оценки фьючерсов на какао в краткосрочной перспективе.