Последняя ставка Майкла Барри: короткая позиция на бум ИИ с историческими уроками в качестве компаса

Новая ставка The Big Short нацелена на Nvidia и Palantir

Легендарный контрариан Майкл Бьюри снова в центре внимания. Недавние отчеты 13F показывают, что Scion Asset Management заняла значительные позиции по пут-опционам на сумму примерно 1,1 миллиарда долларов против двух самых известных акций в области ИИ на Уолл-стрит: Nvidia и Palantir Technologies.

Позиции впечатляют по масштабу — примерно 912,1 миллиона долларов номинальной стоимости против Palantir и 186,6 миллиона долларов против Nvidia. Для тех, кто не знаком с пут-опционами, эти контракты позволяют инвесторам получать прибыль, если цены на акции снизятся. Что особенно важно в движении Бьюри, так это время — размещение такой значительной ставки против ярчайших звезд индустрии на пике цикла энтузиазма вокруг ИИ.

Почему Бьюри видит опасность там, где другие видят возможность

Майкл Бьюри стал известен благодаря выявлению недостатков в консенсусных нарративах. Перед финансовым кризисом 2007 года он поставил под сомнение стабильность ипотечных ценных бумаг, выпущенных крупными финансовыми институтами, и в итоге приобрел кредитные дефолтные свопы, которые выплатили миллиарды долларов, когда рынок рухнул. Его $725 миллионная прибыль от этой ставки вдохновила фильм 2015 года The Big Short.

Теперь он применяет аналогичный подход к сфере искусственного интеллекта. Хотя немногие оспаривают доминирование Nvidia в производстве GPU и отсутствие прямых конкурентов платформы Gotham от Palantir, Бьюри видит повторяющийся паттерн.

Историческая предосторожность: Модель технологического пузыря

История неоднократно показывает, что революционные технологии вызывают иррациональные инвестиционные циклы. Около тридцати лет назад появление интернета привело к взлету оценок dot-com компаний — многие из них имели коэффициенты цена/продажи между 30 и 40. Когда реальность не оправдала ожиданий, пузырь лопнул с потрясением.

С тех пор появились похожие циклы с секвенированием генома, нано-технологиями, 3D-печатью и блокчейн-технологиями. Каждая из них обещала трансформацию, каждая разочаровала инвесторов, купивших на пике энтузиазма.

Революция искусственного интеллекта может пойти по тому же сценарию. Вопрос не в том, будет ли ИИ трансформирующим, а в том, как быстро произойдет внедрение и оптимизация — и, что важнее, смогут ли текущие оценки выдержать неизбежную коррекцию.

Метрики оценки показывают красные сигналы

Самое убедительное доказательство bearish-теории Бьюри — это мультипликаторы оценки. Nvidia недавно превысила коэффициент цена/продажи 30 — исторический потолок для большинства мегакэп-компаний эпохи доткомов. Palantir достигла еще более высокого уровня — P/S 152.

Эти мультипликаторы свидетельствуют о том, что текущие рыночные цены уже заложили десятилетия безупречного исполнения и роста. Если одна из компаний даже немного разочарует, запас прочности практически исчезнет. Краткосрочная политика ФРС и сильный рост прибыли могут поддерживать эти оценки еще несколько кварталов, но история показывает, что такие крайности редко сохраняются бесконечно.

Что это значит для инвесторов

Короткие позиции Майкла Бьюри могут оказаться слишком ранними. Моментум рынка, благоприятные денежные условия и реальная сила бизнеса могут подтолкнуть Nvidia и Palantir вверх, прежде чем гравитация возьмет верх. Однако статистические данные свидетельствуют о том, что его контрарианская ставка соответствует долгосрочным вероятностям.

Точное время предсказать сложно — пузыри могут раздуваться гораздо дольше, чем ожидают скептики, — но направление окончательной коррекции, судя по многолетним рыночным прецедентам, кажется поддержанным.