Понимание TVL: Ключевая метрика, определяющая ценность DeFi

В мире децентрализованных финансов один показатель стал абсолютно критически важным для оценки возможностей: Общая Заблокированная Стоимость, или TVL. Эта цифра представляет собой совокупную сумму криптовалютных активов, в настоящее время размещённых в различных DeFi-протоколах, где инвесторы ставят токены, предоставляют ликвидность, занимают активы или участвуют в других доходных операциях. В отличие от традиционных финансов, контролируемых центральными органами, блокчейн-сети полагаются на распределённых участников, которые обеспечивают безопасность и поддержку экосистемы — и TVL отражает масштаб этого коллективного участия. Сегодняшний уровень TVL составляет впечатляющие $169 миллиардов по всему миру, при этом Ethereum занимает самую большую долю капитала, что является резким сдвигом по сравнению с примерно $400 миллионом два года назад.

Математика за этим показателем

Расчет TVL прост и его полезно понять на практическом примере. Представьте, что инвестор подключает кошелек к DeFi-платформе и выполняет три отдельных действия: во-первых, вносит $1,000 в криптовалюте для стейкинга с целью подтверждения транзакций сети и получения наград; во-вторых, занимает $1,000 активов для получения процентов; и в-третьих, вносит $1,000 в пул ликвидности для торговых пар альтернативных криптовалют, зарабатывая на комиссиях за обмен. Если бы эта гипотетическая платформа получила только капитал этого инвестора, её общий TVL составил бы $3,000. Методика остается одинаковой независимо от масштаба — просто суммируйте все заблокированные активы по всему протоколу.

Почему TVL важен для оценки стоимости токенов

Крупные DeFi-платформы, такие как Aave, Uniswap и PancakeSwap, выпускают управляющие и утилитарные токены, позволяющие пользователям получать доступ к их сервисам и участвовать в управлении платформой. Именно здесь TVL становится незаменимым для анализа: сравнивая рыночную капитализацию протокола с его TVL, инвесторы могут построить фундаментальную оценку стоимости, аналогичную соотношению цена/балансовая стоимость в традиционных рынках акций.

Отношение рыночной капитализации к TVL показывает, торгуются ли токены с премией или дисконтом относительно их базового актива. Более низкие показатели свидетельствуют о лучшей ценности; более высокие — о переоцененности. Рассмотрим текущие примеры: Aave имеет коэффициент 0.29, Uniswap — 2.40, а PancakeSwap — 0.85. Исходя из этой оценки, Aave кажется относительно недооцененным по сравнению с конкурентами. В целом рынок DeFi демонстрирует отношение рыночной капитализации к TVL примерно 0.70, что говорит о том, что сектор ещё не достиг чрезмерной эйфории — порог, который автор считает тревожным, составляет коэффициенты между 3 и 4.

Оценка легитимности протоколов и психологии рынка

TVL выполняет ещё одну важную функцию: помогает отличить настоящие DeFi-платформы от потенциальных мошенничеств. Платформы, обещающие сверхдоходы, часто не имеют существенной поддержки; проверка того, чтобы протокол удерживал TVL свыше $1 миллиардов и имел сертификаты от авторитетных аудиторов безопасности, таких как CertiK, обеспечивает необходимую проверку. Так же, как инвесторы доверяют компаниям с аудированными финансовыми отчетами и солидными балансами, экосистема DeFi поощряет протоколы, демонстрирующие реальный прогресс и профессиональные оценки безопасности.

Помимо анализа отдельных токенов, тренды TVL отражают общее настроение инвесторов. Когда отношение рыночной капитализации к TVL резко возрастает, это сигнализирует о возможной эйфории на рынке и чрезмерных рисках. Мониторинг этого соотношения служит ранним предупреждением для опытных участников, ориентирующихся на волатильный рынок DeFi.

Для инвесторов в криптовалюты, ищущих возможность участия в децентрализованных финансах — будь то через прямое участие в протоколах или инвестирование в токены — понимание TVL и его применения становится необходимым для принятия обоснованных решений в этом быстро развивающемся секторе.