Millrose Properties выросла на 48% после запуска в феврале, однако институциональные игроки зафиксировали прибыль

Сделка, вызвавшая вопросы

В ноябре нью-йоркская инвестиционная компания Newtyn Management оказалась в центре внимания, полностью выйдя из позиции в Millrose Properties. Сделка — продажа 807 135 акций на сумму примерно $23 миллионов — привлекла внимание наблюдателей, особенно учитывая устойчивые рыночные показатели MRP с момента дебюта в феврале. Эта доля в 3,5% представляла собой значительный институциональный голос, вызывая вопросы о причинах такого решения в период очевидной силы.

Понимание решения о выходе

Транзакция составила примерно 2,8% от активов под управлением Newtyn, согласно отчету 13F за третий квартал. К 30 сентября компания сообщила о нулевых позициях в Millrose Properties. Однако этот выход не обязательно свидетельствует о медвежьих настроениях по отношению к компании. Скорее, это пример распространенной институциональной практики: перераспределение капитала из переоцененных позиций в направления, обладающие большим потенциалом роста.

Впечатляющая траектория Millrose с февраля

С момента своего отделения от Lennar в феврале Millrose Properties показала впечатляющие результаты. На дату подачи документов акции торговались по цене $31.71, что на 47,5% выше цены размещения. Эта динамика отражает растущее доверие инвесторов к бизнес-модели компании и ее возможностям по реализации.

Механизм капиталовложений

Помимо роста стоимости акций, Millrose демонстрирует операционное превосходство. В третьем квартале компания получила $852 миллионов долларов чистых доходов от продажи участков — из них $766 миллионов поступили от партнерств с Lennar. Особенно важно, что руководство реинвестировало $858 миллионов обратно в приобретение земли, связанной с Lennar, в тот же квартал, что свидетельствует об эффективном подходе к перераспределению капитала.

Платформа HOPP’R, собственная платформа Millrose для покупки опционов на участки, стала ключевым инструментом в этой стратегии. Она облегчает банковское обслуживание жилых земель для застройщиков, одновременно обеспечивая компании постоянные доходы и эффективное позиционирование активов.

Диверсификация за пределами Lennar

Значительным событием в результатах третьего квартала стало расширение базы партнеров-застройщиков. Финансирование по соглашениям с застройщиками, не связанными с Lennar, достигло $770 миллионов долларов, а общий объем инвестированного капитала вне Lennar составил 1,8 миллиарда долларов. Такая диверсификация портфеля обеспечивает привлекательную средневзвешенную доходность в 11,3%, снижая зависимость от одного партнера и укрепляя долгосрочную бизнес-модель.

Укрепление финансовых позиций

Реализация стратегии также включала выход на рынки капитала. За период компания успешно выпустила $2 миллиардов долларов в виде старших облигаций, что позволило устранить краткосрочные погашения долгов и повысить доступную ликвидность до $1,6 миллиарда. Эти меры усиливают финансовую гибкость Millrose и позволяют ей воспользоваться продолжающимся спросом на жилье и решениями для земельных участков.

Основные показатели портфеля

Финансовая картина Millrose показывает компанию, работающую на масштабах:

• Рыночная капитализация: $5,3 миллиарда
• Выручка (TTM): $411 миллионов
• Чистая прибыль (TTM): $191,8 миллиона
• Дивидендная доходность: 5,7%

Портфель Newtyn после выхода

Ключевые оставшиеся активы инвестиционной компании включали:

• NASDAQ:INDV: $101,3 миллиона (12,4% от АУМ)
• NASDAQ:QDEL: $79,5 миллиона (9,7% от АУМ)
• NASDAQ:TBPH: $72,3 миллиона (8,8% от АУМ)
• NYSE:AD: $67,5 миллиона (8,3% от АУМ)
• NYSE:CNNE: $62,5 миллиона (7,6% от АУМ)

Почему институциональная фиксация прибыли оправдана

Выход Newtyn иллюстрирует стратегический принцип институциональных инвестиций: перераспределение капитала из позиций с существенной прибылью в направления с потенциально большим доходом. Для такой новой платформы, как Millrose, которая вышла на биржу в феврале, получение почти 50% прибыли за первые месяцы естественно вызывает желание зафиксировать прибыль.

Общая картина

Что видно из операционных результатов Millrose и моделей торгов институциональных игроков — это компания, переходящая от истории спин-оффа к зрелой системе капиталовложений. Усиление диверсификации партнерств, укрепление ликвидности и предсказуемые денежные потоки по контрактам свидетельствуют о формировании устойчивых конкурентных преимуществ в секторе жилищного финансирования.

Для долгосрочных инвесторов фундаментальные показатели выглядят надежными: четко дифференцированная бизнес-модель, структурные драйверы роста, связанные с проблемами предложения жилья, и подтвержденные возможности по реализации. То, что некоторые фонды выбирают зафиксировать прибыль и перераспределить капитал, не умаляет этих сильных сторон — это просто нормальный ритм управления портфелем институциональных инвесторов.