Когда майнеры идут на уступки: редкая стабильность сборов за обработку 2026 года у Lundin и PPC на фоне кризиса в индустрии

Медная промышленность сталкивается с беспрецедентным кризисом: тарифы на обработку и рафинирование (TC/RCs) опустились до исторически катастрофических уровней. Однако на фоне этого потрясения возникло заметное событие: Pan Pacific Copper договорилась с Lundin Mining о сохранении тарифов на переработку 2026 года на текущем уровне, а не о дальнейшем снижении. Это решение сигнализирует о критическом сдвиге в подходе горнодобывающих предприятий и рафинировщиков к рыночным давлениям.

Идеальный шторм в экономике медной переработки

Долгие годы тарифы TC/RCs следовали предсказуемому принципу — они колебались в зависимости от глобальной ситуации с медным запасом. Механизм был прост: при избытке предложения тарифы снижались; при дефиците — росли. Однако в этом году отрасль столкнулась с гораздо более тревожной ситуацией: тарифы не только рухнули до рекордно низких значений — всего US$21.25 за тонну и 2.125 центов за фунт, — но и многие спотовые сделки оказались решительно отрицательными.

Причина кроется в географическом дисбалансе. Китайские рафинировщики создали мощности по переработке медного концентрата в таком объеме, который значительно превышает доступные запасы меди. Этот избыток мощностей создал ситуацию, которую отраслевые наблюдатели называют критической точкой. Азиатские рафинировщики, уже работающие на грани рентабельности, предупреждают, что дальнейшее сжатие может привести к остановке производства.

Стратегический сдвиг: почему Lundin и PPC отличаются от ожиданий рынка

Соглашение между этими двумя компаниями противоречит более широким прогнозам отрасли. Большинство аналитиков ожидали более резкого снижения тарифов на 2026 год из-за усиления конкурентных давлений. Вместо этого Lundin и Pan Pacific Copper выбрали сохранение коммерческой стабильности вместо ценовой агрессии.

Этот выбор не был случайным. JX Advanced Metals, материнская компания PPC, владеет значительной долей в 30 процентов в шахте Caserones в Чили, принадлежащей Lundin. Эта структура собственности создает взаимозависимость — обе стороны получают больше выгоды от стабильности операций, чем от максимальных краткосрочных уступок. Когда вы частично инвестированы в шахту вашего поставщика, коллапс становится взаимно разрушительным.

Контекст важен и в более широком плане. Недавно PPC объявила о стратегической консолидации, объединив функции закупок и продаж с Mitsubishi Materials. Эта реструктуризация направлена на усиление переговорных позиций Японии на все более напряженном рынке. Соглашение с Lundin следует рассматривать в рамках этой стратегии переориентации.

Нарушение отраслевых традиций: прецедент Freeport-McMoRan

Действие Pan Pacific Copper следует за важным предупреждением, сделанным Freeport-McMoRan в октябре. Гигант горнодобывающей промышленности публично заявил о планах отказаться от традиционной системы установления эталонных цен, которая управляла медными контрактами с 2010-х годов. Freeport объяснил этот шаг необходимостью предотвратить крах рафинировщиков, фактически признав, что существующая система стала экономически неустойчивой.

Традиция установления эталонных цен основывалась на том, что китайские рафинировщики заключают первый крупный годовой контракт, устанавливая ценовой пол для всей отрасли. Но по мере приближения тарифов к нулю, а затем и к отрицательным значениям на спотовом рынке, китайские рафинировщики отказались участвовать в формировании катастрофического эталона. Система в своем классическом виде фактически разрушена.

Аварийный ответ Китая и балансировка рынка

Наиболее острые проблемы проявляются в Китае. В этом году отрицательные TC/RCs вызвали экстраординарные меры: команда закупок китайских рафинировщиков, представляющая крупнейших переработчиков страны, договорилась о значительном сокращении производства более чем на 10 процентов на следующий год. Согласно данным Shanghai Metals Market, эта координация включала создание новых механизмов контроля закупок и внесение в черный список поставщиков, считающихся деструктивными.

Это свидетельствует о беспрецедентном уровне управления со стороны предложения — по сути, китайские рафинировщики выбирают согласованное сокращение производства вместо конкурентного разрушения.

Более широкий вывод: стабильность через стратегические уступки

Соглашение Lundin и PPC демонстрирует, что горнодобывающие компании с долгосрочными промышленными связями с японскими рафинировщиками понимают одну важную экономическую реальность: извлечение максимальных тарифов от distressed-партнеров разрушает долгосрочные цепочки создания стоимости. Сохраняя коммерческие условия, Lundin Mining ставит приоритет на целостность цепочки поставок, а не на краткосрочную оптимизацию прибыли.

Поскольку к 2026 году неясно, где в конечном итоге остановится эталонная цена, отрасль сталкивается с раздвоенным будущим. Традиционные отношения конкурентов, вероятно, продолжат испытывать ценовое давление, тогда как стратегически выстроенные партнеры — особенно те, у которых есть интегрированные структуры собственности — смогут сохранить стабильность. Рынок входит в неопределенную зону, а традиционная архитектура медной торговли кардинально меняется.