Palo Alto Networks показывает стабильный рост, но акции изо всех сил пытаются набрать обороты — что происходит?

Palo Alto Networks (NASDAQ: PANW) только что завершила уверенный первый квартал финансового 2026 года, однако её акции остаются разочаровывающе стабильными. Несмотря на то, что гигант кибербезопасности продолжает демонстрировать впечатляющие финансовые показатели, инвесторы остаются в недоумении, почему оценка не последовала за этим. Разберём, что произошло и представляет ли это возможность или предупреждающий сигнал.

Сильный квартал скрывает внутренние напряжения

Цифры рассказывают историю операционного успеха. В квартале, завершившемся 31 октября, Palo Alto Networks получила выручку в размере 2,47 миллиарда долларов, что на 16% больше по сравнению с прошлым годом и соответствует верхней границе руководства. Доход от услуг вырос на 14% до более $2 миллиардов, а доход от продуктов увеличился на 23% до $343 миллионов — здоровое сочетание, подчеркивающее диверсифицированную бизнес-модель компании.

Особенно примечателен рост в области решений следующего поколения безопасности. Годовая повторяющаяся выручка (ARR) компании выросла на 29% до 5,85 миллиарда долларов. В этой категории выделяется SASE (secure access service edge), которая стала звездным исполнителем, с ростом ARR на 34%, превысившим 1,3 миллиарда долларов, а число клиентов увеличилось на 18%, превысив 6800.

Стремление к платформизации — преобразованию отдельных точечных решений в комплексные интегрированные платформы — также набирает обороты: заключено 16 новых сделок, а платформа XSIAM (extended security intelligence and automation management) показала удвоение объема сделок по сравнению с прошлым годом. Сделка на миллионы долларов с крупным американским телекомом, из которых миллионы предназначены для XSIAM, свидетельствует о заинтересованности предприятий в объединенных подходах к безопасности.

Приобретения сигнализируют о ростовых амбициях

Скорректированная прибыль на акцию достигла $0.93, превзойдя собственные ориентиры компании ($0.88–$0.90) с комфортным запасом. Руководство немного повысило прогноз по выручке на весь 2026 год — до $10.5–$10.54 миллиарда $100 против предыдущего $10.475–$10.525 миллиарда$85 , а прогноз по скорректированной прибыли на акцию теперь составляет $3.80–$3.90 (в сравнении с $3.75–$3.85).

В будущем компания объявила о агрессивных планах по приобретению Chronosphere, платформы следующего поколения для наблюдаемости, с (миллионом в ARR) и потенциалом тройного роста. Цена в $3.35 миллиарда отражает уверенность руководства в том, что эта категория — с общим адресуемым рынком в $160 миллиардов — является ключевой зоной роста.

Этот шаг, в сочетании с ожидаемым приобретением другого крупного игрока в области кибербезопасности, позиционирует Palo Alto Networks как consolidator отрасли. Стратегия направлена на ускорение расширения платформ и увеличения доли рынка в условиях все более фрагментированного ландшафта.

Почему акции остаются в нейтральной зоне

Вот загадка: несмотря на впечатляющий операционный рост, акции Palo Alto Networks за последний год практически не изменились. Виновником, похоже, является оценка. Торгуясь по 12-кратному мультипликатору по цене к продажам на основе прогнозов за 2026 год, акции требуют премии, которая кажется несоответствующей их ростовой траектории выручки в средние двузначные проценты.

Инвесторы, похоже, закладывают либо замедление роста, либо скептицизм относительно того, смогут ли приобретения существенно повлиять на показатели. Стратегия платформизации, хотя и стратегически оправданная, пока не продемонстрировала взрывного эффекта мультипликатора доходов, который обычно оправдывает премиальные оценки в секторе программного обеспечения.

Тот факт, что руководство может лишь немного повысить прогнозы, несмотря на перевыполнение ожиданий квартал за кварталом, говорит о том, что ростовые драйверы могут быть умеренными, а не трансформирующими.

Инвестиционный аспект

Для инвесторов, ориентированных на ценность, текущий спад может показаться заманчивым — компания хорошо реализуется, маржа растет, а рынок продолжает нуждаться в обновлении инфраструктуры безопасности. Однако оценка акций остается высокой по отношению к краткосрочным перспективам роста.

Перед вложением капитала инвесторам следует оценить, сможет ли стратегия приобретений устойчиво повысить темпы роста выше текущих уровней. Пока рынок не увидит подтверждений росту выручки более 20% или значительного расширения маржи, боковое движение цен, вероятно, сохранится.

Palo Alto Networks остается качественным бизнесом, но одного качества недостаточно, чтобы оправдать 12-кратный мультипликатор по продажам в нынешних условиях. Более привлекательная точка входа, скорее всего, появится, если рост существенно ускорится или оценка снизится дальше.